來源：期貨日報

近期，受上下游擠壓的焦化企業一改往日的黯然，煤焦利潤逐步向好。受需求旺盛的影響，煤焦後市怎樣？在現貨穩賺的情況下，企業是否要有居安思危意識，利用期貨工具提前“綢繆”？3月21—23日，期貨日報記者跟隨產業服務聯盟輪值理事長單位弘業期貨在山西地區開啓了2023年煤焦產業調研。

煤焦產業格局變化明顯

山西是我國最大的煉焦煤生產基地，該省煉焦精煤產量超過我國整體焦煤產量的45%。焦炭方面，2022年全國焦炭總產量4.73億噸，山西地區產量接近9800萬噸，佔比超過20%。山西省在我國煤焦產業中地位極其重要，在全國煤焦行業內有比較強的代表性。

“從山西地區來看，煤礦話語權較強，對於焦煤定價也較爲強勢。目前焦煤定價主要是長協和線上競拍。長協客戶價格也並沒有較大的優惠折扣，多是在市場競拍價的基礎上形成，比競拍價格稍低20—30元/噸。”弘業期貨煤焦高級分析師陳永明說。

山西地區某煤焦企業相關負責人也告訴記者，有的企業也能拿到長協煤，長協的焦煤是季度定價，一個季度一個價格。貿易商買焦煤基本隨行就市。目前焦化廠合作的下游基本都是長協穩定客戶，廠內焦炭庫存都較低，即產即銷，少數廠家廠內庫存幾乎爲零。

“目前，焦煤存在品種間供應不均衡，部分配焦煤的供應偏松且價格小幅下跌。不過，低硫低灰高強度的優質主焦煤仍然緊俏，價格相對堅挺。”煤焦專家馬俊華說。

記者在走訪中注意到，當前煤焦產業格局也出現了明顯的變化。煉焦煤礦多配有坑口洗煤廠，洗選精煤外售，減少原煤出售量。流入市場的原煤資源有限，價格居高不下，洗煤廠利潤倒掛，普遍經營狀況不佳，部分洗煤廠轉爲配煤洗選。產業鏈下游焦化廠與鋼廠經歷了前兩年的產品價格上漲，當前資金情況較好，對於中間貿易商的選擇更爲嚴格，焦化廠主要都是跟鋼廠直供交易，或者跟與鋼廠有直供合同的貿易商進行合作。由於投機性質的貿易商減少，現貨市場的焦化廠與鋼廠直接對接，大大降低了現貨的波動性。

太原某企業人士說，煤焦產業鏈企業多在進行產業鏈的延伸與拓寬。縱向拉長產業鏈，向煤炭的下游產品延伸，橫向拓寬產業面，發展煤的衍生產品，形成“煤—焦—化”“煤—焦—鋼”“煤—電—建材”等多元化的產業循環模式。

下游焦化利潤差別較大

焦化企業的利潤情況主要由供需關係來決定。

上述焦化企業人士直言，煤焦行業的利潤仍然集中在煤礦端。而煤礦爲了利潤最大化，坑口多配套洗煤廠，通過銷售精煤來增加利潤空間。相對而言，獨立洗煤廠由於市場原煤資源有限，原煤採購成本太高，洗煤廠即期利潤基本處於倒掛狀態。部分洗煤廠只能靠賭行情、做庫存來實現利潤，也有些洗煤廠被迫轉做配煤業務。

實際上，相較於煤礦開採與洗選的利潤，下游焦化廠利潤差別較大。

記者從山西調研的廠家瞭解到，目前焦化行業中，焦化廠主要存在幾種形式：一是本身企業有聯營煤礦或者鋼廠，同時經營甲醇等精細化工產業產能；二是有長期穩定合作煤礦資源，長協原料採購成本相對較低，焦化副產品直接外售；三是從洗煤廠延伸產業鏈進入焦化環節，租用焦化廠生產線，焦化副產品直接外售。

“租用焦化產線的這部分廠家的生產成本本身就較高，在當前焦煤價格偏強的情況下，即使出售焦化副產品可以獲得一部分收入，整體也很容易虧損。”介休市宏源選煤總經理張子彪說。

記者瞭解到，也有企業因爲長期虧損而選擇退出焦化環節。對於資金實力相對較雄厚的企業來說，焦化副產品的延伸成爲企業追求利潤成長的關鍵。通常而言，1噸焦煤焦化可以生產0.75噸焦炭、0.18噸焦爐煤氣、0.04噸煤焦油、0.01噸粗苯。傳統焦化廠產業鏈條較短，會直接將除焦炭以外的副產品直接外售，這樣的焦化企業目前盈利水平在50—100元/噸。目前大型焦化產業集團，會利用焦化副產品進行更多精細化工產品的研發，主要分爲3條重要的產業鏈：由煤焦油深加工煤焦油瀝青及其下游化工產品，壓縮焦爐煤氣，生產甲醇及其下游化工產品，最後通過粗苯加氫製取芳烴類化工產品。

