來源 | 野馬財經

“紅人經濟”的故事在資本市場還好講嗎？

過去的二十年，互聯網對人們生活的改變可謂是方方面面，從出行到買菜、現金支付到掃碼支付、學習渠道到辦公方式，衝擊着許多傳統行業，也創造了許多新興行業。

廣告行業正從雜誌、報紙、廣播和電視等傳統媒體，轉向電商、社交、短視頻等平臺。微博、微信、抖音、快手、小紅書、B站等更是成爲國民級應用，普及率極高。這些新媒體廣告因其自身形式的多樣化、可接受度高、營銷投放精準以及流量優勢，投放規模迅速增長。投放的廣告主也因此被KOL（Key Opinion Leader，關鍵意見領袖）們親切地稱爲“金主爸爸”。

但“金主爸爸”也有自己的煩惱，由於平臺及 KOL的選擇範圍之廣，對於KOL歷史投放效果及用戶人羣又缺乏充分了解，與各個KOL逐一談判效率較低，投放效果往往難以保證。因此，負責連接“金主爸爸”和KOL的中介憑空而出。上海悅普廣告集團股份有限公司（下稱“悅普集團”）正是其中之一，靠給阿里、歐萊雅、戴森、吉利汽車等尋找合適的KOL們年入近15個億，如今正衝刺資本市場。

背靠阿里、字節，年入近15億

你使用時間最長的是哪個APP？以視頻爲主的抖音、快手、小紅書，還是以文字爲主的微信、微博？隨着社交平臺越發多樣化，每一個能夠吸引你停留的APP或是APP上的KOL都可能具有巨大的商業價值。

所謂人的商業價值，就是KOL們運用自身形象價值帶動商業品牌影響力。但由於社交平臺各具特色，創作實力良莠不齊，使得KOL的商業價值往往高低難測。爲了讓KOL們的商業價值更爲直觀，以及進一步規範化廣告投放活動。各大平臺都上線了自己的交易平臺，如新浪微博的“微任務”、抖音的“巨量星圖”、B站的“花火”、小紅書的“蒲公英”和微信視頻號“視頻號互選平臺”等。

悅普集團早期便進入以上平臺，成爲核心代理商，通過與主流社交平臺深度合作，積累了覆蓋微博、微信、抖音、小紅書、B站、快手等海量媒介資源。靠着這些優勢，悅普集團收穫了許多優質客戶，《招股書》顯示，2019年-2021年第一大客戶均爲阿里巴巴，2022年1-6月爲歐萊雅。此外還有螞蟻集團、字節跳動、OPPO、安踏體育、戴森、上海家化、滴滴出行、吉利汽車、宜家、雀巢、波司登等。

例如2018年支付寶“中國錦鯉一億獎品清單"話題引爆全網，信小呆（中獎者）一句“我下半生是不是不用工作了？？？”的話題高潮不斷；以及“淘寶造物節”的社會化營銷部分背後均是悅普集團策劃。

《招股書》顯示，2019年-2021年，2022年1-6月（下稱“報告期”），悅普集團廣告發布次數/客戶項目數量迅速上升，分別達到2.11萬次、2.81萬次、4.34萬次和1.8萬次。

“憑藉多重競爭優勢，公司服務的客戶滿意度較高。2020年和2021年，客戶留存率分別爲56.7%和 54.02%，留存客戶貢獻的收入佔比分別爲73.65%和71.32%，留存客戶的持續信賴爲公司業績增長提供了穩固的基石。”悅普集團表示。

悅普集團的營收也因此迅速增長，報告期內分別實現營收5.03億元、7.05億元、14.56億元和7.1億元；淨利潤分別爲3696.85萬元、3128.88萬元、1.2億元和4730.95萬元。

不過，擁有大客戶的另一面是悅普集團具有較低的議價能力。其主營業務綜合毛利率從21.85%降至17.56%。“2020年至2022年1-6月受媒介資源採買成本上漲以及部分議價能力較強、毛利率較低的大客戶銷售增長影響略有下降。”悅普集團解釋。

此外，報告期內，悅普集團的應收款項餘額迅速增長，分別爲2.27億元、3.49億元、6.67億元及7.15億元，佔當期營業收入的比重分別爲45.14%、49.53%、45.8%及100.64%。

愛企查顯示，悅普集團有7條開庭信息，5條爲廣告合同糾紛，2023年年內開庭的便有兩起案件，不過該信息並未在《招股書》中披露。

“得”之紅人，“困”於紅人？

《紅人經濟》一書的作者李檬曾說，“紅人是紅人經濟的核心，是連接品牌、內容平臺與消費者的紐帶。”

悅普集團作爲“紅人經濟”的重要一環，“紅人”資源自然至關重要。悅普集團稱已合作了上萬個KOL。《招股書》顯示，報告期內，其採購金額中KOL資源一項常年佔比90%以上。前五大供應商包括深圳前海思空傳媒有限公司、北京微夢傳媒股份有限公司、深圳蜂羣文創發展有限公司、行吟信息科技（上海）有限公司等多家公司。

