投資者呼籲瑞士徹底改革對額外一級資本(AT1)債券的規定，認爲除非監管規定與歐洲其他國家保持一致，否則瑞士AT1債券市場將繼續陷入低迷。

藍灣資產管理公司(BlueBay Asset Management)等投資機構表示，監管機構應該允許瑞士銀行修改未來發售AT1債券的條款。藍灣資產管理公司持有部分瑞信(CS.US)AT1債券，但這些債券在瑞銀(UBS.US)收購瑞信的交易中被完全減記。

他們希望銀行改變條款，以便在最壞的情況下將債券轉換爲股票，甚至重寫規則，使其與英國法律一致，後者更明確地規定AT1債券的受償順序優先於普通股。

但任何規則的改變都需要先得到瑞士銀行業監管機構Finma的批准。一家小型瑞士銀行的一位銀行家表示，其銀行曾討論過根據英國法律出售AT1債券，但這最終被認爲是不可行的，因爲監管機構可能會阻止這一舉動。

“作爲投資者，你會希望改變條款，但問題是Finma是否會允許，”Aegon Asset Management歐洲信貸研究主管Laurent Frings表示。他表示，如果銀行家們能找到辦法，允許將AT1債券轉換爲股權是一種選擇——否則，一些投資者可能會完全避開瑞士AT1債券，從而導致發行人成本上升。

巴西是或有可轉債的主要市場，其規則與瑞士的規則最爲相似。在巴西，銀行家們也面臨越來越大的壓力，要求澄清何時可能發生減記的規則。

藍灣投資組合經理Kaspar Hense表示:“瑞士監管機構犯了一個錯誤，他們重新審視這個問題是有道理的。”“目前，AT1市場已經將瑞士銀行拒之門外。”

進入這個市場很重要。發行AT1債券是銀行充實財務資源的一種方式，其成本通常低於股票，並有助於銀行遵守資本要求。這些債券是在金融危機後由監管機構創建的，目的是在銀行開始破產時，不用花費納稅人的錢就能讓債權人承擔損失。

在瑞信債券減記之後，瑞士銀行AT1債券的收益率仍遠高於其他歐洲同行。投資者對瑞銀2027年初到期的15億美元債券所要求的收益率超過12%，比非瑞士發行人的類似債券的收益率高出約200個基點。

Hense表示，只要這些債券的收益率超過12%，對瑞銀這樣的銀行來說，再出售這些債券的成本就太高了。

數據顯示，瑞銀目前是瑞士最大的AT1債券發行人，而寶盛集團和EFG國際也有外幣AT1債券。Basler Kantonalbank和Zürcher Kantonalbank等地區銀行也有瑞士法郎計價的AT1債券。

Bloomberg Intelligence高級信貸分析師Jeroen Julius表示:“至少可以說，瑞銀、寶盛和其他銀行發行AT1債券將更具挑戰性。”“可以想象，Finma和瑞士監管框架將有所調整，債券規則將變得更像你在歐盟看到的那樣。”