原油：美聯儲如期加息25bp，美油累庫，油價走跌

【行情回顧】

2月1日，NYMEX 原油期貨03合約76.41跌2.46美元/桶或3.12%；ICE布油期貨換月04合約82.84跌2.62美元/桶或3.06%。中國INE原油期貨主力合約2303跌0.7至546.7元/桶，夜盤跌12.9至533.8元/桶。

【重要資訊】

1．據報道，數據顯示，今年1月，印度進口俄羅斯原油數量增至紀錄新高，這主要得益於俄羅斯原油以大幅折扣價格進行銷售，儘管歐洲和美國正對俄羅斯燃料出口施加新制裁。總部位於倫敦的行業諮詢機構Vortexa公佈的數據顯示，1月，俄羅斯對印度的海運原油出口總量爲127萬桶/日。而行業諮詢機構kPler公佈的數據顯示，這一數字爲142萬桶/日。2022年12月，俄羅斯對印度的海運原油出口總量爲119萬桶/日。

2．日本石油協會（PAJ）：截至1月28日當週，日本商業原油庫存下降16萬千升，至1055萬千升；日本石腦油庫存下降7.8萬千升至148萬千升。日本汽油庫存下降52000千升至175萬千升。日本煤油庫存下降13萬千升至200萬千升。日本煉油廠的平均運行率爲84.1%，而1月21日爲86.9%。

3．美國至1月27日當週EIA原油庫存+ 414萬桶，精煉油庫存 +232萬桶，汽油庫存+ 257.6萬桶，取暖油庫存 -32.8萬桶。

4．哈薩克斯坦能源部部長表示，哈方將於2月上旬通過“德魯日巴”輸油管道向德國輸送第一批2萬噸石油。

5．俄羅斯副總理諾瓦克：在制裁中找到了俄羅斯石油的替代買家。儘管西方對俄油實行限價和制裁，但俄羅斯石油產量和出口穩定。

6．消息人士稱，歐佩克+聯合部長級監督委員會（JMMC）會議開始，議程上沒有關於政策變化的討論。歐佩克+聯合部長級監督委員會（JMMC）將在4月舉行下次會議。

【行情展望】

供應方面， OPEC+如預期維持200萬桶/天的減產計劃不變，即將於2月5日生效的俄羅斯石油產品價格上限預計影響更爲深遠，將對俄油的供應形成制約。需求方面，國內疫情放開後需求修復預期持續；海外央行在通脹下行的背景下加息節奏放緩，市場預計美聯儲將在2月議息會議上加息25個基點，且認爲加息工作尚未完成，今年不會降息，美聯儲3月加息25個基點的概率爲85.6%。昨晚EIA庫存數據顯示原油和成品油累庫，美國石油需求較爲疲弱。短期油價在加息和累庫影響下向下調整，但整體而言，供應穩定，國內需求復甦預期持續支撐油價，油價下方支撐仍較強。建議關注原油回調後做多的機會，策略上關注布油80-82美元/桶的支撐。

瀝青：現貨供應緊張，瀝青價格強勢

【現貨方面】

2月1日，國內瀝青市場均價爲3909元/噸，與上日相比上調3元/噸，華北地區高低端價格有所上調，其他地區持穩，帶動瀝青價格穩中有所上漲。

【開工方面】

截至1月27日當週，全國煉廠開工率環比-0.81%至27.89% ，同比-7.26%．

【庫存方面】

截至1月27日當週，煉廠庫存率環比+2.56%至33.80%，同比-2.83%；東北地區煉廠庫存率環比+0.74%爲22.06%，華北山東地區環比+4.12%至41.13%，華南地區環比+1.25%爲15%，長三角地區環比+0.25%至23.06%。社會庫存率則環比+0.72%至15.11%，同比-9.55%。

