作者： 魏中原

　　[ 去年供不應求的硅料成爲光伏產業鏈的主要矛盾，成本壓力由上游向下遊傳導，組件等下游環節備受成本壓力。如今，產業鏈庫存壓力由下游向上遊傳遞，使得產業盈利格局也相應發生變化。 ]

　　[ 在某硅片行業人士看來，隨着硅料價格繼續下跌，競爭將更趨激烈，產品質量與成本控制較差的小廠或被淘汰出局。 ]

各類型硅料的成交均價上週跌穿15萬元/噸，加速下探的價格讓市場擔憂光伏硅料廠商二季度業績或出現環比下滑。

近日，中國有色金屬工業協會硅業分會（下稱“硅業分會”）發佈的數據顯示，上週，國內N型料、復投料、單晶緻密料、單晶菜花料成交均價分別爲14.97萬元/噸、14.50萬元/噸、14.27萬元/噸、14.02萬元/噸，周環比降幅分別爲9.66%、9.54%、9.63%、9.55%。與兩週前價格相比，硅料價格直線下降，周內成交最高價低於兩週前成交最低價格。

供需兩端嚴重不平衡是硅料價格急跌的主要原因。在新增硅料產能持續釋放的同時，硅片企業庫存仍然處於高位，採購意願偏低進一步導致硅料企業庫存上升，價格拐頭向下。

一季度，大全能源（688303.SH）等頭部硅料廠的業績同比下滑顯著。伴隨硅料產能持續釋放，硅料廠在“讓出”利潤的同時，競爭格局也將發生變化，二三線廠商的生存壓力將陡增。

供需兩端受壓，硅料價格“跌跌”不休

根據硅業分會介紹，5月硅料產量約11.9萬噸，環比增加0.85萬噸，全月產出預計約47GW。同時企業基本維持按周簽單的節奏，上週有新訂單成交的企業數量約7家，大多爲一線企業，二線企業只有少數降價成交。

從需求端來看，本次硅料價格急跌的壓力來自硅片庫存。由於硅片是硅料的下游，任何一方的庫存水平將對另一方產生直接影響，進而相互影響價格走勢。硅業分會指出，硅片企業爲消化庫存，降低開工率，導致產業鏈庫存壓力從下游再次向上遊轉移。更有個別下遊企業爲減少簽單損失，將採購頻率由周簽單改爲日簽單，進一步加速了硅料下跌勢頭。

從此前硅片報價大跌來看，硅料跌價或早有預兆。TCL中環（002129.SZ）最近一輪公示的最新硅片價格顯示，P、N型硅片均有不同程度的跌幅，P型218.2尺寸硅片降幅達15.83%，跌至6.91元。東方證券研報顯示，5月8日~12日當週，各尺寸單晶硅片價格全線下挫，部分尺寸硅片價格跌幅超過20%。

供給端方面，硅業分會指出，多晶硅企業新建產能持續釋放導致硅料供應壓力大增。5月國內硅料庫存將有一定程度積增，預計短期內硅料價格下跌態勢不會改變。但P型硅料與N型硅料價格將逐步拉大，或走出分化。

國內硅料頭部廠大全能源在投資者關係活動記錄表中表示，截至2022年末，公司有1萬多噸硅料庫存，庫存將在2023年一、二季度逐步消化。硅料需求關鍵看組件價格回落能否刺激終端需求大幅增長。而供給方面關鍵則是看有效供給。隨着P型向N型轉變，下游對硅料的要求越來越高，新的進入者和現有廠家能否生產出符合市場需求的高質量產品是市場必須關注的。

對於硅料未來價格的判斷，大全能源稱，隨着現有廠家和新進入者的產能釋放，價格回落是必然的，但具體能回落到什麼程度，很難判斷。

硅料下行週期上市公司如何應對

過去兩年，硅料頭部廠商的營收利潤規模大幅增長。但硅料具有明顯週期屬性，週期下行考驗企業綜合管理能力。硅料前幾輪週期下行時，壓垮不少國內廠商的場景仍然歷歷在目。

儘管當前硅料價格較去年高點（約33萬元/噸）“腰斬”，但對於龍頭企業來說，賣硅料仍是一門好生意。大全能源的調研紀要顯示，公司2022年度平均銷售成本約是58元/公斤，在此成本下估算，如果價格降到15萬元/噸，毛利率約爲50%~60%。

要看到的是，根據硅料廠商排產計劃，今年三分之二的新投產項目集中在下半年，市場預計屆時硅料價格或跌破10萬元/噸，硅料廠的利潤空間將被進一步壓縮。

針對行業下行時的經營策略，大全能源表示，公司要做行業的整合者，與客戶深度綁定，並通過擴大多晶硅產能、向工業硅及半導體級硅料延伸等業務擴張策略，夯實公司經營業績。

2022年年報顯示，光伏硅料以外，大全能源投建了年產1000噸高純半導體材料項目。但相比光伏硅料，半導體多晶硅的純度要求高出許多，生產技術難度較高，應用領域及目標客戶與現有產品不同，公司此前未從事過半導體級多晶硅的生產，何時能夠成爲業績第二增長點仍存不確定性。

去年供不應求的硅料成爲光伏產業鏈的主要矛盾，成本壓力由上游向下遊傳導，組件等下游環節備受成本壓力。如今，產業鏈庫存壓力由下游向上遊傳遞，使得產業盈利格局也相應發生變化。

在某硅片行業人士看來，隨着硅料價格繼續下跌，競爭將更趨激烈，產品質量與成本控制較差的小廠或被淘汰出局。“近兩年硅料產能擴張過快，下游能買到就直接拿來用，沒機會挑三揀四，這在一定程度上掩蓋了硅料質量參差不齊的情況。但當硅料產能相對富裕的時候，下游肯定優先考慮高質量硅料，產品質量差異就成爲採購壓價和選型的理由。同時，N型對硅料質量要求更高，下游會更傾向使用一線廠家的優質硅料。”該硅片行業人士對第一財經說，“一般當月下旬預訂的硅料次月排產，在庫存積壓的情況下，硅料龍頭企業的硅料可能會被提前鎖定，但二、三線企業將面臨出貨難度增大的局面。”

今年一季度，大全能源的營業收入和歸母淨利潤分別同比下滑40.26%、32.5%，歸母淨利潤由2022年的43.12億元下降至29.11億元。從二季度硅料價格走勢來看，其單季度業績或呈現同比環比雙跌局面。

前述行業人士指出，N型與P型硅料的需求分化或是行業盈利的關鍵點。儘管N型產品需求正在逐步擴大，但各硅料企業的N型產能爬坡相對較慢，供應呈相對緊缺的狀態。