其中行吟信息系小紅書官方廣告交易平臺―蒲公英的運營主體，幻電科技系B站官方廣告交易平臺―花火的運營主體。蜂羣文化旗下藝人名單有陶白白、丁鈺瓊、G姐、小羊愛喫醬肘子、小馬喫了咩、留幾手、呆妹兒小霸王、百喬有毛病、馬克、酷酷的滕、老少女阿柯等。鼓山文化旗下有休閒璐、英國報姐、大哥王振華、小野妹子學吐槽、我的朋友是個呆B等。

悅普集團子公司無涯子傳媒也是一家MCN（Multi-Channel Network，KOL孵化和商業化運作機構），旗下自營KOL賬號包括回憶專用小馬甲、追風少年劉全有等。蠻牛文化則以二次元創意營銷爲主，IP資源涵蓋了初音未來、名偵探柯南、秦時明月等衆多國內外知名IP。

悅普集團還在2021年投資了美妝MCN機構成都草莓星球文化傳播有限公司數千萬元，持股20%。草莓星球擁有包括閔靜jing、董完了、皮卡豬、張多魚不多餘、甜茶等多位美妝類KOL。但在2022年9月退股。

通過自有、與MCN機構合作採購、向平臺採購等方式，悅普集團的採購量迅速上升，報告期內向KOL廣告投放的次數分別爲2.11萬次、2.81萬次、4.34萬次和1.8萬次，也就是說，2021年悅普集團最多找了4.34萬個KOL進行投放。同時，採購單位成本也隨之上升，採購一個KOL的價格從2019年的1.72萬元上漲至2022年的2.97萬元。

因此，採購KOL成了悅普集團最大的成本費用，報告期內因採購國內主流社交媒體平臺的賬號投放資源分別花費3.64億元、5.4億元、11.17億元、5.34億元，合計25.55億元。

這也導致了悅普集團的現金流持續爲負，《招股書》顯示，報告期內悅普集團的現金流量淨額分別爲-1364.97萬元、-1.24億元、-1.64億元及-4724.08萬元。且2021年起負債迅速上升，從1.4億元升至4.06億元，資產負債率從27.32%陡然升至45.77%，2022年有所下降爲40.95%。

“企業經營的目的是利潤，而且是能帶來充分現金的利潤。良好的企業，經營性現金淨流量是能長期大於淨利潤的。經營性現金淨流量與淨利潤的比值越大，說明企業的主營業務競爭力在上下游產業體系中的競爭力越強。但相反，如果經營性現金淨流量長期爲負，那說明企業自己的資金不斷地被上下游佔用，競爭力下降。財務壓力不斷加大，資產質量下降，資產負債風險越來越大。”職業投資人程宇表示。

溫州80後創業

對賭失敗後闖A

悅普集團善用網絡、善於營銷的背後，是一位溫州80後的創業故事。

林悅出生於1987年，高中時就曾獲得全國高中生網頁製作策劃大賽二等獎，進入大學後選擇就讀電子商務專業，大專學歷。2009年林悅揣着十萬元來到上海，與蔡永輝一起聯合創立了悅普網絡（悅普集團前身）。目前爲實際控制人，持股48.17%。

蔡永輝出生於1968年，與林悅年齡相差19歲，高中學歷，蔡永輝早期只是一名車間工作人員，在新疆獨山子乙烯製衣廠工作。2007年去到上海在上海復再特企業管理有限公司擔任執行董事，2009年，和林悅一同創業。目前爲悅普集團的副董事長，持股20.65%。

“溫商大多活躍在製造、貿易等傳統實業，但這些往往需要長時間的深厚積累。所以我選擇這個行業創業，更適合當下的我。”林悅在接受“上海溫州商會”採訪時表示。

悅普網絡成立初期主要從事網站開發、SEO（搜索優化）業務，目的是讓其在行業內佔據領先地位，獲得品牌收益。同時悅普網絡紮根於開心網、人人網等國內早期社交平臺，進行廣告投放。公司成立第一年便成功實現盈利。

公司漸入正軌後，林悅便嘗試進行資本化運作。2019年7月，領瑞基石、蘭馨亞洲七期基金與林悅、蔡永輝簽訂《增資及股權轉讓協議》，以171.07元/註冊資本的價格受讓林悅、蔡永輝合計5.37%股份，作價4725萬元。同時，雙方約定2019年扣非淨利潤加1/2計入當期損益的股份支付費用不低於7000萬元，否則林悅、蔡永輝與悅普集團需進行補償。

顯然，悅普集團並未完成任務，其2019年淨利潤僅3696.85萬元。根據協議約定，蘭馨亞洲七期基金獲得補償1330萬元，領瑞基石獲得補償665萬元，合計1995萬元。由悅普集團承擔1050萬元、林悅承擔661萬元、蔡永輝承擔283.5萬元。

拿完業績補償款後，蘭馨亞洲七期基金揮一揮衣袖，不帶走一片雲彩。2021年9月23日，蘭馨亞洲七期基金將其持有的7.2%股權，作價9360萬元分別轉讓給量雅惟實、達晨創鴻，轉讓價格爲10.83元/股。兩年時間，蘭馨亞洲七期基金從悅普集團盈利5790萬元。

此次雖運作失敗，但林悅並未放棄資本化道路，又於近日開啓了闖A之路。你認爲悅普集團能否成功？歡迎下方留言討論。