每經記者 梁梟  楊夏    每經編輯 董興生    

2022年，A股上市公司再融資（含定向增發、公開增發、配股、優先股、可轉債發行等融資方式）規模出現小幅下滑。據Wind數據統計，2022年，A股再融資募集資金總額爲10738.3億元，其中定向增發募集資金總額7491.63億元、配股募集資金總額633.8億元，可轉債募集資金總額2189.93億元（含強制贖回和回售金額）。

定增仍然是A股上市公司再融資的主要路徑，自2020年2月再融資新規發佈以來，定向增發項目及融資金額均穩定佔再融資總體項目數量及融資金額的70%左右。

《每日經濟新聞》再融資觀察欄目持續挖掘上市公司再融資項目背後的產業邏輯、募投項目落地實施進展等深度內容。1月30日是農曆癸卯兔年第一個交易日，我們總結了2022年A股具有代表性的五大行業方向再融資情況。

1、上市銀行新一輪再融資潮開啓，華夏銀行募資縮水超百億

一直以來，上市銀行都是A股再融資的大戶。2022年，華夏銀行（SH600015）、無錫銀行（SH600908）先後完成定增項目，分別募資80億元、20億元；重慶銀行（SH601963）、齊魯銀行（SH601665）、成都銀行（SH601838）、常熟銀行（SH601128）完成可轉債發行，分別募集資金130億元、80億元、80億元、60億元。此外，中信銀行（SH601998）和郵儲銀行（SH601658）也公佈了再融資“補血”方案，分別擬最高募資不超過400億元和450億元。其中，中信銀行採用公開配股發行，而郵儲銀行則是非公開發行股票。此外，浙商銀行（SH601916）180億元配股項目仍在審覈中。上述再融資項目募資均用於補充銀行核心一級資本。

值得一提的是，據華夏銀行2021年5月披露的發行預案，公司擬增發不超過15億股，募集資金總額爲不超過200億元，但最終僅發行5.277億股，實際募資額80億元。此次定增爲溢價發行，發行價爲15.16元/股。

評述：由於定增價須高於每股淨資產，以及保護中小投資者利益等因素，上市銀行時常出現溢價定增。這可能也是華夏銀行實際募資規模大幅縮水的直接原因。

事實上，去年，銀行股整體走勢較爲低迷，幾乎所有銀行股價都或長期、或短暫處於“破淨”狀態，估值處於歷史低位。有市場觀點認爲，目前銀行股價已經對利空有所反應，具有足夠的安全邊際，未來再度下跌的空間已不大。因此，疊加經濟復甦帶來的經營好轉預期，未來或將有更多銀行推出再融資計劃。

有行業研究員在接受媒體採訪時表示，目前各類型銀行資本水平整體處於合理區間，但部分中小銀行補充資本仍有一定壓力；銀行應通過多種補充資本工具，優化資本結構，提升經營抗風險能力與信用擴張能力。

2、七大上市航司合計再融資近500億，2023年“冬去春來”可期

截至2022年三季度末，七家上市航司仍在虧損泥淖中掙扎，定增補血成爲必選項。截至目前，七家上市航司定增項目均已落地，合計募資金額近500億元。其中，東航、國航、海航的募資金額超百億元。

從認購方來看，中國東航（SH600115）、中國國航（SH601111）、海航控股（SH600221）、南方航空（SH600029）的定增較多仰仗大股東支持，而吉祥航空（SH603885）、春秋航空（SH601021）、華夏航空（SZ002928）的定增，則主要依靠機構投資者認購。從募資用途來看，補充流動資金之外，多數用於購買飛機。

中國民航局數據顯示，2023年春節假期，民航運輸旅客達900萬人次，比2022年春節同期增長79.8%，已恢復至2019年春節假期的3/4左右。

評述：疫情三年，民航業經歷了至暗時刻，2022年全年，旅客運輸量更是不足疫情前的四成。民衆出行需求驟降，導致民航業出現大幅虧損。

可以看到，在去年民航業經歷寒冬之時，上市航司已在爲未來的春耕做準備。在行業週期底部的定增，不僅提高了航司應對經營風險的能力，也提振了市場信心。

二級市場上，部分航司股價走勢並未與業績共振，而是先一步走出了底部空間。隨着國家調整優化疫情防控政策，民衆出行限制消除，2023年航運業或將迎來全面復甦。

3、電力和新能源“吸金”千億，雙碳背景下融資需求旺盛

從行業來看，受益於新能源行業的景氣發展和產能快速擴張，電力設備與新能源行業（中信一級行業）融資需求旺盛，2022年，該板塊定增募資總額達1095.77億元。寧德時代（SZ300750，450億元）、大全能源（SH688303，110億元）、南網儲能（SH600995，93億元）、億緯鋰能（SZ300014，90億元）、晶澳科技（SZ002459，50億元）等定增項目募資規模居前。中國電建（SH601669）134億元定增項目也於今年1月落地。

