鋼材：環保限產利空原料，成本下跌影響鋼價趨弱

【現貨和基差】

28日晨唐山鋼坯-50至3900元每噸。27日華東螺紋維穩至4260元每噸，主力基差69元每噸；熱軋-10至4290元每噸，基差73元每噸。

【利潤】

利潤環比收斂，富寶江蘇螺紋轉爐和電爐利潤分別爲35和-6元。廢鋼價格上漲，電爐利潤轉負。

【供給】

產量環比上升，鋼廠復產。本週鐵水產量環比+3.3萬噸至234萬噸。五大品種產量環比+15.6萬噸至932萬噸。其中螺紋產量+18.8萬噸至282萬噸。熱軋-0.5萬噸至307.2萬噸。 本週鐵水增幅大於成材，成材中主要是螺紋增產明顯。

【需求】

節後建築行業開工同比偏低，建築材需求偏低，製造業恢復較好，板材需求好於長材，但市場預期近弱遠強，目前依然處於需求驗證期。建材成交維持低水平，成交量環比+1.9至16萬噸。

【庫存】

庫存見拐點，從季節性累庫轉爲季節性降庫。五大品種庫存環比-31萬噸至2355.6萬噸，農曆同比-0.4%。其中螺紋環比+-11.5萬噸，農曆同比下降5%；熱軋環比-7.9萬噸，農曆同比增加8%。熱軋庫存同比情況差於螺紋，但熱卷去庫早於螺紋。

【觀點】

北方地區環保限產，燒結限產30-50%，影響鐵礦石價格跌幅明顯，成本下跌帶動鋼價偏弱。但鋼廠延續復產，低庫存的原料跌幅有限，預計成材維持高位震盪走勢，等待需求明朗。操作上觀望爲主。

鐵礦石：環保限產對需求端形成抑制作用，盤面震盪偏弱

【現貨】

青島港口PB粉環比-17元/噸至893元/噸，超特粉環比-20元/噸至780元/噸。

【基差】

當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別爲964.9元/噸與970.8元/噸。超特粉夜盤基差與基差率爲83.8元/噸和8.63%。

【需求】

需求端日均鐵水產量+3.3萬噸至234.1萬噸。節後第四周，鋼廠被動去庫，日耗環比上升+1.2%，鋼廠進口礦庫存環比-1.08%，庫消比環比-0.73%。12月粗鋼產量7789萬噸，環比上升334.60萬噸（+4%），同比下降830.30萬噸（-10%）；全年粗鋼產量10.13億噸，同比下降1978.80萬噸（-1.9%）。12月生鐵產量6900萬噸，環比上升101.40萬噸（1.5%），同比下降309.50萬噸（-4.3%）；全年生鐵產量8.64億噸，同比下降473.80萬噸（-0.5%）。

【供給】

鐵礦石供應寬鬆格局未改。主流礦山來看，四大礦山相繼發佈季度產銷報告，除淡水河谷外，其他三大礦山季度產量均環比上升。全年（自然年）產量來看，淡水河谷全年產量（含球團）同比下降520.6萬噸（-1.5%）至3.40億噸，力拓（含球團礦與精粉）同比上升542萬噸（+1.6%）至3.42億噸，必和必拓同比上升77.9萬噸（+0.3%）至2.85億噸，FMG同比下降1090萬噸（-4.6%）至2.26億噸。非主流礦山來看，澳大利亞礦產資源公司 （Mineral Resources Ltd）、吉布森山鐵礦公司 （Mount Gibson Iron Ltd）、加拿大礦業公司冠軍鐵（Champion Iron）四季度產量分別環比上升13%、9.8%與3.6%。12月鐵礦石進口總量爲9085.9萬噸，環比下降799.1萬噸，同比上升478.9萬噸；12月累計進口量爲11.07萬噸，同比下降1745.6萬噸。

【庫存】

港口庫存14223.26萬噸，較上週二-24.1萬噸，較上週四+112.54萬噸；鋼廠進口礦庫存環比-99.38萬噸至9137.72萬噸。

【觀點】

環保限產對需求端形成抑制作用，盤面震盪偏弱。基本面上，供應季節性下降，需求短期內受環保限產影響，鋼廠庫存水平偏低。供應來看，本週到港量環比下降，但均值高於季節性；澳巴發運量小幅上升，均值符合季節性下降預期。環保限產對需求端形成壓制作用，鋼廠庫存維持去庫。節後第四周，鋼廠鐵礦石日耗環比上升+1.2%，鋼廠進口礦庫存環比-1.08%，庫消比環比-0.73%。近日大商所對鐵礦石期貨合約實行當日開倉量限制，市場情緒走弱，但供減需增格局下鋼廠庫存水平偏低對礦價有支撐作用，不宜過度看空；進入需求兌現期，價格或跟隨需求預期擺動，波動加劇。操作上，5-9正套持有。

