【白酒跟蹤66】山西汾酒：上調主要產品價格，渠道回款備貨有望加快，長期高質量發展確定性仍強

1、據渠道反饋，汾酒將於6.20日上調主要產品出廠價，其中53度青花20上調20元/瓶，42度青花20上調18元/瓶，850ml青花30上調200元/瓶，玻汾高低度各上調1元/瓶，青花30復興版預計上調70-80元/瓶。

2、調價預期下渠道回款有望加速，市場維持良性發展。目前汾酒省內庫存1-1.5個月，省外主要市場庫存1.5-2個月，對比過去略微有所增加，但仍處於合理水平。預計經銷商在提價預期下會加快備貨，當前回款進度接近50%，預計6月底至少55%，有望達到60%+。二季度去年基數較低，增長壓力不大，預計相對於1Q23仍將加速增長。公司2023年報表收入目標20%左右，銷售口徑接近25%，全年利潤率預計穩中有升。

3、產品上，公司今年仍以青花20爲發展重心，青花30以價爲先、增長要求不高，巴拿馬&老白汾計劃在環山西市場進行渠道擴張，貢獻業績增量。汾酒依然是山西重點支持和關注企業，當前市場和組織機制已步入成熟階段，長期我們依然看好公司憑藉品牌和品類優勢，實現持續高質量發展。過去一段時間壓制股價回調的因素已經落地，當前市場悲觀情緒下對應23年估值已回落至26x，建議關注低位佈局價值。

4、盈利預測：預計公司2023-24年收入分別爲320/387億元，同比增長22%/21%，歸母淨利潤分別爲103/129億元，同比增長27%/25%，對應2023-24年26x/20x市盈率，維持跑贏行業評級。

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