繼2020年197億定增後，寧德時代在2022年又完成了450億元定增，用於鋰電池基地擴建等項目。這也是2022年A股單家上市公司募資規模最大的再融資項目。

儘管新能源賽道融資需求火爆，但再融資項目終止的案例也時有出現。比較典型的是去年年末，華友鈷業（SH603799）宣佈終止177億元定增項目。

評述：2021年時，新能源賽道再融資便呈現井噴之勢，寧德時代、恩捷股份（SZ002812）先後推出百億再融資項目。到了2022年，動力電池行業融資擴產意願不減。面對肉眼可見的未來大趨勢，寧德時代再度大手筆募資擴產鋰電池項目也就顯得順理成章。

而在“風光儲”領域，2022年，有中國電建、中國能建（SH601868）、南網儲能等多家上市央企有再融資加碼動作。寧德時代也將觸角延伸至儲能領域，募集資金投向包括儲能鋰電池相關項目。

動力電池方面，目前，產業鏈上中下游頭部企業都有穩固產業鏈的需求，上下游之間互相持股的現象頻現。譬如，盛新鋰能（SZ002240）就通過定增募資的方式吸引比亞迪入股；天齊鋰業也認購了中創新航在港交所IPO的股份。此外，寧德時代拿下“天價鋰礦”斯諾威，未來針對上游鋰礦資源的爭奪會更加激烈。

新能源賽道有國家政策支持，是目前景氣度較高且仍具備發展空間的板塊。隨着二級市場相關上市公司估值走高，2023年，行業再融資規模或仍將處於高水位。目前，已有杉杉股份（SH600884）、廣宇發展（SZ000537）公佈了數十億元募資規模的再融資預案。

4、券商頻繁配股融資，監管層發聲要求平衡各方利益

在淨資本爲核心的監管體系下，2022年初以來，已有8家上市券商實施再融資，合計募資額爲855億元，還有數百億規模的再融資計劃正在進行。如2022年1月，中信證券（SH600030）通過A+H股配股完成募資約273億元；2022年9月，中金公司（SH601995）也拋出不超過270億元的A+H股配股計劃。

從募資投向來看，發展資本中介業務、自營業務成爲券商發力重點。例如，中信證券配股方案中，計劃投入不超過190億元發展資本中介業務。中金公司不超過270億元配股方案中，擬將不超過240億元投向包括但不限於資本服務與產品業務、投資銀行業務、財富管理業務、私募股權業務、資產管理業務。

不過，由於需要投資者拿出真金白銀參與，從二級市場走勢來看，在披露配股預案的最初階段，券商股價往往會出現一定幅度的調整。中金公司去年9月發佈配股預案，次日盤中一度逼近跌停；華泰證券（SH601688）於去年最後一個交易日發佈配股預案，擬募資280億元，今年開盤首日下跌6.67%。

評述：近兩年非銀板塊持續回調，市場情緒低落，影響了機構參與券商定增的熱情，機構參與定增後容易被套，導致定增規模縮水。而配股相對定增、可轉債，審覈難度低、速度較快，發行價格也相對可控。但對股東而言，如果選擇不參與配股，所持股權將被動稀釋。因此，來自中小投資者的反對聲音較多。

因此，上市券商動輒百億的配股項目也引起監管部門關注。今年年初，證監會表態稱，關注到有關上市證券公司再融資行爲，並提出，上市券商要結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況、市場發展戰略等合理確定融資計劃及方式，董事會和股東大會要統籌平衡，審慎決策，切實維護各類投資者特別是中小投資者合法權益。

不過，證監會也表示，支持證券公司合理融資，更好發揮證券公司對實體經濟高質量發展的功能作用。此外，審覈中將充分關注上市證券公司融資的必要性、合理性。

5、房地產再融資開閘，頭部房企迎來擴張機遇

去年11月底，證監會宣佈在股權融資方面調整優化5項措施，以支持實施改善優質房企資產負債表計劃，促進房地產市場盤活存量、防範風險、轉型發展。5項措施包括恢復涉房上市公司併購重組及配套融資、恢復上市房企和涉房上市公司再融資等。

2018年，證監會推出兩份針對A股上市公司再融資審覈知識問答文件，其中對涉房上市企業再融資作出明確限制。根據相關文件內容，主營業務爲房地產（包括住宅地產、商業地產）的上市公司，或主營業務雖不屬於房地產但目前存在房地產業務的上市公司申請再融資，爲防止募資變相用於房地產業務，暫不推進審覈。

針對地產的再融資新政出臺後，上市房企紛紛行動，已有包括萬科A（SZ000002）、華夏幸福（SH600340）、天地源（SH600665）、陸家嘴（SH600663）、大名城（SH600094）、新湖中寶（SH600208）、世茂股份（SH600823）、福星股份（SZ000926）等計劃推出再融資計劃，其中陸家嘴是首家公告重組的上市房企。

評述：此次再融資開閘，對房地產行業意義重大。2022年，房地產市場下行趨勢未得到明顯改善，中央在強調房地產政策堅持“房住不炒”的基調下，調控已向寬鬆轉變。去年11月份以來，多項房地產重磅政策利好陸續落地，11月28日，證監會發布相關政策後，已有超30家上市房企發起股權融資計劃。去年，監管層持續推出“三支箭”，信號意義明確。進入2023年，包括需求端、信用端的政策組合拳仍值得期待。

有機構觀點認爲，在供給側融資力度和範圍持續加大的背景下，尚未出險的民營房企將有較大的機會，而頭部央企、國企和改善型房企更受益於需求側寬鬆政策的利好。