【行情展望】

2023年2月份國內瀝青總計劃排產量爲178萬噸，環比下降21.8萬噸或10.91%，同比增加22.46萬噸或14.44%，產量環比下降情況下預計供應壓力有限，近期部分煉廠低產、停產和檢修影響下，煉廠開工率低位，現貨供應偏緊；需求方面，節後需求恢復緩慢，當前以貿易商提貨執行前期合同訂單爲主。供應穩定低位，雖然剛需清淡致使庫存增加，但下游備貨需求支撐情況下，需求預期難以證僞支撐價格強勢。鑑於近端成本有所回調，策略上建議06合約3850元/噸以下逢低做多。

PTA：供需偏弱且油價下跌 PTA震盪偏弱

【現貨方面】

昨日PTA期貨區間震盪，現貨市場商談好轉，成交放量，貿易商商談爲主，個別聚酯工廠有遞盤，基差下行明顯。本週及下週主港貨在05貼水30~40附近成交，寧波及其他貨源在05貼水50~55有成交，成交價格區間在5695~5735附近，個別夜盤略高。2月中旬和下旬主港貨在05貼水30~40有成交。主港主流貨源基差在05貼水35。

【成本方面】

昨日亞洲PX上漲11美元/噸至1081美元/噸，PXN略壓縮至376美元/噸；PTA現貨加工費持穩至244元/噸附近，TA05盤面加工費278元/噸。

【供需方面】

供應：國內PTA負荷至77%附近；

需求：聚酯負荷在63.9%，與節前變化不大。昨日江浙滌絲價格多穩，產銷整體清淡。滌絲工廠在開門紅漲價後便開始穩價，等待下游復工，但下游節前原料備貨較多，即便恢復正常生產也需要時間來消化庫存，因此若缺乏投機跟進，滌絲工廠在接下來2-3周的時間裏都將持續累庫，2月下旬滌絲價格或面臨鬆動。

【行情展望】

近期市場相對僵持，下游及終端市場仍在恢復，PX新裝置仍未落地，且下游PTA負荷提升明顯，短期PX仍相對偏強，但隨着PXN擴大至高位，PX供應仍在恢復，且新裝置投產臨近，一季度PX仍存累庫預期，且PTA加工費偏低，PX繼續上漲乏力。短期PTA自身供需格局仍偏弱，1-2月累庫幅度較大，上漲驅動不強；但因原料PX短期仍偏強，且PTA加工費偏低，短期PTA成本支撐仍偏強，在原料PX基本面明顯轉弱前PTA相對抗跌。隔夜油價下跌，預計短期PTA震盪偏弱，PTA順暢下跌需要原料PX明顯轉弱，關注PTA工廠負反饋情況。

操作上，TA05單邊5800以上偏空對待；關注空TA05多SC05套利。

乙二醇：高庫存壓制反彈但檢修預期存支撐 EG短期區間震盪

【現貨方面】

昨日乙二醇價格重心短暫衝高回落，市場商談一般。早間乙二醇價格重心短暫衝高，現貨高位成交至4285元/噸偏上，但是高位買盤跟進偏弱，隨後盤面快速下行。午後乙二醇價格重心窄幅整理，市場換手成交爲主。美金方面，乙二醇外盤重心窄幅整理，2月船貨商談多圍繞530-535美元/噸展開，買盤跟進一般。

【供需方面】

供應：節後國內乙二醇裝置總開工在59.6%，環比節前下降5.3%；其中煤制開工率在57.5%，環比節前基本持平。

需求：聚酯負荷在63.9%，與節前變化不大。昨日江浙滌絲價格多穩，產銷整體清淡。滌絲工廠在開門紅漲價後便開始穩價，等待下游復工，但下游節前原料備貨較多，即便恢復正常生產也需要時間來消化庫存，因此若缺乏投機跟進，滌絲工廠在接下來2-3周的時間裏都將持續累庫，2月下旬滌絲價格或面臨鬆動。

【行情展望】

儘管部分裝置短停或轉產，但EO市場承接仍有限，MEG供需整體偏弱，1-2月累庫壓力較大，且港口庫存偏高，在需求明顯好轉前MEG依然承壓。2季度開始，因裝置檢修力度增加，加上進口維持偏低預期，以及需求逐步修復，MEG存去庫預期，MEG低位仍有支撐。短期MEG或在4200-4500區間震盪。

