投资者呼吁瑞士彻底改革对额外一级资本(AT1)债券的规定，认为除非监管规定与欧洲其他国家保持一致，否则瑞士AT1债券市场将继续陷入低迷。

蓝湾资产管理公司(BlueBay Asset Management)等投资机构表示，监管机构应该允许瑞士银行修改未来发售AT1债券的条款。蓝湾资产管理公司持有部分瑞信(CS.US)AT1债券，但这些债券在瑞银(UBS.US)收购瑞信的交易中被完全减记。

他们希望银行改变条款，以便在最坏的情况下将债券转换为股票，甚至重写规则，使其与英国法律一致，后者更明确地规定AT1债券的受偿顺序优先于普通股。

但任何规则的改变都需要先得到瑞士银行业监管机构Finma的批准。一家小型瑞士银行的一位银行家表示，其银行曾讨论过根据英国法律出售AT1债券，但这最终被认为是不可行的，因为监管机构可能会阻止这一举动。

“作为投资者，你会希望改变条款，但问题是Finma是否会允许，”Aegon Asset Management欧洲信贷研究主管Laurent Frings表示。他表示，如果银行家们能找到办法，允许将AT1债券转换为股权是一种选择——否则，一些投资者可能会完全避开瑞士AT1债券，从而导致发行人成本上升。

巴西是或有可转债的主要市场，其规则与瑞士的规则最为相似。在巴西，银行家们也面临越来越大的压力，要求澄清何时可能发生减记的规则。

蓝湾投资组合经理Kaspar Hense表示:“瑞士监管机构犯了一个错误，他们重新审视这个问题是有道理的。”“目前，AT1市场已经将瑞士银行拒之门外。”

进入这个市场很重要。发行AT1债券是银行充实财务资源的一种方式，其成本通常低于股票，并有助于银行遵守资本要求。这些债券是在金融危机后由监管机构创建的，目的是在银行开始破产时，不用花费纳税人的钱就能让债权人承担损失。

在瑞信债券减记之后，瑞士银行AT1债券的收益率仍远高于其他欧洲同行。投资者对瑞银2027年初到期的15亿美元债券所要求的收益率超过12%，比非瑞士发行人的类似债券的收益率高出约200个基点。

Hense表示，只要这些债券的收益率超过12%，对瑞银这样的银行来说，再出售这些债券的成本就太高了。

数据显示，瑞银目前是瑞士最大的AT1债券发行人，而宝盛集团和EFG国际也有外币AT1债券。Basler Kantonalbank和Zürcher Kantonalbank等地区银行也有瑞士法郎计价的AT1债券。

Bloomberg Intelligence高级信贷分析师Jeroen Julius表示:“至少可以说，瑞银、宝盛和其他银行发行AT1债券将更具挑战性。”“可以想象，Finma和瑞士监管框架将有所调整，债券规则将变得更像你在欧盟看到的那样。”