橡膠：需求邊際好轉，但市場情緒多空交織，延續震盪格局

【原料及現貨】截至昨日，杯膠39.75（+0.2）泰銖/千克，膠水51.8（+0.3）泰珠/千克，全乳膠現貨12000（+100），青島保稅區泰標1470（+20）美元/噸，泰標混合膠11200（+100）元/噸，順丁膠山東報價12050（-50）元/噸。

【開工率】全鋼胎樣本廠家開工率爲67.58%，環比+8.53% ，半鋼胎樣本廠家開工率71.72%，環比+5.94%。

【資訊】據中國汽車工業協會統計分析，1月，我國汽車市場表現平淡，汽車產銷環比、同比均呈現兩位數下滑。月產銷分別爲159.4萬輛和164.9萬輛，環比分別下降33.1%和35.5%，同比分別下降34.3%和35%。受傳統燃油車購置稅優惠政策和新能源汽車補貼等政策退出、年末廠家衝量效應，同時疊加今年春節假期提前至1月，企業生產經營時間減少等因素影響，消費者提前透支需求。

【分析】下游輪胎廠成品庫存大幅去化，當前輪胎廠成品庫存處於低位，開工恢復至往年同期偏高水平，高開工率對原料需求較高，現貨價格較爲堅挺，需求進一步恢復。如今2月，橡膠國外主產區割膠淡季，季節性供給收縮，原料價格堅挺，成本端對膠價形成支撐。前期我們提示，需求在節後復產復工後存復甦預期，在剛需補貨的拉動下，預計本輪繼續下跌空間有限。近期盤面在12500點位附近企穩，需求端下游輪胎企業開工高位運行，集中走貨，對原料天膠需求啓動，預計短期震盪後存向上修復可能。

【操作建議】短期偏多思路

【短期觀點】中性偏多

純鹼：基本面依然偏緊，價格易漲難跌

玻璃：弱現實強預期，盤面博弈劇烈

【玻璃和純鹼現貨行情】

純鹼：現貨報價3000-3100元/噸。

玻璃：貿易商報價1500-1600元/噸。

【供需】

純鹼：

截止到2023年2月23日，周內純鹼整體開工率90.71%，上週91.04%，環比-0.33個百分點。

截止到2023年2月23日，本週國內純鹼廠家總庫存29.25萬噸，環比-0.1萬噸，降幅0.34%。玻璃：

截止到20230223，全國浮法玻璃樣本企業總庫存8149.1萬重箱，環比+1.13%，同比+70.40%。折庫存天數36.7天，較上期+0.5天。

截至2023年2月23日，全國浮法玻璃日產量爲15.65萬噸，環比-0.51%，本週（2月17日-2月23日）全國浮法玻璃產量109.89萬噸，環比-0.83%，同比-8.59%。

【分析】

純鹼：現貨近期提漲，漲價幅度50-100元/噸左右。根據市場上了解的情況，3月多家鹼企有漲價計劃。盤面依然延續窄幅波動，節後隨着整體大宗預期證僞、且玻璃大幅下跌，宏觀氛圍轉弱，但由於純鹼自身供需偏緊且現貨堅挺對盤面形成支撐，盤面雖然價格高位，但表現相對堅挺。整體看下游需求持續增長中，浮法冷修意願較低，光伏陸續投產，純鹼供應緊張格局延續，此前市場或高估了09的壓力，09當前合約價格依然存在被低估可能。現貨價格將延續高位運行，建議回調低多思路。

玻璃：隨着節前的強預期被證僞，節後盤面大幅回落，05近期保持在1500-1550區間內窄幅震盪。該點位多空分歧較大，玻璃大幅增倉。現實依然偏弱，產銷走弱，庫存累庫，現貨調降，需求復甦不及預期。但當前玻璃產業下游維持低庫存，現用現採，仍需繼續跟進復甦情況，如果需求抬頭，中下游有較爲迫切的囤貨需求。將帶動廠家去庫，現貨提漲。05合約1500點位是否存在支撐，盤面多空分歧較大，博弈劇烈。關注兩會後釋放的政策力度，預計盤面下方空間有限，該點位向上驅動的可能性大於向下，建議逢低佈局09多單，長線持有。

【操作建議】

純鹼：多單持有

玻璃：逢低佈局09多單

【短期觀點】

純鹼：中性偏強

玻璃：中性

紙漿：繼續大跌需要美金報價配合

【現貨情況】國內紙漿現貨市場業者主要看穩針葉漿，看空闊葉漿走勢。市場貨源延續充裕情況，交投積極性一般，漿價維穩偏弱整理。下游原紙廠家需求維持清淡，部分原紙廠家成品庫存明顯累庫，對原料採購積極性一般，整體對漿市支撐有限。低端的俄羅斯針葉漿6550元/噸，環比-0元/噸，針葉漿主流市場報盤低端的銀星參考價在6800元/噸，環比-0元/噸。