策略上，EG05短期在4500附近偏空操作，關注4200-4300附近支撐；中長線低多爲主，但高點預計有限，存量裝置博弈下難有超預期行情。

短纖：短期驅動不強 短纖跟隨原料波動

【現貨方面】

昨日直紡滌短期貨止跌盤整，現貨工廠報價多維穩，成交商談。期現方面基差維持，新鳳鳴貨源03-140~-100元/噸，華宏貨源03-120~-100元/噸。因期貨低位抬升，現貨低價位也有抬升，下游觀望消化爲主，工廠平均產銷在25%附近。半光1.4D 直紡滌短江浙商談重心7400-7550元/噸，福建主流7450-7550元/噸附近，山東、河北主流7500-7600元/噸送到。

【供需方面】

供應：近日部分中空、低熔點短纖工廠重啓出產品，直紡滌短開機負荷提升至66.3%。

需求：下游紗廠負荷進一步提升，報價多有上調，但成交依舊零星。

【行情展望】

短纖工廠陸續計劃開車，直紡滌短負荷後期將逐步走高；下游紗廠負荷進一步提升，因節前原料多有囤貨，且目前下游訂單尚未表現，大多維持觀望。預計短纖短期跟隨原料波動，但在累庫壓力及下游需求不確定下相對原料偏弱。

策略上，PF05在7600以上偏空對待；PF03/04盤面加工費1200以上可鎖定加工費。

苯乙烯：高庫存壓制及檢修預期支撐下 苯乙烯短期區間震盪

【現貨方面】

昨日華東市場苯乙烯弱勢震盪，期貨價格走勢乏力，下游復工緩慢，市場觀望氣氛濃厚，港口庫存高位運行，現貨價差略有走弱。至收盤現貨8670-8750，2月下8730-8810，3月下8770-8840，4月下8710-8780，單位：元/噸。美金市場小幅震盪，內外盤基差保持倒掛，承壓美金報盤，交投氣氛冷清，2月紙貨1110對1140 ，3月到船貨1130對1180 LC90 ，單位：美元/噸。

【成本方面】

昨日純苯略跌，一方面是浙石化苯乙烯檢修，供需上利空純苯，跟進苯乙烯上漲乏力，但目前整體下游裝置開工穩定，內外盤持續倒掛，持貨商低價惜售，截止收盤華東港口現貨商談7010-7050元/噸商談，2月下商談7110/7130元/噸，3月下商談 7220/7250元/噸，4月下商談7270/7300元/噸。FOB韓國3月兩單成交分別爲970、973美元/噸。

【供需方面】

供應：目前苯乙烯負荷至74%附近。

需求：因春節假期提貨緩慢，導致EPS/PS/ABS工廠庫存高企，影響EPS/PS工廠復工，主流企業延後重啓裝置，下游行業利潤壓縮。

【行情展望】

高利潤下苯乙烯裝置開工維持，節後玉皇一套裝置和晟原石化計劃重啓，廣東石化苯乙烯新裝置預計2月上投產；春節假期下游EPS/PS裝置處於春節停車狀態，節後預計重啓稍有延後。節後苯乙烯港口庫存大幅走高，以加上新裝置投產預期，承壓市場交投情緒。夜盤油價大跌加上市場氛圍轉弱，苯乙烯走勢偏弱。2月在在浙石化和鎮海裝置檢修前提下，苯乙烯累庫幅度較預期下降，3月可能去庫，但4月隨着新裝置集中投產，苯乙烯累庫壓力較大。預計短期苯乙烯走勢整體區間震盪爲主。

