隨着90後成爲植髮消費主流，00後也逐漸加入植髮行列。脫髮，早已不再是中年人的“專利”。

當代年輕人願意爲“禿頭焦慮”一擲千金，相關調研數據顯示，中國植髮消費市場最高頻的價格區間是2萬元至3萬元。大大小小的植髮機構遍地開花，行業一片繁榮。

2021年底，雍禾醫療在香港上市，掀起了“植髮上市”浪潮。大麥植髮、科笛集團、碧蓮盛等頭部機構也紛紛透露出上市計劃。

然而在過去這一年裏，火熱的植髮賽道卻開始“變臉”，一貫追逐風口的資本也好像戛然而止。

雍禾醫療港股上市後股價表現低迷，前不久發佈的公告預計營收由盈轉虧；新生植髮股東內鬥不斷，機構跑路；大麥植髮在激烈的競爭環境中，二次衝刺上市……

躺在禿頭焦慮上的植髮行業，似乎並不能高枕無憂。

植髮被“風口”吹落

據《全球植髮市場報告》預計，2023年全球植髮市場規模將達到238.8億美元，約合1709億人民幣，未來5年的年複合增速將達到24%。

目前，國內植髮賽道上佔比最多的玩家，是像雍禾、新生、大麥這樣的民營連鎖機構，達35%。

民營連鎖機構中也形成了雍禾醫療、大麥植髮、碧蓮盛、新生植髮爲主的“四強爭霸”格局。在植髮服務市場不斷擴大之下，頭部紛紛邁向IPO之路。

2021年底，頂着“植髮第一股”光環的雍禾醫療鳴鑼上市，交易火爆，總市值達86億港元；2022年6月，大麥植髮遞交赴港申請；碧蓮盛的創始人也透露出公司有IPO計劃……

3月3日，雍禾醫療發佈盈利警告公告，預計2022年公司錄得收入爲12.72億元至15.54億元；錄得淨虧損不多於9000萬元。

而2021年，雍禾醫療營收21.69億元，淨利潤1.2億元。也就是說，雍禾醫療上市一年就虧損。

上市以來，雍禾醫療的股價也遭遇投資者用腳投票，一路下行。截至3月10日收盤，雍禾醫療的市值下滑至44億港元，接近“腰斬”。

另一邊，作爲繼雍禾醫療之後第二家啓動上市進程的大麥植髮，在今年1月更新了招股書，補充了2022年1-7月份的數據。

急於IPO上岸的大麥植髮，業績變動趨勢卻不太樂觀。

2022年前7個月，大麥植髮營收4.69億元，同比下滑19.53%，淨利潤則僅有1171.4萬元，同比下滑57.72%。

營收和淨利潤雙下跌之外，大麥植髮的毛利率和客單價也呈現走低趨勢。

招股書顯示，2019-2021年及截至2022年1-7月，大麥植髮的毛利率分別爲79.8%、75.9%、70.9%、62.9%。同期，植髮手術費用客單價分別約爲3萬元、2.58萬元、2.47萬元和2.31萬元。

如果說雍禾醫療、大麥植髮的業績承壓，給植髮市場增添了幾分不樂觀情緒，那新生植髮的暴雷，則直接讓自己退出了“四強爭霸”的格局。

事實上，在2019年的時候，新生醫療聯合創始人張通接受媒體採訪時就表示，新生植髮有上市計劃，但還沒有明確時間表。

然而，2022年下半年開始，新生植髮就開始有了拖欠員工工資的傳聞，部分機構還在年底發佈了停業通知。

今年1月30日，新生醫療發佈《新生醫療美容集團有限公司關於釐清勞動關係事宜的函告》顯示，目前公司已經無力清償到期債務，無力繼續發放工資及繳納社保。自2023年1月30日起停止一切對外經營活動，集團成立清資核產工作小組，梳理集團相關事務。

此外，公司的文件還提到，“因林鳳飛及原管理團隊挪用新生集團鉅額資金，非法侵佔大量財產，並且私設公司和品牌損害新生集團利益等原因，導致公司出現嚴重債務危機。”