隆衆資訊2月2日報道：據悉，智利Arauco公佈2023年2月份報盤，其中，銀星平盤920美元/噸，金星770美元/噸，以上均爲麪價。隆衆資訊2月24日報道：加拿大漂白針葉漿獅牌宣佈3月外盤報價：其中，雄獅940美元/噸，金獅960美元/噸，均較上月持平。其中雄獅無量可供，金獅減產30%。實際成交價一般會低於該價格，因此，2月底現貨進口成本會在7200左右。

【庫存情況】截止2023年2月23日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：210.6萬噸，較上期下降6.2萬噸，環比下降2.9%，庫存量在上週期累庫後轉爲窄幅去庫的現象。

【行情分析】昨日人民幣匯率大幅反彈，工業品情緒轉暖。近日獅牌宣佈3月外盤價格維穩，摺合進口成本在7200之上。但期現貨近期表現偏弱，無視人民幣匯率持續貶值和美金報價穩定、進口成本高企。市場對於上半年價格分歧巨大，關注點在於未來2個月美金報價是否會穩中有降，還是平穩爲主。漂針漿跟隨大產能投放的闊葉漿下跌趨勢無懸念，分歧點在於幅度。短期不建議追空，建議在反彈後6400之上逐步加空遠月合約2309。

【投資策略】6400之上逐步入場加空2309

工業硅：下游需求恢復緩慢，企業按需採購爲主，短期工業硅價格偏穩運行

【現貨】3月1日，華東地區通氧Si5530工業硅市場均價17350元/噸，環比減少100元/噸；不通氧Si5530工業硅市場均價17100元/噸，環比不變。華東SI4210工業硅市場均價18800元/噸，環比不變；有機硅用Si4210市場均價19200元/噸，環比不變。北方硅企保持高位開工低品位硅出貨不暢存在一定庫存壓力，部分硅企報價下調實際成交重心小幅下行。

【供應】據SMM統計，1月工業硅共生產27.38萬噸，環比減少2.7萬噸，同比增長10.4%，符合我們對於1月產量的預期。西南地區電價高位成本高企，停爐增加，產量減少明顯，四川地區產量1.84萬噸，環比減少34.9%；雲南地區產量4.7萬噸，環比減少20.32%；西北地區新增產能穩定爬坡，產量小幅增加，新疆地區1月產量13.96萬噸，環比增加6.4%。

【需求】有機硅方面，1月有機硅環體生產14.13萬噸，環比增加1.29%，同比增長10.48%，隨着停車裝置陸續復產，1月產量小幅增加，單體廠節前節後訂單較好，庫存大幅減少，開工有所提升。多晶硅方面，1月多晶硅生產10.28萬噸，環比增長4.9%，同比增長104%，多晶硅價格企穩，硅粉價格小幅回升，將繼續觀察高庫存下，下游需求和價格回升是否能持續向上傳導。鋁合金方面開工率保持穩定運行，同比開工下降明顯。

【庫存】根據SMM統計，截止2月24日，天津港工業硅庫存3.9萬噸，較上月末減少0.1萬噸；昆明港工業硅庫存6.4萬噸，較上月末減少0.1萬噸；黃埔港工業硅庫存2萬噸，月環比不變。工業硅社會庫存共12.3萬噸，較上月末減少0.2萬噸，同比增長41.37%。隨着西南地區電價高位停爐增加以及下游企業陸續復工，預計延續去庫趨勢。

【邏輯】供應方面，西南地區成本高位，四川1月開工率僅約爲20%，供應小幅縮減，但由於北方產量增加，因此供應依然充足。行業平均生產成本約爲17500元/噸，工業硅價格下方強成本支撐。下游方面，需求恢復但節奏緩慢。有機硅庫存壓力再起，DMC價格下調；多晶硅價格小幅走弱，將繼續觀察高庫存下，下游需求和價格回升是否能持續向上傳導。中長線來看，在需求持續恢復，庫存逐步消化的情況下，工業硅價格有機會上行。三月下游開工提升，增加對工業硅需求，根據我們測算供需缺口將導致庫存下降，可考慮參考17000-17300元/噸附近做多。

【操作建議】逢回調參考17300元/噸附近做多

【短期觀點】中性

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