事件：國家發改委發佈《關於第三監管週期省級電網輸配電價及有關事項的通知》，覈定2023年-2026年的電網輸配電價。本次覈價對電壓等級、用戶類別等進行了精簡處理，分電壓等級覈定容（需）量電價，並將線損、抽水蓄能容量電費等多項此前包含在輸配電價中的費用單列，推動了輸配電價的結構合理，減少了交叉補貼。

輸配電電價向工商業用戶疏導，爲用戶側負荷管理+工商業儲能留足窗口。（1）變化一：首次引入負荷率掛鉤激勵指標。細化兩部制電價中容（需）量電價，執行兩部制電價的用戶，除了支付電量電價外，還需按照變壓器報裝容量或最大需量支付容（需）量電費，電壓等級越高，容（需）量電價越低，按照需量付費的大工商業用戶可通過降低控制需量降低成本，這也是本輪改革最大的變化，首次引入與負荷率掛鉤的激勵約束機制，有助於鼓勵工商業用戶側按照實際用電情況合理報裝容量，利好虛擬電廠負荷聚合商以及用戶側開展工商業儲能。（2）變化二：將原來大工業+一般工商業合併爲工商業，減少了大工業對工商業的交叉補貼。（3）變化三：將抽水蓄能容量電費、輔助服務費從輸配電中剝離，單獨計入系統運行費用，爲電網側儲能和系統運行輔助費留足窗口。

工商業屋頂光伏+工商業儲能是企業應對電荒、獲得峯谷套利的有效手段：（1）行業變化一：新型電力系統下工商業企業被拉閘限電現象頻發，工商業屋頂光伏+工商業儲能一方面可以給工商業企業提供電價折扣，一方面也能爲電荒情形下提供穩定電源；（2）行業變化二：峯谷價差拉大，工商業儲能從0到1，已具備經濟性，產業化趨勢加快形成，我國電價機制下電化學儲能或在工商業儲能側率先實現產業化；（3）行業變化三：電力市場節奏加快，我們預計今年各地虛擬電廠板塊將出現成熟的盈利模式，爲屋頂光伏+工商業儲能增加新的盈利模式。（4）行業變化四：負荷側綜合能源服務是新型電力系統轉型的重要參與者。綜合能源服務與互聯網的結合即爲虛擬電廠最重要的可控負荷，公司聚焦建築節能+工業節能，在多領域積累了深厚的綜合能源服務經驗，綜合能源服務與互聯網的結合將重塑節能服務行業生態，也是電網從“源隨荷變”轉向“荷源協調”的必經之路。

盈利預測與投資評級：我們看好“能耗雙控”和分時電價下工商業節能服務需求潛力，我們維持2023-2025歸母淨利潤預測爲7.47、10.76、14.70億元，對應PE爲35、24、18倍，維持“買入”評級。

風險提示：我國分佈式光伏發展不及預期的風險；可再生能源補貼過長時間無法收回的風險；毛利率超預期下滑的風險等