策略上，短期EB04在8500-9000區間震盪對待；EB3-4逢低正套。

PVC：情緒偏弱下，PVC基本面利空或被放大

【PVC現貨】

國內PVC市場現貨價格小幅下跌，貿易商報盤較昨日有所下調，一口價報盤仍難成交，基差報盤整體較昨日變化不大，價格優勢較爲明顯，下游逢低掛單採購，整體成交氣氛一般。5型電石料，華東主流現匯自提6270-6360元/噸，華南主流現匯自提6320-6390元/噸，河北現匯送到6210-6280元/噸，山東現匯送到6300-6400元/噸。

【電石】

寧夏地區出廠價跟降，陝西、河南、山東等地採購價跟降，其餘降後觀望。電石開工處於相對高位，產量增加，下游到貨繼續增加，偶有PVC企業開工不穩定，暫時貨源過剩狀態難改。目前各地PVC企業電石到廠價格爲：山東主流接收價4170-4330元/噸；山西榆社陝西自提3700元/噸，計劃下調，烏海、寧夏自提3650元/噸。

【PVC開工、庫存】

開工：截至1月26日，PVC整體開工負荷率78.35%，環比提升0.64個百分點；其中電石法PVC開工負荷率77.12%，環比提升0.42個百分點；乙烯法PVC開工負荷率82.77%，環比提升1.43個百分點。

庫存：截至1月30日，國內PVC社會庫存在47.94萬噸，環比增加29.55%，同比增加79.52%；其中華東地區在34.94萬噸，華南地區在13萬噸。截至1月27日廠庫庫存61.07萬噸，環比增加13.73萬噸。

【行情展望】

節後商品情緒偏差，春節期間據不完全統計整體地產成交萎靡，建材系出現回調。供需看供應環比提負，需求仍多處於假期狀態，且根據節前訂單看下游復工或有部分遲滯有待元宵後逐步驗證。從庫存來看當前社庫+廠庫合計達到近110萬噸水平，處於近幾年年後絕對高位，對價格持續帶來抑制作用。因此在商品情緒偏淡、PVC庫存高企的壓力下盤面預計短期延續回調，暫看6200一線附近支撐。但中長線看經濟恢復的確定性較高，矛盾點在於力度與節奏，市場預期或會較長時間給PVC價格下方以支撐。

甲醇：新一期港口庫存去化，偏弱行情中甲醇略顯堅挺

【甲醇現貨】

內蒙古市場價格價格窄幅波動，主流意向和成交價格在2250—2310元/噸。山東地區甲醇市場重心鬆動，下游需求一般，部分生產企業和中間商仍以出貨爲主，成交讓利，日內綜合評估在2580—2610元/噸。廣東市場穩中偏弱，主流商談在2740-2750元/噸，報盤松動，下游謹慎。太倉甲醇市場高位回調，價格在2750-2760元/噸。期貨下跌且信心不足，持貨商降價排貨。

【甲醇開工、庫存】

開工率：截至1月19日，國內甲醇整體裝置開工負荷爲67.50%，較上週下跌0.09個百分點，較去年同期下跌4.75個百分點。

庫存：截至1月29日，甲醇庫存77.25萬噸，環比下降1.19萬噸，跌幅在1.52%，同比下降5.56%。整體沿海地區甲醇可流通貨源預估22.2萬噸附近。

【行情展望】

原料煤方面在澳煤進口放開、需求進入淡季下價格或有回落。供應看預計二月在西南檢修裝置迴歸、市場看漲情緒帶動開工積極性下整體開工有回升預期。需求端傳統下游按季節性預計亦有回升；MTO端節前多套裝置提負，但當前利潤壓力及後續乙烯單體替代壓力，MTO仍將壓制甲醇上方空間。從港口看當前壓力有限且根據裝船預計2月到港有限，庫存難累計。新一週期港口庫存去化予以一定價格支撐。故短期格或震盪爲主，預期區間在2600~2800。