股東內訌、停業跑路……這家客流量僅次於雍禾醫療的機構，被拖入破產旋渦，不禁令人唏噓。

毛利七成淨利一成，錢都花在營銷上

剛過去的一年，植髮行業變數不斷，惹來諸多爭議，其背後的植髮行業，又是否仍然是一門好生意？

植髮行業看似暴利，但並“不賺錢”。從植髮機構披露的財報數據來看，高毛利低淨利是常態，人均幾萬的消費，大部分都進入了廣告商的囊中。

以大麥植髮數據爲例，2019年至2022年前7個月，大麥植髮的總收入分別爲7.47億元、7.64億元、10.21億元及4.69億元，毛利率達79.8%、75.9%、70.9%、62.9%；同期，淨利潤分別爲-0.15億元、0.69億元、0.66億元以及0.12億元，佔總營收不到一成。

焦慮的不僅僅是脫髮的年輕人，還有在資本市場苦苦“掙扎”的植髮機構。導致高毛利低淨利的最主要原因，還是在於營銷成本過高。

2019-2022年7月，大麥植髮的營銷開支分別爲5億元、3.99億元、5.21億元以及2.12億元，三年多合計16.3億元，佔營收的比例分別爲67%、52%、50%以及45%。

根據財報，雍禾醫療2021年醫療銷售及營銷開支爲10.73億元，佔營收比重爲49.5%。賺來的收入，一半“砸”在了營銷上。

衆所周知，植髮更像是一錘子買賣，不像具備強社交屬性的醫美行業，大部分消費者在植髮後並不會推薦給他人，很難通過單個用戶拉新獲客。

光鮮的營收數據背後，機構充斥着開拓新客的壓力和焦慮。在地鐵、電梯裏，植髮的廣告鋪天蓋地，高昂的廣告成本，必然帶來利潤的壓縮。

而隨着行業競爭加劇，廣告成本更是會水漲船高。

第二增長曲線在哪裏？

復購率低、營銷費用高的大背景下，困在“圍城”中的植髮企業亟需開闢第二條曲線。

今年2月14日，雍禾植髮發佈消息表示，旗下植髮品牌“雍禾植髮”及“發之初”院部將同步調整計價方式，在醫生分級診療體系的基礎上以“一口價”的方式確定植髮費用。

消費者只用確定自己需要剃髮植髮還是不剃髮植髮，並在醫生診斷後確定自己需要植入的毛囊單位數量在2500單位以上還是以下，就可以確認自己的植髮一口價。

這也意味着收費將會更加透明化。計價方式調整後，大多數患者的消費金額與此前不會有太大區別，但此前低價的部分將會更低，而高價的部分相比也會更高。

相對植髮業務，醫療養固服務價格更易負擔，不少植髮機構開始涉足養髮護髮領域，提高客戶粘性與業務可持續拓展空間。

據弗若斯特沙利文的預測，到2025年，醫療養固市場將以29.8％的年複合增長率高速增長，達到185億的規模；而到2030年，醫療養固仍將保持27.6％的高速增長，達到625億的規模。

新生植髮副總經理張通曾透露，我國真正需要植髮的人羣只約7500萬，大部分國人都處於毛髮亞健康狀態，毛髮養護市場需求遠大於植髮市場需求，進軍毛髮養護市場或成植髮機構第二增長曲線。

大麥植髮爲提升脫髮治療效果，建立可持續發展觀，提出“診治植養固”一體化綜合治療體系。目前，大麥植髮經營33家機構，並在每家機構設立養護中心以提供固發及養髮服務。

雍禾醫療收入的第二板塊“醫療養固服務”收入佔比近年來逐漸提升，2020年醫療養固服務人均消費由上年的1759元提升至3606元，復購率由15.6%提升至28.9%，儼然成爲植髮服務之後的第二增長曲線。

從植髮市場做起的碧蓮盛，也將產業擴大至頭皮養護行業。2020年，碧蓮盛還推出了自主研發的不剃髮植髮技術。

面向資本市場，植髮行業增收不增利的難題依然待解，一味的燒錢教育市場必定不是長久之計。隨着市場逐步迴歸理性，行業不再“野蠻生長”，無論對於植髮機構還是整個行業，僅靠禿頭焦慮遠遠不夠，想要“禿”出重圍，可能會更加艱難。

本文來自微信公衆號“獵雲精選”（ID:lieyunjingxuan），作者：韓文靜，36氪經授權發佈。