1月16日，全國股轉系統（新三板）正式運營滿十年。

十年來，新三板從多層次資本市場的一員新兵，成長爲資本市場服務中小企業和民營經濟的重要平臺，實現在新三板精選層基礎上設立北京證券交易所，在探索中國特色資本市場普惠金融之路上邁出堅實步伐，開創了打造服務創新型中小企業主陣地的新局面。

全國股轉公司有關負責人表示，堅持高質量發展，以奮發有爲的精神狀態和“時時放心不下”的責任意識，真抓實幹、主動作爲，紮紮實實地貫徹落實黨中央重大決策部署和證監會要求，努力打造服務創新型中小企業主陣地。

● 本報記者 吳科任

鍛造多層次資本市場新動能

新三板設立、發展和改革的十年，是秉持初心服務中小企業發展的十年，也是主動融入國家創新驅動發展戰略的十年。

截至2022年底，新三板累計服務掛牌企業1.38萬家，民營、中小企業佔比常年保持在90%以上。新三板掛牌公司覆蓋87個行業大類，現代服務業和先進製造業合計佔比爲71.72%。

新三板企業創新屬性明顯。2022年上半年，新三板掛牌公司平均研發強度達3.42%，較社會水平高0.97個百分點。累計有1410家掛牌公司被工信部評爲專精特新“小巨人”企業。

中信建投投行委委員、董事總經理李旭東表示，從2013年運行以來，新三板以掛牌公開轉讓作爲企業進入市場的起點，爲中小企業對接資本市場打開通道。同時，傳承新三板經驗，以註冊製爲統領，北交所更加突出錯位、普惠的特點，包容更多創新型中小企業進入交易所市場，極大拓寬了資本市場服務覆蓋面。

2012年9月20日，經國務院批准，新三板的運營機構——全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司註冊成立。2013年1月16日，全國中小企業股份轉讓系統正式揭牌。2013年12月14日，國務院發佈《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，明確了全國股轉系統的市場性質、功能和定位，進一步增強了資本市場的包容性，爲中小企業上市融資提供更加便利的支持，標誌着我國多層次資本市場建設取得實質性進展。

十年來，通過促進投融對接和創新資本形成，新三板有效提升了中小企業直接融資比重，爲中小企業創新發展注入資本“活水”。廣大中小企業依託新三板平臺，高效完成引入戰略投資者、股權激勵、併購重組等一系列資本運作，爲中小企業融資發展注入新動能。截至2022年底，新三板共有7375家公司完成12589次股票定向發行，融資5625.64億元。十年來，新三板累計完成併購重組1934次，172家掛牌公司被上市公司收購，涉及金額1005.77億元。

“新三板已成爲鏈接我國多層次資本市場的關鍵一環——向下鏈接區域性股權市場，向上鏈接北交所和滬深交易所。2015年底至今，去滬深交易所上市的原新三板企業合計超過400家。其中，主板公司有80家-90家，科創板公司有100餘家，創業板註冊制實施後上會的公司達190餘家。”開源證券北交所研究中心總經理諸海濱說。

構建服務中小企業特色制度

制度保障是新三板市場特色功能得以有效發揮的基石。十年來，基於中小企業的特點和需求，新三板進行了一系列制度創新，逐步探索形成了資本市場服務中小企業創新發展的可行路徑。

踐行註冊制理念，市場準入包容便捷。新三板創設了包容性較強的准入條件，重在規範性要求，不以盈利作爲主要准入指標，爲中小企業進入資本市場打開了大門。

發行制度靈活高效，爲中小企業提供按需、小額、多次接續融資。新三板融資產品多元豐富，在普通股、優先股、可轉債等權益工具基礎上，引入授權發行、儲架發行和自辦發行，降低企業融資成本。