陳永明告訴記者，隨着化工產品規模的深化，精細加工不僅能獲取更高附加值的產品，而且可以根據市場需求靈活控制各產品的產出比例，對企業總體利潤貢獻更大。僅將直接出售焦爐煤氣轉爲加工甲醇出售，就可以讓噸焦利潤擴大100元左右。精細產業鏈條較長的企業，爲了保證企業化產品產線深加工原料需要，即使單純焦炭生產出現虧損，也不會進行大面積減產，更多會通過增加配煤中的氣煤佔比，增加化工產品產出量，從而調節整體企業利潤。當前不少焦化廠在加大化工產品的深加工投資，希望通過延伸產業鏈來尋求穩定的利潤空間。

產銷兩旺企業幹勁充足

當前山西地區煤焦的產銷情況如何？一位不願透露姓名的行業人士告訴記者，從山西地區現在的產銷情況來看，煤礦主動性非常強。雖然前期發生煤礦安全事故，安全檢查相對嚴格，但是並沒有影響山西地區煤礦的生產，並沒有出現大量減產和停產現象，只是不允許露天堆煤。當前煤礦對於利潤指標的關注程度大於產量指標。煤礦多是看下游鋼焦企業採購情況進行靈活定價，只在焦煤確有銷售壓力的時候纔會稍微降低價格。一旦採購量恢復，就不會再降價。銷售模式也是全額預付款的形式。

“焦化廠端，現在處於一個被動降庫的狀況。上游煉焦煤價格較高，焦化廠現在普遍降低原材料庫存量，調研焦化廠表示目前焦煤庫存多保持在3—5天，通過減少焦煤庫存來降低風險，焦炭產品庫存也處於一個極低的水平。”陳永明說，當前下游鐵水產量仍然位於高位，下游鋼廠對於焦炭的需求也比較好，焦化廠內焦炭基本都存不下。由於山西地區淘汰4.3米焦爐，目前大多數焦化企業都是5.5米等性能更優的焦爐，對於降產主動性也更好，遇到行情下跌，利潤不好的時候，可以及時降低開工率來減少廠內焦炭庫存的累積。

上述焦化企業人士也證實了這種說法，該企業人士表示，當前的煤焦是產銷兩旺，這種情況下沒有主動限產，基本是接近滿產。

“在當前市場環境下，焦煤短期迴歸空間有限。”上述煤焦企業人士說，從國內焦煤供應來看，市場相較於2020年前出現了非常明顯的改變。第一，自供給側改革以來，國家大力打擊灰色產能，煤炭產能越發集中。當前煤礦產能基本都是合規的產能，在現在安全生產要求愈發嚴格的市場環境下，煤礦把對安全的重視程度更是放在了高於追求產量的地位，幾乎不會存在爲了短期收益而超產的情況。第二，煤礦當前利潤仍然非常豐厚，企業資金情況相對良好，不需要爲了快速回籠現金而大幅降價。煤價一旦跌幅較大的時候，煤礦也會主動降低產量。現在煤礦主要是根據下游焦化的採購情況合理調配開工與價格。

記者注意到，從進口焦煤供應來看，山西地區主要還是用當地焦煤。雖然近期澳大利亞焦煤進口量有增加，但是現在進口煉焦煤對於國內市場的衝擊還比較有限，主要是澳大利亞煉焦煤相較國內煉焦煤並不具備明顯的價格優勢。受限於運輸和渠道問題，現在更多都是沿海地區的大型鋼廠在使用。

記者在走訪中發現，由於對當前高價焦煤比較謹慎，焦化廠跟鋼廠煉焦煤庫存水平普遍處於低位。但是鐵水產量已經恢復到240萬噸的水平，焦鋼企業對於焦煤的剛需不錯。在這樣的低庫存、高需求的環境下，只要焦煤現貨端稍有降價，必然會刺激出足夠的補庫需求。在走訪企業中，無論是焦化廠還是獨立洗煤廠都表示，只要焦煤出現200元/噸跌幅，就會積極進行補庫。

“焦炭的上游成本支撐仍存，下游來看需求恢復仍偏謹慎，總體來說價格波動區間會有所收窄，將在未來一段時間都維持低利潤運行。”陳永明說。

據悉，當前焦化產能恢復比較明顯，根據2022年《山西省人民政府辦公廳關於推動焦化行業高質量發展的意見》，2023年年底前，山西將全面關停4.3米焦爐，並全面實現幹法熄焦。預計2023年排除淘汰產能後，山西淨新增產能超1000萬噸。當前山西地區開工雖然較高，但遠沒有到滿產的狀態，限制焦炭供應量的主要是焦化利潤偏低。

記者從調研的多家企業的交談中得知，當前焦化企業普遍擔憂產能過剩會導致焦化企業生存困難。當前焦爐升級改造後，企業生產開工率的提升速度也明顯優於4.3米焦爐。這就導致焦化利潤稍有改善，焦炭總體供應就會出現明顯增量。

