北方小麥春耕用肥即將接近尾聲，尿素市場交投活躍度不高，多地尿素工廠價格呈緩慢下滑趨勢，今年因尿素供應較爲充裕，整體呈現旺季不旺的態勢，尿素期貨05合約僅在春節後開盤首日突破2600元/噸，之後便一直維持震盪，即便在春耕用肥旺季，期貨價格也始終在2350-2600元/噸之間波動，從目前的情況來看，今年尿素價格難漲易跌，旺季過後，需求支撐減弱將進一步對尿素價格下行造成壓力。

供應明顯高於往年

由於去年冬季天然氣資源並未如市場預期的短缺，反而較往年供應更爲充足，去年以天然氣爲原料的尿素企業沒有出現大面積短缺，因此從2023年元旦開始，尿素的供應就處於較高位置，2023年1月6日全國尿素日產量爲14.4萬噸，較2022年同期高0.4萬噸，較2021年同期高2.7萬噸，處於近四年同期的最高點。今年供應沒出現大的問題，始終維持在歷年同期的高位，數據顯示，截至3月10日，全國尿素日產量達到17萬噸，創下近四年日產量新高點，雖然近期部分企業有檢修計劃，但時間均較爲短暫，現階段原料煤炭價格較爲平穩，利潤最差的固定牀工藝盈利也在200元/噸以上，因此短期內尿素企業主動減產動力不足，日產量大概率仍然保持高供應。

國際尿素價格大跌

國內尿素價格因有需求支撐價格在高位堅挺，但國際市場尿素價格卻“跌跌不休”，全球主要地區尿素價格持續走低，其中印度到岸價一週時間由475美元/噸跌至330美元/噸，換算成人民幣的話，下跌1000元/噸。印度的到岸價330美元/噸摺合成人民幣約2274元/噸，遠低於國內主流市場2700元/噸，因此指望印度出口帶動國內市場的希望已然落空。我國尿素出口基本上集中在下半年，但目前黑海、波羅的海的小顆粒尿素港口離岸價格已跌至265美元/噸，摺合成約人民幣1826元/噸，價格已跌破2000元/噸，與當前國內主流區域中小顆粒市場價的價差逼近1000元/噸。在2022年尿素出口被限制以前，我國每年尿素出口量基本維持在500萬噸以上，2021年10月份以後尿素出口需要進行法檢，我國尿素出口大幅下滑，但由於2022年出口利潤較好，國內部分企業仍有輾轉出口的情況，從目前的狀況來看，今年想依靠出口來提振尿素需求的希望較爲渺茫，國內尿素需求正處於旺季，價格上漲動力尚顯乏力，待旺季過後，高供應將加大價格下行的壓力，而國內尿素價格又不具備出口優勢，因此4月份以後國內尿素供需將持續偏寬鬆。

需求採購相對分散

今年尿素價格旺季未出現持續大漲，除了供應較爲充裕外，需求採購的分散也是導致尿素價格波動較往年緩和的重要原因。今年春節相對提前，節後氣溫仍然偏低，因此春節用肥的備肥時間被拉長，需求稍顯分散，貿易商備肥時間較爲充裕，一般選擇在低點適量採購。北方部分地區小麥返青追肥逐漸進入尾聲，儘管4月中下旬東北地區需求會有所增加，但整體來看4月份農業市場需求減弱。複合肥企業開工率穩步提升中，數據顯示，截至3月10日全國複合肥企業開工率爲51.69%，處於同期合理水平，後期仍然需要關注高氮複合肥生產的啓動情況。工業方面，全國三聚氰胺企業開工率爲61.43%，由於終端房地產行業尚未出現明顯的需求大增，因此短期內三聚氰胺企業開工率或繼續維持低位，對尿素需求增量的貢獻較爲有限。

綜合來看，由於供應充裕及旺季採購節點的分散導致今年尿素價格在旺季未出現往年一樣的大幅上漲，後期尿素企業由於利潤趨勢大概率保持日產高位，但3月中下旬山東及河北等地區小麥返青追肥結束後，國內下一季的尿素用肥旺季爲6-7月份的玉米追肥，期間空檔期尿素價格在供應較充裕的情況下，價格下行壓力較大，但複合肥工廠的高氮肥生產旺季的啓動或在一定程度上對尿素價格有止跌作用。從盤面來看，目前尿素05合約基差近300元/噸，在弱預期下，盤面已經預支了跌幅，且05合約僅剩1個月的交易時間，後期繼續大幅下跌空間或有限，而09合約爲主力合約中最弱的，下半年國內尿素價格下行壓力較大。建議擇機做空09合約。另外，目前5-9價差在200元/噸左右，鑑於後期走弱預期，可擇機進行做擴5-9價差的操作。