投资要点

4月经营数据发布，珀莱雅、彩棠淡季线上保持高增：公司发布2023年4月经营数据公告，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV为2.28亿元（同比+57%，下同），抖音平台GMV为1.35亿元（+40%）。彩棠天猫旗舰店GMV为0.45亿元（+95%），抖音平台GMV约为0.29亿元（+69%）。综合天猫+抖音平台，4月珀莱雅/彩棠GMV分别同增50%/84%，两品牌合计天猫+抖音GMV同增55%。

618大促准备充分，超头布局进一步加深：（1）产品布局：根据截至5月22日的超头美妆节预告，①公司主品牌珀莱雅今年参与超头美妆节的产品包括早C晚A精华套组、红宝石/双抗/源力/双白瓶精华、双抗小夜灯眼霜、红宝石/源力面霜、红宝石/双抗面膜共10款产品12个SKU；②彩棠品牌今年参与超头美妆节的产品包括三色遮瑕、高光修容和妆前乳隔离共3款产品；③OR品牌明星产品温泉洗发水也参与了今年超头美妆节。今年珀莱雅品牌参与超投的SKU数量有所增加，彩棠、OR均为首次参与5.26超头美妆节。（2）折扣情况：各平台折扣情况总体类似，合作赠品各有不同。

“618”大促即将到来，看好多平台持续领航：今年“618”大促预售即将启动，公司在主要平台排名均呈现上升趋势，且在国货品牌中处于领先地位。2022年“618”和“双11”期间，珀莱雅天猫旗舰店GMV均位列天猫美妆排名第五、国货排名第一。目前线上加购趋势良好，各平台营销种草活动也在顺利推进，看好多平台持续领航发展。

盈利预测与投资评级：公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团，在天猫，抖音等多电商平台销售排名领先，展现其强品牌力。多系列大单品矩阵战略推进顺利，未来经营韧性可期。我们维持公司2023-24年归母净利润分别为10.41/12.94/15.70亿元，分别同增27%/24%/21%，当前市值对应2023~25年PE为47x/38x/31x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、疫情反复、重要客户流失。