“當前主導焦炭市場價格方向的是下游終端需求的變化。”山西一家煤焦企業人士說，從終端需求來看，地產和基建作爲我國經濟的重要支撐仍會發揮重要作用。近期，多地對於地產的幫扶政策也是不斷出臺，包括購房補貼、調整公積金貸款政策、延長還款年限等，30大中城市商品房成交面積也是出現了回升態勢。從當前來看，終端顯示出復甦的跡象。上游的焦煤、焦炭有望跟隨終端的復甦趨勢，加上高爐鐵水產量當前仍在上升階段，作爲剛需的爐料庫存處歷史低位，庫存也限制了焦煤、焦炭價格下限。但是從1月、2月的新屋開工數據以及土地購置面積數據來看，地產市場仍然處於磨底階段，地產市場的修復需要更長的時間週期，對於反彈高度。調研廠家也表示不宜過於樂觀，更多維持偏弱復甦，復甦傳導至終端需求可能要到二三季度才能看到。

企業如何利用期貨避險

進入煤焦行業十餘年來，之前，給記者最大的感覺便是雖然煤礦“不差錢”，但是利用期貨工具規避風險意識薄弱。今年，再次走訪山西煤焦企業，明顯感覺到煤焦企業和行業的巨大變化。

當然，在當前企業階段性“躺着賺錢”的時候，生產企業意識不到危機也在情理之中。對後市價格把握不準的情況下，有些企業還是會“瞄準”機會利用期貨工具來規避風險。

調研過程中，多家企業管理者也表示期貨市場對現貨市場價格、階段性趨勢影響越來越大，企業對期貨市場的關注度和參與度也隨之升高。企業普遍希望能夠利用好期貨衍生品發現價格、規避風險，最終實現增加營收。

不過，缺少深入瞭解現貨和期貨市場的複合型人才成爲阻礙企業運用衍生品避險的一大難題。受制於專業能力有限，企業缺乏對期貨操作風險評估的正確認識，項目難以落地；期貨公司缺乏對企業文化和其內部價值理念、產業詳情的把握，如何做出客戶滿意的方案始終困擾着期貨公司。行業壁壘，困擾着企業深入探索和使用衍生品。

企業想要利用期貨工具來做好風險管理，需要先做好頂層規劃、流程設計以及人員培養三個方面。

首先，期貨業務是跨部門合作的業務。從原料採購到產成品銷售，綜合企業內部衆多信息，纔能有效分析企業面臨的風險敞口，從而對敞口進行管理。由於是跨部門合作業務，就需要公司自上而下地對期貨業務進行統籌規劃。通常要由公司總負責人，或者由其授權，各個部門相互配合來進行操作。

其次，流程設計也尤爲重要。不少企業參與期貨初心是進行風險控制，然後由於缺乏管控考覈機制，有些企業變成了老闆的個人投機行爲。而有些企業又因權責劃分不清，相關實際操作部門負責人，由於不願承擔責任，而最終讓套保難以推行。在進行流程設計的時候，在企業內部一定要形成淨敞口考覈的機制，企業不能單純對期貨進行盈利考覈，而應將期貨與現貨端淨盈虧來進行考覈。企業還要有一套快速決策流程，期貨市場瞬息萬變，企業在流程設計之初，就要規劃一套快速響應機制，過於冗長的反饋流程會讓企業風險管理錯失良機。

最後，人才的培養需要持續進行。期貨業務不應該是針對與盤面價格賭漲跌的一項金融投資業務，它是一項對企業經營風險進行管理優化的期現業務。企業需要培養的是既能理解企業文化，懂公司現貨運作流程，又能對期貨盤面運行規律有所把握的人才，這個過程需要不斷進行磨合。在對企業風險管理的時候，不僅應該讓期貨承擔規避風險的作用，而且要發揮價格發現的作用。企業應該培養投研人才通過期貨來引導企業現貨採購銷售節奏，在盤面出現合適機會的時候，可以果斷開展保值或者套利相關操作。在企業參與期貨業務初期，人才比較匱乏的時候，可以加強與期貨公司等機構的合作，利用第三方投研作爲企業參與期貨的助力，增厚企業投研實力。

今年進口煤對煤焦影響會較大，行業人士直言，企業有必要“未雨綢繆”，將來在利用期貨的過程中，企業要擯棄現貨思維，熟悉期貨規則，樹立交易思維，而非一味地交割買賣現貨。還要把期貨作爲產業與金融結合的工具和突破口，由期貨延伸到期權、基金等更多領域，合理利用槓桿，拓寬融資領域，降低運營成本。

弘業期貨副總經理趙東表示，弘業期貨作爲產業服務聯盟輪值理事長單位，自成立初不斷爲促進實體企業高質量發展的初心使命而奮鬥。在此次調研中，產業服務聯盟更是聚焦實體企業從事期貨衍生品的現狀和心聲，走訪多家企業，力求做到以企業需求爲導向，以行業發展爲基礎，真正做出有利於焦煤企業風險管理的期貨服務，提升實體企業利用期貨削弱價格波動的能力，促進行業高質量發展。