焦炭：需短期走勢偏強，關注上游產量變動

【期現】

截至2月27日，主力合約收盤價2938元，環比下跌15元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2460元，環比持平，CCI日照準一級冶金焦報2700元，環比持平，日照港倉單2960元，期貨貼水22元。鋼廠開工維持高位，原料採購積極性增強，盤面大幅上漲，貿易環節多有詢貨意願，部分焦企開啓第一輪提漲。 

【利潤】

截至2月23日，鋼聯數據顯示全國平均噸焦盈利23元/噸，利潤周環比回升16元，山西準一級焦平均盈利66元/噸，山東準一級焦平均盈利23元/噸，內蒙二級焦平均盈利68元/噸，河北準一級焦平均盈利42元/噸。焦企利潤繼續回升，但受到近期煤礦事故影響，焦企後市盈利仍有回落可能。

【供給】

截至2月23日，247家鋼廠焦炭日均產量47.3萬噸，環比減少0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.8萬噸，環比增加0.1萬噸。部分地區近期受到環保督查影響，開工有所回落。

【需求】

截至2月23日，247家鋼廠日均鐵水234.1萬噸，環比增加3.29噸，隨着下游需求好轉和鋼廠利潤的修復，鐵水回升速度較快，對下游焦炭剛需仍有支撐，短期需求增速快於供給。

【庫存】

截至2月23日，全樣本焦化廠焦炭庫存117.2萬噸，環比減少5.3萬噸，247家鋼廠焦炭庫存660.6萬噸，環比增加10.5萬噸，247家鋼廠焦炭可用天數爲12.9天，環比上週增加0.1天。下游鋼廠採購心態有所好轉，控制到貨情況有所減少，鋼廠以及貿易環節採購積極性明顯增加。

【觀點】

現貨市逐漸樂觀，部分企業有惜售意願，焦企仍有增產意願，但是近期受到環保督查影響，開工或有回落。隨着下游市場的好轉以及鐵水的快速上行，短期需求增速快於供給，疊加政策利好不斷，焦企或開啓首輪提漲，後市關注上游煤礦產量動向，預計短期仍保持偏強走勢。

u 焦煤：安監持續，短期偏強運行

【期現】

截至2月27日，主力合約收盤價報2064元，環比上漲14元，汾渭主焦煤（山西煤）介休報2135元，環比持平，主焦煤（蒙3）沙河驛報1975元，環比持平，期貨升水89元。主產地安全檢查預期增加，市場情緒明顯升溫，部分煤價開始上漲。

【供給】

2月22日14時許，內蒙古阿拉善盟左旗一露天煤礦發生大面積坍塌，事故造成影響重大。該煤礦產能90萬噸，主產低硫1/3焦煤。臨近兩會，安全檢查擴大或使得供給整體出現回落。

【需求】

截至2月23日，247家鋼廠焦炭日均產量47.3萬噸，環比減少0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.8萬噸，環比增加0.1萬噸。部分地區近期受到環保督查影響，開工有所回落。

【庫存】

截至2月23日，全樣本獨立焦企焦煤庫存965.9萬噸，環比增加10.6萬噸，247家鋼廠焦煤庫存829.6萬噸，環增加6.7萬噸。下游需求好轉，下游對原料煤仍有剛需，受到煤礦事故影響，下游補庫積極性有所增加。

【觀點】

內蒙煤礦發生事故後，國家應急管理部要求立即在全國開展礦山重大安全隱患專項整治，由於臨近兩會，安全檢查擴大或使得供給整體出現回落。需求端，下游補庫意願加強，疊加政策利好不斷，短期焦煤或繼續去庫爲主，預計盤面仍偏強運行。

動力煤：產地上漲開始乏力，關注後市需求變化

【現貨】

產地煤價穩中有漲，但是下游對高價煤開始有所牴觸，部分煤礦有所調價。港口5500報價1230-1250元，環比上漲30元。

【供給】

截至2月22日監測“三西”地區100家煤礦產能利用率較上期減少1.01個百分點，其中山西地區產能利用率較上期持穩；陝西地區產能利用率較上期減少0.66個百分點，內蒙古地區產能利用率較上期減少1.79個百分點。總庫存較上期減少1.95個百分點。發煤利潤較上期減少0.73個百分點。主產區部分煤礦雖然進行安全隱患排查，少數露天煤礦停產減產，大部分煤礦生產正常。

【需求】

截至2月27日，六大電廠82.7萬噸，周環比增加2萬噸，電廠庫存1199.2萬噸，周環比減少39.9萬噸，可用天數週環比下降1天。截至2月23日江內六港煤炭庫存483.4萬噸，周環比減少20.5萬噸，廣州港煤炭庫存223.5萬噸，周環比減少12.9萬噸。南方需求有所修復，港口庫存開始回落。

【觀點】

受到煤礦事故影響，主產地產量在安全檢查背景下或有減少可能，近期下游復工復產加快，非電行業開工率提升，剛性需求恢復，沿海地區下游詢貨需求釋放，電廠庫存快速下降。但是隨着煤價的大幅上漲，下游對高價煤的牴觸情緒加強，且電廠日耗拐點臨近，後市仍需觀察需求動向。

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