尿素： 受預期需求恢復利好影響，短期底部仍有支撐

UR2305

【當前邏輯】

1． 從供需面看，目前國內尿素日產回升至15.5萬噸左右，但受局部裝置故障影響，供應面暫時提升緩慢。接下來青海、新疆、寧夏、內蒙、河南等區域氣頭裝置將陸續恢復，預計2月中旬左右，國內尿素日產量或提升至16.5萬噸左右。需求端看，複合肥工廠和蘇皖地區的冬臘肥是當前尿素行情的主要支撐，但進入今年1月份，複合肥企業開工率小幅回落至40.07%，與2022年春節前一週的43.42%相比，下降3.35個百分點。春節期間，部分地區工廠出貨速度較慢、庫存被動累積。庫存數據能否下降，主要還是看節後尿素市場需求的恢復速度；

2． 國際行情方面，尿素外盤繼續弱勢下滑，內外盤價差繼續縮小，印度新一輪尿素招標暫無最新消息。國內尿素出口優勢進一步喪失，出口貿易商積極性受挫，部分貨源迴流內地；

【觀點與策略】

綜合來看，春節過後各廠存一定庫存壓力，不過隨着農需的增加，工廠庫存壓力將有所緩解。操作策略方面，盤面短期回落市場情緒不高，建議單邊波段操作，我們對此前區間進行了調整[2450， 2650]，空單謹慎持有，沿下邊際離場；UR和MA價差建議做闊爲主，區間波動在[120， 200]；以及UR05-09正套短期頂部壓力位[170， 190]，僅供參考。

LLDPE：下游原料庫存累庫幅度增加，短期內震盪偏弱概率較大

L2305

【基本面情況】

1． 供需博弈下，根據四聯的口徑，初步預計1月聚乙烯的總產量大約在231.6萬噸環比基本持平上個月，進口預計較12月小幅增加；其中線性的產量大約在100萬噸左右環比上個月持平。目前線型薄膜排產比例最高，目前佔比39.3%，年度平均水平在34.8%，高4.5%；另低壓薄膜與年度平均數據差異明顯，目前佔比在11.5%。現貨市場受到近兩日成交的狀況下，需求釋放有限。需求端備貨積極性仍然不高，接單意向較爲謹慎，成交仍難放量，目前庫存情況仍處於節後正常水平；

2． 庫存端看，中國聚乙烯生產企業樣本庫存量達到47.55萬噸，較上期漲1.30萬噸，環比漲2.81%，庫存趨勢維持漲勢。主要因爲下游工廠復工較慢且多有原料庫存，剛需採購有限，投機交易也減少明顯，成交維持弱勢；再加上月底生產企業多停銷結算，開單減少；開單減少、成交減弱下，生產企業庫存繼續上漲；

【觀點和策略】

綜合來看，當前的庫存結構存在較大的風險，在節前庫存就開始了從上游向中下游的轉移，這個時候如果下游對價格的接受度降低，那麼期貨端持續回調概率較大。操作策略上，LL單邊建議沿着上邊際止盈，短期波動區間[8450，8650]；L05-09反套進場做闊需注意短期壓力位在[100， 150]，僅供參考。

PP：沒有庫存矛盾積累的背景下，預計短期下跌幅度有限

PP2305

【基本面情況】

1． 供需面情況看，根據四聯的口徑，預計1月的粒料的國產供給大約在287.3萬噸左右，較去年的12月環比增加了2.4%左右，主要原因在於檢修的減少以及新裝置的投產；需求方面，因爲疫情和春節的關係1月的需求環比小幅下降，1月份庫存呈現累庫的狀態。拉絲生產比例維持35%附近，對於盤面的壓力逐漸增加。從需求端看，PP下游的訂單依然偏弱，開工略晚於往年，下游需求沒有看到太明顯的好轉；

【觀點和策略】

短期看PP下游節後需求好轉的幅度仍待驗證，但短期下行也受到庫存壓力較小而且成本高位的支撐，預計幅度不會太大。因此操作策略方面，單邊建議謹慎多單，短期波動範圍[8250，8350]，05-09跨期套利目前價差較小，沒有明顯驅動力量之前建議觀望爲主，PP-3MA震盪整理趨勢， 上方壓力[190，200]，僅供參考。