交易機制多元並行，做市商制度增強市場活力。在交易機制上，新三板股票可以採取做市交易、競價交易以及中國證監會批准的其他交易方式。

值得一提的是，2014年8月25日，新三板做市轉讓方式正式實施，這是境內股票市場率先引入做市商機制。實踐證明，此舉有效改善了市場流動性和估值定價能力。全國股轉公司發佈的數據顯示，2022年第三季度，新三板做市股票總成交金額達111.4億元，超過全市場成交總額一半，呈現穩定向好態勢。

監管與服務並舉，實施市場分層管理梯度培育，激發企業向上動力。面對新三板掛牌公司數量衆多以及行業特性、發展階段、規模業績、公衆程度千差萬別、市場需求複雜多元等特點，新三板探索建立了內部分層管理體系。2016年5月，全國股轉公司發佈《掛牌公司分層管理辦法（試行）》，將掛牌公司分爲基礎層和創新層。2019年10月啓動的全面深化新三板改革，在原有基礎層、創新層的基礎上設立精選層，承接完成公開發行、具有發展潛力的優質掛牌企業。

通過不斷優化服務，更多中小創新掛牌公司進入北交所市場。過去一年，全國股轉公司持續深化新三板改革，優化掛牌公司分層管理機制，加強與區域股權市場對接，完善支持企業持續成長的服務鏈條。2022年分層完成後，創新層公司共1723家，達到分層制度實施以來最高水平，557家新進入創新層企業中近七成符合北交所上市財務條件。

不僅如此，新三板還推出差異化表決權、主辦券商持續督導、掛牌公司轉板上市等諸多優化市場生態的創新舉措。

豐富中小企業發展創新供給

高質量建設北交所，新三板使命在肩，機遇廣闊。黨的二十大明確要求支持中小微企業發展、加快實施創新驅動發展戰略，健全資本市場功能、提高直接融資比重。中央經濟工作會議進一步強調，要加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域的支持力度，加快建設現代化產業體系，着力補強產業鏈薄弱環節，切實落實“兩個毫不動搖”。

全國股轉公司、北交所近期召開的黨委會議提出，堅持以黨的二十大精神爲引領，主動融入黨中央部署要求和資本市場改革發展大局，堅持金融服務實體經濟的根本方向，堅持穩字當頭、穩中求進，發揚擔當意識、責任意識、機遇意識、服務意識，持續加強自身能力建設，抓實抓細深化新三板改革、高質量建設北交所各項工作。

具體來看，要做好“五個堅持”：一是堅持改革創新引領，進一步完善市場基礎功能。二是堅持推進常態化發行上市，更好服務創新型企業和民營企業發展。三是堅持投融兩端平衡發展，持續提升市場流動性和估值定價水平。四是堅持監管與服務並重，着力提高上市掛牌公司質量。五是堅持築牢風險防線，牢牢守住不發生系統性風險的底線。

業界普遍認爲，豐富制度創新供給，將是高質量建設兩個市場的着力點。就新三板市場而言，包括優化新三板掛牌准入條件；推進新三板與區域股權市場制度性對接，試點推出“公示審查”制度；聚焦“科技”“中小”“民營”三個關鍵，提高市場準入的行業包容度，系統完善發行承銷制度，推進上市直聯審覈增量擴面等。

全國股轉公司和北交所積極行動，近期推出掛牌上市直聯審覈監管機制，進一步提升了企業培育、上市輔導、審覈註冊、股票發行梯次供給機制的效率。“通過直聯機制，企業將在掛牌的12個月內獲得監管持續指導，助力企業進一步規範發展，更早上市融資。”西南證券併購融資一部總經理、保薦代表人江亮君說。

市場對新三板未來發展寄予厚望。諸海濱認爲，新三板的未來與進一步培育優質中小企業息息相關，建議有關部門會同全國股轉公司根據新三板自身情況，制定新三板專精特新的掛牌指引政策。

至於如何更好發揮北交所與新三板一體發展優勢，指南基金相關負責人表示：“未來兩三年內，需要處理好北交所與滬深交易所的關係，在北交所建設初期發揮好轉板功能。”