钢材：环保限产利空原料，成本下跌影响钢价趋弱

【现货和基差】

28日晨唐山钢坯-50至3900元每吨。27日华东螺纹维稳至4260元每吨，主力基差69元每吨；热轧-10至4290元每吨，基差73元每吨。

【利润】

利润环比收敛，富宝江苏螺纹转炉和电炉利润分别为35和-6元。废钢价格上涨，电炉利润转负。

【供给】

产量环比上升，钢厂复产。本周铁水产量环比+3.3万吨至234万吨。五大品种产量环比+15.6万吨至932万吨。其中螺纹产量+18.8万吨至282万吨。热轧-0.5万吨至307.2万吨。 本周铁水增幅大于成材，成材中主要是螺纹增产明显。

【需求】

节后建筑行业开工同比偏低，建筑材需求偏低，制造业恢复较好，板材需求好于长材，但市场预期近弱远强，目前依然处于需求验证期。建材成交维持低水平，成交量环比+1.9至16万吨。

【库存】

库存见拐点，从季节性累库转为季节性降库。五大品种库存环比-31万吨至2355.6万吨，农历同比-0.4%。其中螺纹环比+-11.5万吨，农历同比下降5%；热轧环比-7.9万吨，农历同比增加8%。热轧库存同比情况差于螺纹，但热卷去库早于螺纹。

【观点】

北方地区环保限产，烧结限产30-50%，影响铁矿石价格跌幅明显，成本下跌带动钢价偏弱。但钢厂延续复产，低库存的原料跌幅有限，预计成材维持高位震荡走势，等待需求明朗。操作上观望为主。

铁矿石：环保限产对需求端形成抑制作用，盘面震荡偏弱

【现货】

青岛港口PB粉环比-17元/吨至893元/吨，超特粉环比-20元/吨至780元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为964.9元/吨与970.8元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为83.8元/吨和8.63%。

【需求】

需求端日均铁水产量+3.3万吨至234.1万吨。节后第四周，钢厂被动去库，日耗环比上升+1.2%，钢厂进口矿库存环比-1.08%，库消比环比-0.73%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。

【供给】

铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（+0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 （Mineral Resources Ltd）、吉布森山铁矿公司 （Mount Gibson Iron Ltd）、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。

【库存】

港口库存14223.26万吨，较上周二-24.1万吨，较上周四+112.54万吨；钢厂进口矿库存环比-99.38万吨至9137.72万吨。

【观点】

环保限产对需求端形成抑制作用，盘面震荡偏弱。基本面上，供应季节性下降，需求短期内受环保限产影响，钢厂库存水平偏低。供应来看，本周到港量环比下降，但均值高于季节性；澳巴发运量小幅上升，均值符合季节性下降预期。环保限产对需求端形成压制作用，钢厂库存维持去库。节后第四周，钢厂铁矿石日耗环比上升+1.2%，钢厂进口矿库存环比-1.08%，库消比环比-0.73%。近日大商所对铁矿石期货合约实行当日开仓量限制，市场情绪走弱，但供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，不宜过度看空；进入需求兑现期，价格或跟随需求预期摆动，波动加剧。操作上，5-9正套持有。

焦炭：需短期走势偏强，关注上游产量变动

【期现】

截至2月27日，主力合约收盘价2938元，环比下跌15元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2700元，环比持平，日照港仓单2960元，期货贴水22元。钢厂开工维持高位，原料采购积极性增强，盘面大幅上涨，贸易环节多有询货意愿，部分焦企开启第一轮提涨。 

【利润】

截至2月23日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利23元/吨，利润周环比回升16元，山西准一级焦平均盈利66元/吨，山东准一级焦平均盈利23元/吨，内蒙二级焦平均盈利68元/吨，河北准一级焦平均盈利42元/吨。焦企利润继续回升，但受到近期煤矿事故影响，焦企后市盈利仍有回落可能。

【供给】

截至2月23日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.8万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，开工有所回落。

【需求】

截至2月23日，247家钢厂日均铁水234.1万吨，环比增加3.29吨，随着下游需求好转和钢厂利润的修复，铁水回升速度较快，对下游焦炭刚需仍有支撑，短期需求增速快于供给。

【库存】

截至2月23日，全样本焦化厂焦炭库存117.2万吨，环比减少5.3万吨，247家钢厂焦炭库存660.6万吨，环比增加10.5万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周增加0.1天。下游钢厂采购心态有所好转，控制到货情况有所减少，钢厂以及贸易环节采购积极性明显增加。

【观点】

现货市逐渐乐观，部分企业有惜售意愿，焦企仍有增产意愿，但是近期受到环保督查影响，开工或有回落。随着下游市场的好转以及铁水的快速上行，短期需求增速快于供给，叠加政策利好不断，焦企或开启首轮提涨，后市关注上游煤矿产量动向，预计短期仍保持偏强走势。

u 焦煤：安监持续，短期偏强运行

【期现】

截至2月27日，主力合约收盘价报2064元，环比上涨14元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2135元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1975元，环比持平，期货升水89元。主产地安全检查预期增加，市场情绪明显升温，部分煤价开始上涨。

【供给】

2月22日14时许，内蒙古阿拉善盟左旗一露天煤矿发生大面积坍塌，事故造成影响重大。该煤矿产能90万吨，主产低硫1/3焦煤。临近两会，安全检查扩大或使得供给整体出现回落。

【需求】

截至2月23日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.8万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，开工有所回落。

【库存】

截至2月23日，全样本独立焦企焦煤库存965.9万吨，环比增加10.6万吨，247家钢厂焦煤库存829.6万吨，环增加6.7万吨。下游需求好转，下游对原料煤仍有刚需，受到煤矿事故影响，下游补库积极性有所增加。

【观点】

内蒙煤矿发生事故后，国家应急管理部要求立即在全国开展矿山重大安全隐患专项整治，由于临近两会，安全检查扩大或使得供给整体出现回落。需求端，下游补库意愿加强，叠加政策利好不断，短期焦煤或继续去库为主，预计盘面仍偏强运行。

动力煤：产地上涨开始乏力，关注后市需求变化

【现货】

产地煤价稳中有涨，但是下游对高价煤开始有所抵触，部分煤矿有所调价。港口5500报价1230-1250元，环比上涨30元。

【供给】

截至2月22日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期减少1.01个百分点，其中山西地区产能利用率较上期持稳；陕西地区产能利用率较上期减少0.66个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期减少1.79个百分点。总库存较上期减少1.95个百分点。发煤利润较上期减少0.73个百分点。主产区部分煤矿虽然进行安全隐患排查，少数露天煤矿停产减产，大部分煤矿生产正常。

【需求】

截至2月27日，六大电厂82.7万吨，周环比增加2万吨，电厂库存1199.2万吨，周环比减少39.9万吨，可用天数周环比下降1天。截至2月23日江内六港煤炭库存483.4万吨，周环比减少20.5万吨，广州港煤炭库存223.5万吨，周环比减少12.9万吨。南方需求有所修复，港口库存开始回落。

【观点】

受到煤矿事故影响，主产地产量在安全检查背景下或有减少可能，近期下游复工复产加快，非电行业开工率提升，刚性需求恢复，沿海地区下游询货需求释放，电厂库存快速下降。但是随着煤价的大幅上涨，下游对高价煤的抵触情绪加强，且电厂日耗拐点临近，后市仍需观察需求动向。

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