投資要點

4月經營數據發佈，珀萊雅、彩棠淡季線上保持高增：公司發佈2023年4月經營數據公告，主品牌珀萊雅天貓旗艦店GMV爲2.28億元（同比+57%，下同），抖音平臺GMV爲1.35億元（+40%）。彩棠天貓旗艦店GMV爲0.45億元（+95%），抖音平臺GMV約爲0.29億元（+69%）。綜合天貓+抖音平臺，4月珀萊雅/彩棠GMV分別同增50%/84%，兩品牌合計天貓+抖音GMV同增55%。

618大促準備充分，超頭佈局進一步加深：（1）產品佈局：根據截至5月22日的超頭美妝節預告，①公司主品牌珀萊雅今年參與超頭美妝節的產品包括早C晚A精華套組、紅寶石/雙抗/源力/雙白瓶精華、雙抗小夜燈眼霜、紅寶石/源力面霜、紅寶石/雙抗面膜共10款產品12個SKU；②彩棠品牌今年參與超頭美妝節的產品包括三色遮瑕、高光修容和妝前乳隔離共3款產品；③OR品牌明星產品溫泉洗髮水也參與了今年超頭美妝節。今年珀萊雅品牌參與超投的SKU數量有所增加，彩棠、OR均爲首次參與5.26超頭美妝節。（2）折扣情況：各平臺折扣情況總體類似，合作贈品各有不同。

“618”大促即將到來，看好多平臺持續領航：今年“618”大促預售即將啓動，公司在主要平臺排名均呈現上升趨勢，且在國貨品牌中處於領先地位。2022年“618”和“雙11”期間，珀萊雅天貓旗艦店GMV均位列天貓美妝排名第五、國貨排名第一。目前線上加購趨勢良好，各平臺營銷種草活動也在順利推進，看好多平臺持續領航發展。

盈利預測與投資評級：公司是國內組織靈活、效率領先的大衆化妝品集團，在天貓，抖音等多電商平臺銷售排名領先，展現其強品牌力。多系列大單品矩陣戰略推進順利，未來經營韌性可期。我們維持公司2023-24年歸母淨利潤分別爲10.41/12.94/15.70億元，分別同增27%/24%/21%，當前市值對應2023~25年PE爲47x/38x/31x，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動、疫情反覆、重要客戶流失。