推薦邏輯：（1]）公司是國內汽車密封條龍頭企業，成本控制及盈利能力優勢明顯，隨着產能穩步擴張，有助於提升市佔率，國產替代空間大。（2）消費升級趨勢下，歐式導槽和無邊框密封條滲透率逐漸提升，單車價值較傳統日式導槽增長2-4倍，預計到2025年國內乘用車密封條市場規模約154億元。（3）以自主品牌車企起家，客戶不斷開拓，當前站在新一輪快速發展的起點，陸續獲得大衆、極氪等多個重要項目定點。

密封條行業升級，公司盈利優勢明顯。（1）隨着消費升級，整車外觀檔次要求逐漸提高，越來越多車型逐步採用歐式導槽和無邊框密封條，單車價值較傳統日式密封條增長2-4倍，車用密封條產品升級，市場規模不斷提升，預計到2025年國內乘用車密封條市場規模約154億元，22-25年CAGR爲4.5%。（2）公司通過模具自制、科學生產等方式實現在成本控制上較爲突出的優勢，盈利能力優勢明顯，公司主要原材料爲石化下游產品，預計23年價格有望進一步迴歸常態，成本壓力短期內將有所緩解。

客戶不斷開拓，國產替代進行時。新產品持續放量，密封條銷量不斷增長，產品單價持續提升，22年共銷售密封條10361萬米，同比+12.3%，單價8.75元/米，同比+6.1%。客戶不斷開拓，一方面公司與上汽、廣汽、吉利、奇瑞、長安等本土優秀汽車整車廠繼續維持長期穩定的合作關係，另一方面，還成功開拓了主要由外資廠商佔據的合資汽車整車市場，22年前五大客戶銷售佔比53%，同比-24pp，客戶結構明顯改善。近年來陸續獲得大衆、極氪等多個重要項目定點，當前站在新一輪快速發展的起點。

加快設備改造，持續擴張產能。公司以技術爲先導，憑藉近三十年的積累，在汽車密封條領域憑藉自身的配方工藝和技術融合等優勢構建行業壁壘。22年完成200多臺設備的採購配置與升級改造，截至22年9月底廠房產值達到25億元，截止22年底在建工程包括年產6000萬米橡膠密封件擴產項目、年產8000萬米高端生產線及模具製作項目、年產2.5萬噸EPDM混煉膠零地技改項目。21年起，公司折舊與攤銷/營收比例大幅提升，高於競爭對手，產能擴張加速。

盈利預測與投資建議。預計公司23-25年歸母淨利潤複合增速爲44.8%，給予公司2023年30倍PE，對應目標價21元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示。原材料價格波動風險，行業不景氣風險，市場競爭加劇風險。