諾安基金

　近期創業板開始走強，不少投資者朋友都在關心，到底創業板還能不能上車？2023年創業板的投資機會是什麼？創業板適合借基投資嗎？

彆着急，今天小諾特意請到了諾安創業板指數增強的基金經理梅律吾來給大家一起聊聊創業板那些事~

Q1：梅總您好，先給大家打個招呼吧，然後介紹下創業板指整體聚焦於哪些行業板塊？

梅律吾：各位投資者朋友們大家好！我是諾安創業板指數增強的基金經理梅律吾。創業板指聚焦於代表未來的新興科技行業，主要有新能源、醫藥生物、信息技術、新材料、先進製造、新消費等行業板塊。從另一個角度來看，創業板指回避了代表過去的傳統經濟行業，如金融、地產及相關的週期板塊。

Q2：不少人將我國的創業板指比作美國的納斯達克，代表我國的核心科技，對此，您怎麼看？在您看來，創業板指與納斯達克有何異同？

梅律吾：基本認同，但也不完全認同。創業板與納斯達克有相同之處。納斯達克代表美國的核心科技，是美國的新經濟。創業板代表中國的核心科技，是中國的新經濟。

雖然有相同之處，但兩者目前的差距還比較大。從成長階段來看，納斯達克已走過半個世紀，現在是成年人，博士畢業。創業板才十幾年功夫，目前是青少年，初中學生。從市場規模來看，納斯達克上市企業有5400多家，總市值6.7萬億美元。創業板上市公司1200多家，總市值12萬億人民幣。從成份股影響力來看，納斯達克成份股都是各時代耳熟能詳的世界科技巨頭，引領人類社會的未來。創業板成份股是中國的科技龍頭，有部分企業也開始走向世界，但影響力相差較遠。

Q3：您管理的諾安創業板指數增強產品有哪些特色？

梅律吾：創業板代表中國的核心科技，是中國的新經濟。創業板的終極目標是成爲中國的納斯達克。相對納斯達克而言，創業板目前處於少年時代，未來成長空間值得期待。諾安創業板增強基金，爲投資者分享創業板長期成長，提供便捷的途徑。

Q4：梅總，能簡單介紹下您管理諾安創業板指數增強這隻產品的投資框架嗎？ 

梅律吾：諾安創業板增強基金的系統化框架，可以用兩句話概括。第一句，自上而下的三個維度：宏觀擇時、行業配置、個股選擇。第二句，量化研究與基本面研究相結合。

每個維度的決策，都是量化研究與基本面研究相結合。宏觀擇時，要參考賣方研究的量化擇時模型，同時結合自己對宏觀基本面的研究。行業配置，要參考賣方研究的行業輪動模型，同時結合自己對各行業基本面的研究。個股選擇，既參考賣方研究的多因子選股模型，也要參考行業分析師的建議，同時結合自己對個股基本面的研究。

Q5：在您看來，諾安創業板指數增強的alpha主要體現在哪幾個維度？

梅律吾：指數增強的alpha來源，通常有三個維度：宏觀擇時、行業配置、個股選擇。諾安創業板增強基金的alpha，主要來自個股選擇。前兩個維度貢獻的alpha非常有限。

宏觀擇時只有在創業板指震盪下跌時通過降低倉位以獲取alpha。但由於基金合同規定最低倉位80%，因此降倉位只能10個點左右，貢獻的alpha很有限。今年就是靠宏觀擇時獲取了alpha。

行業配置貢獻的alpha也很有限，主要原因在於跟蹤誤差。基金合同規定，年化跟蹤誤差不超過7.75%。要控制跟蹤誤差，行業偏離度就不能太大。諾安創業板增強基金的行業配置，較基準上下浮動不超過20%。因此行業配置的alpha貢獻有限。

Q6：相對滬深300、中證500這些常見寬基指數而言，創業板指行業權重偏倚更大，這在實操上是否難度更大？您在實操中如何應對？

梅律吾：創業板指數不僅有高權重行業，還有高權重的成份股。這當然增加了實操難度。對高權重行業，新能源在創業板指中的權重超過30%，醫藥生物在創業板指中的權重超過20%。

