防曬市場規模持續擴大，安全高效的新型防曬劑前景廣闊。近十年來，全球防曬市場總體上保持增長態勢；而中國防曬市場自2008年起一直保持增長且增速高於全球水平。防曬劑是防曬產品的重要組成成分之一，但多數防曬劑具有一定程度副作用，因此中國、歐盟、美國、日本等國家及地區對防曬劑採取限用清單制度。隨着市場教育的普及，消費者對防曬劑的安全性重視在提升，因此近年來防護單一波段、技術壁壘較低的傳統防曬劑產品市場競爭激烈且增速緩慢；而具有良好功能特性、尚在專利保護期或剛過保護期的新型防曬劑產品供需格局偏緊。

全球防曬劑市場集中度高，國外大型化工企業佔據主導地位。國外方面，巴斯夫是老牌德國化工企業，擁有多項防曬劑專利，防曬劑產品涵蓋對甲氧基肉桂酸異辛酯、奧克立林、雙-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪等；德之馨的防曬劑產品涵蓋原膜散酯、奧克立林、阿伏苯宗、水楊酸異辛酯等；Chemspec的防曬劑產品涵蓋原膜散酯、奧克立林等。國內方面，科思股份主要從事日用化妝品原料的研發、生產和銷售，公司憑藉強大的研發實力，在傳統防曬劑阿伏苯宗的基礎上佈局了P-S、P-M、EHT和PA等新型防曬劑，並推出物理防曬劑新品，持續提高防曬劑市場佔有率；美豐化工的產品主要集中在傳統防曬劑領域。

產品創新洞察：國貨品牌圍繞自身核心單品持續升級發展。①尋找新的機會類目與迭代核心單品。珀萊雅近期推出了多款細分類目新品，嘗試了先前未佈局的精華油、眼膜、脣膜賽道，由於品牌先前在該類目中佈局空白，價格相對不易受到品牌已有類目產品均價的制約。珀萊雅也在近期發佈了紅寶石面膜2.0新品，爲上移價格帶提供更多機會。②以強功效性爲新品背書。國貨頭部品牌新品主要功效包括抗老、緊緻淡紋、祛痘等，產品名稱中加入核心成分名稱明確產品與競品間的差異點，並通過試驗數據證明產品的功效性，該類產品的價格帶多位於300元以上。③以全新系列/全新品牌提升產品價格錨點。22年上線的高端抗衰品牌第十四章價格區間約700-1300元、高端護膚品牌KEY iN主打重組膠原蛋白成分，價格帶位於300-400元，上述品牌均以核心成分+專業研發（以自主或合作方式）作爲核心宣傳點。④薇諾娜的屏障特護霜上線公域以及珀萊雅核心單品雙抗升級爲3.0版本，頭部企業圍繞自身核心單品持續升級發展。

投資建議：醫美周觀點：隨着月度銷售數據持續兌現，市場對於醫美消費的信心有望繼續回升，有望爲板塊投資情緒提供正面支持、帶動行業投資熱度提升；後續可關注品牌矩陣豐富，具備明星單品佈局的愛美客、華東醫藥，以及通過“輪廓固定”、“幼態臉”等新概念推動核心產品增長的昊海生科。化妝品周觀點：618大促預售期臨近，在市場或偏好交易事件性因素且短期無其他熱點的情況下，短期可關注大促導致的板塊輪動，市場對預期於618有較好表現的標的或進行提前佈局。長期來看，我們認爲公司端的alpha依然是長期增長的核心驅動力。當前重點關注具備較強彈性的貝泰妮，業績增長確定性較高的珀萊雅和膠原蛋白行業高景氣度之下業績有望保持較快增長的鉅子生物。

風險因素：宏觀因素影響消費情緒；監管政策變動；新品表現不及預期。