投資諮詢業務資格：證監許可【2011】1292號

周敏波（投資諮詢資格編號：Z0010559）      

行情導讀：截至5月8日收盤，黑色金屬集體拉漲。從強到弱依次是焦煤（+6.7%）、焦炭（+6.3%）、熱卷（+5%）、鐵礦石（+5%）和螺紋（+4.2%）。

數據來源：廣發期貨發展研究中心

驅動因素1： 利多消息提振市場情緒

首先是唐山豐南區發佈2023年粗鋼產量平控通知。鋼材受此影響，上午率先拉漲。在全年產量平控的預期下，1-4月份河北增產較大，也意味着後期環比減幅較多。考慮河北主要是板材產能，熱卷受此影響，走勢強於螺紋。

其次是焦煤的兩個利多消息。一是市場消息傳288口岸日通關不超過8萬噸；二是內蒙對30個煤礦撤銷核增（減少2355萬噸），恢復原產能2655萬噸。兩則消息影響焦煤供應有減量預期，導致焦煤價格盤中拉漲近7%。

驅動因素2：黑色金屬估值回落，空單離場，從盈虧比角度盤面更容易上漲

在弱需求背景下，鋼材是成本定價。經過4月份的下跌，鐵礦石已經接近90美金非主流成本價格，同時焦煤已經回落至2019年1400-1200元區間。對應鋼材的成本在3500元左右。雖然鋼材基本面偏弱，但價格跌幅已經對弱需求交易較爲充分，黑色金屬估值回落，進一步做空空間不大。如果鋼價要跌破3500左右價格（去年低點），是市場交易需求同比下滑預期，在中國經濟復甦框架下，二季度跌破去年低點的概率不大。

展望後市

基本面上，粗鋼產量平控政策並不改變鋼材供過於求的基本面格局。只是價格經過4月份的較大跌幅後，較大程度上釋放利空情緒。當前產業端整體庫存壓力並不大，利多消息影響市場情緒轉好，帶動黑色金屬反彈。

目前看二季度需求或難改善，黑色金屬難有大幅上漲驅動。後期黑色金屬可能存在的反彈邏輯是成本驅動。前期價格下跌影響鋼廠利潤微幅改善，鋼廠正值利潤意味着產量存韌性，後期鋼廠復產帶動原料需求轉好，成本上漲或支撐鋼價上漲。但在需求不改善的大背景下，鋼材後期反彈也只是區間震盪走勢爲主。波動區間參考3500-4000元每噸。

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