對於這兩大權重行業，基金通常保持中性配置。對於高權重成分股，創業板指第一大成份股寧德時代，權重佔比在16%以上，最高可達20%。但基金組合的個股配置比例不得超過10%。爲了解決這個難題，我們在寧德時代上下游的產業鏈中，挑選與寧德時代相關度高的上市公司股票，彌補權重差額，控制跟蹤誤差。

Q7：近年來量化結合主動的勢頭比較明顯，您這邊會結合主動投資邏輯用在咱產品上麼？具體是怎樣實踐的？

梅律吾：前面已經談到，諾安創業板增強基金的系統框架，量化研究與基本面研究相結合。基本面研究就是主動投資邏輯。我們更注重基本面研究，遵循主動投資邏輯。量化研究是輔助工具，起參考作用。

我們在三個維度都是這樣實踐的。宏觀擇時，當量化擇時模型發出的信號，與宏觀基本面研究結論不一致時，以宏觀基本面研究結論爲準。行業配置，當行業輪動模型發出的信號，與行業基本面研究結論不一致時，以行業基本面研究結論爲準。個股選擇，尤其注重基本面研究，多因子選股模型僅供參考。我們綜合不同賣方分析師的觀點和建議。“兼聽則明，偏聽則暗”。這樣儘可能提高命中率，降低犯錯概率。

Q8：近年來指數增強產品這個賽道也是內卷得厲害。在您看來，指數增強這個賽道里同質化現象是否存在？該如何做出自己的特色？

梅律吾：創業板這條賽道，同質化現象非常顯著。創業板ETF和指數增強都算在內的話，目前有上百隻產品。創業板指數增強產品也越來越多，競爭日趨激烈。

諾安創業板增強基金的特色，上一個話題已經談到，注重基本面研究，遵循主動投資邏輯。我們對量化模型的依賴程度非常低。賽道里其他的創業板指數增強產品，都比較依賴量化模型。

由此派生出另一特色。由於我們側重基本面研究，強調主動投資邏輯，因此基金組合的行業與個股集中度更高。這樣基金產品有更強的beta，更加有利於投資者把握創業板牛市機會。

Q9：回顧去年創業板走勢發現整體回撤較大，梅總您認爲背後有哪些原因？

梅律吾：2022年創業板指回撤較大，主要有兩方面原因。首先是全球利率環境逆轉。去年美國迎來了史無前例的高通脹，美聯儲史無前例的連續大幅度加息。高通脹高利率是科技股的天敵。去年納指以及香港恒生科技指數均爲震盪調整行情，創業板指也不例外。其次是國內宏觀經濟環境相對較差，經濟增長低於預期。

Q10：展望2023年，您對創業板指數及內部行業未來走勢怎麼看？

梅律吾：2023年創業板指有望緩慢回升，小幅度beta行情可期待，但各行業內部有比較顯著的alpha，這正是我們明年努力的方向。

小幅度beta行情主要基於兩方面原因。首先是全球利率環境變化，美聯儲加息週期進入尾聲，2023年通脹與利率如從高位逐漸回落，這有利於科技股企穩和復甦，對創業板也是如此。其次是國內宏觀經濟形勢逐漸向好，2022年經歷了諸多衝擊波，國內經濟增速創下新低，2023年有望企穩，並且逐漸回升。

創業板指數內部各個行業2023年也有望緩慢回升，但是行業內部個股分化較大，行業內很多個股有alpha。

風險提示：本觀點僅代表當時觀點，今後可能發生改變，僅供參考，不構成投資建議或保證，亦不作爲任何法律文件。市場有風險，投資需謹慎。投資者投資於本公司管理的基金時，應認真閱讀《基金合同》、《託管協議》、《招募說明書》、《風險說明書》、基金產品資料概要等文件及相關公告，如實填寫或更新個人信息並覈對自身的風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的基金產品。投資者需要了解基金投資存在可能導致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業績不代表對本基金業績表現。基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由投資者自行負擔。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。