全球最大的公開上市對沖基金英仕曼集團(Man Group Plc)認爲，新興市場將迎來拋售。英仕曼集團表示，今年以來風險資產的大幅反彈並不是因爲經濟基本面改善，風險資產的走勢將出現逆轉。

新興市場的資產在2023年初出現了反彈，投資者在年初以接近創紀錄的速度湧入新興市場的股票和債券。新興市場債券上個月出現了十多年來的最大漲幅，新興市場歐洲美元債(Hard Currency Bond)自去年10月中旬以來的回報率約爲13%。不過，受印度阿達尼集團暴跌以及美聯儲加息計劃的影響，華爾街看好新興市場的理由正在出現裂痕。近日，高盛和摩根大通均警告投資者採取更具選擇性的投資策略。

繼高盛、小摩發出警告後，英仕曼集團的新興市場債務策略主管Guillermo Osses同樣表示：“我們預計未來兩個月內新興市場將出現拋售。”“人們增加了風險敞口，大部分反彈可能已發生。當流動性狀況轉向時，他們會發現自己做多了估值已經非常高的風險資產。這就是我們認爲新興市場會遭到大幅拋售的理由。”

在倫敦上市的英仕曼集團目前管理資產規模1380億美元，其中將近一半資產位於歐洲、中東和非洲。據媒體統計，去年Guillermo Osses管理的英仕曼新興市場債券基金跑贏了99%的同類基金，年回報率爲2.4%，而業界同類基金平均虧損14%。

Guillermo Osses的預測主要基於美國財政部的現金餘額自去年10月以來的下降。數據顯示，自去年10月至今年1月中旬，美國財政部存放在美聯儲的現金減少約3490億美元，儘管此後有所回升。Guillermo Osses表示，這種變動代表大量流動性注入市場，而投資者忽視了這一點。他解釋稱，正是由於金融系統中有來自美國的額外資金，所以即使新興市場有時候出現一些“糟糕的基本面消息”，市場也沒有重大反應。

Guillermo Osses表示：“在我們看來，我們能想到的對大幅上漲的唯一解釋就是美國財政部注入了流動性。”“市場的價格走勢與基本面不一致，因爲注入的流動性是巨大的。這就是我們認爲資產上漲忽略了有關基本面的消息的原因。人們在一次反彈之後會把這些事情合理化。”

Guillermo Osses指出，美國財政部1月開始實行的措施扭轉了財政部在美聯儲現金餘額的變動走勢，1月下旬餘額開始回升，這導致金融系統出現了量化緊縮帶來的效果，即流動性減少。也就是在同一時期，美國國債的收益率出現逆轉。

Guillermo Osses補充稱：“我們預計，流動性的撤出將導致拋售，而由於投資者持有大量風險資產敞口，且持有大量需要平倉的頭寸，這將使拋售更加嚴重。”

英仕曼集團對新興市場的悲觀看法與摩根士丹利等華爾街大行的樂觀看法形成了鮮明對比。摩根士丹利曾表示，新興市場領跑的十年已經開始。高盛新興市場跨資產策略研究主管兼董事總經理Caesar Maasry則預計，新興市場股票還有近10%的上漲空間。

不過，新興市場自年初以來的強勢上漲也令一些多頭保持謹慎。高盛投資組合管理團隊成員Angus Bell表示：“目前還不是可以不加選擇地買入(新興市場資產)的時候。”“對於去年面臨嚴重壓力的一部分新興市場來說，宏觀環境並未發生巨大的變化以至於它們面臨的所有問題都完全消失了。”以Jonny Goulden爲首的摩根大通分析師表示：“短期我們反對追高的主要原因是新興市場資產上漲速度過快，短期內保持謹慎是有必要的。”

責任編輯：於健 SF069