來源：每日經濟新聞

每經特約評論員 熊錦秋

2月28日，*ST西源（SH600139）發佈公告稱，公司股價已連續20個交易日收盤價低於1元，觸及交易類退市情形；公司收到上交所事先告知書，將對公司股票作出終止上市的決定。據公司預虧公告，2022年度預計扣除與主營業務無關和不具備商業實質的收入爲0到1萬元，扣非淨利潤爲虧損1600萬元到虧損2100萬元。由此看來，公司經營基本停擺，這些虧損或主要源於存續成本，除了聘請中介機構等費用之外，基本就是員工開支。市場上有人根據*ST西源2021年年報中公司員工爲21名推算，其人均薪資達57.73萬元。筆者查閱公司2022年三季報發現，應付職工薪酬約爲848萬元。由此看來，市場上關於公司員工享受高薪的質疑並非沒有道理。

行將退市的公司也需要有人在信披等方面繼續維持，要用人就得支付薪酬，這無可非議，但相比廣大股東虧得慘不忍睹，留守人員拿高薪又如何拿得安心？難道不覺得燙手？

企業的利益相關者包括企業股東、內部員工、債權人、供應商、零售商、消費者等。在現代企業制度中，所有權與經營權分離，股東與經營者之間的衝突幾乎難以避免。股東的目標當然是追求企業財富最大化、利潤最大化，希望經營者努力完成這個目標。而經營者也有自己的小九九，希望薪酬待遇越高越好，工作量越少越好，有時爲了自身利益甚至不惜犧牲公司利益。

對於資不抵債的公司，此時債權人或難按期收回本金和利息，其與經營者的利益衝突也將產生，經營者不顧企業虧損而享受高薪福利，產生的虧空越大，債權人不能收回的債務本息就越多。

有人宣稱“股東利益至上”，這個觀點或有所偏頗，但實踐中若搞成經營者利益至上，這顯然更不對。有些經營者並不持股，利用內部人控制權爲自己謀福利，將股東、債權人利益拋之一邊、置之不顧，這樣的公司治理格局顯然存在問題，應該極力避免，否則今後股東哪敢投資？

協調股東和經營者等利益的方法是監督和激勵，這方面要爭取監督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失三者之和最小。筆者認爲，爲此，股東應強化對經營者監督，必要時制訂出臺股權激勵方案，在股東大會審議董事、監事薪酬方案時，股東應積極參與表決，防止過高薪酬。另外，目前一般由公司經營管理層決定員工薪酬，筆者建議應賦權股東大會，來審議員工的薪酬決定機制，這方面同樣不能失控。

除此之外，筆者建議，對於資產負債率在70%以上的公司，可引進股權與債權共同治理模式，此類公司經營風險主要由債權人來承擔，債權人有必要參與公司治理，包括對公司分紅、進一步提高負債率等事務享有表決權和決定權。從立法上確定公司債權人會議制度、承認公司債權人團體性，利用少數服從多數的表決辦法，可維護債權人羣體利益。對於資產負債率大於100%的公司，債權人蔘與公司治理的權利更應得到強化。

總之，上市公司即便退市，經營管理層也不能大肆爲己斂財。公司無論上市還是退市，股東、債權人等主體的利益都必須受到尊重。