來源 券商中國

公募產品費率迎來“攪局者”！

近日，招銀理財一款權益類公募產品宣佈，當累計淨值低於1元時暫停收取固定管理費，此舉打破了公募產品收取固定管理費的多年“行規”。

目前在公募基金2100多億費用中，管理費佔比超過60%，接近1500億元。雖然零管理費不等於免費買基金。但在競爭日漸激烈趨勢下，近年來基金行業也出現過多種管理費模式創新。並且在高質量發展背景下，申贖費等其他費用也呈現出持續下降趨勢。

這意味着，在降費大趨勢下，基金公司的高質量發展要不斷提升盈利質量，爲基民獲取持續超額收益。對基金經理而言，如果淨值變化和個人收入真正聯繫到一起，就可能需要重新審視自己的投資理念和方法，心態和目標，不然就很可能會被淘汰出局。

基金管理費佔比超60%

一般來說，基金產品在銷售過程中要收取多種費用，主要的有管理費、託管費、銷售服務費、交易費四種。管理費雖只是其中一種，但在規模佔比上卻是最高的。以2022年爲例，天相投顧數據顯示，去年受A股市場大幅波動影響，各類基金虧損達1.45萬億元，但四大費用合計仍達2146.01億元，不僅比2021年出現小幅增長，更是創出歷史新高。其中，管理費規模就佔去了1442.43億元，佔比超過60%。

但不同基金公司的管理費收入差異較大，其中有35家公司管理費收入超過10億元，和2021年相比10億元級別的公司數量（31家）進一步增加。其中，頭部12家公司的管理費合計671.37億元，在1442.43億元的總收入中佔去了半壁江山。但另一方面，去年也有37家基金公司管理費收入不足5000萬元，尾部收入的公司管理費甚至只有60萬元左右。

管理費雖是費用收入大頭，除這裏邊有銀行、第三方基金銷售公司等渠道機構的貢獻。因此，這些管理費中的一部分，需要分到相應的渠道機構。天相投顧數據顯示，2022年納入統計的173家基金公司旗下9000多隻基金一共向銷售機構支付客戶維護費（也稱“尾隨佣金”）413.98億元，較2021年的407.95億元有所上漲。

即便是剔除了400多億的尾隨佣金，2022年公募基金實際獲得的管理費仍在千億元以上，約爲1028.45億元。

曾有過多種模式創新

不難發現，基金公司收取管理費採取的是固定費率模式，無論業績如何，均按一定比例收取費用。這一模式的優點是簡單明瞭，但容易導致基金公司和基金經理缺乏激勵。特別是在行情不好年份裏，“旱澇保收”很容易招來市場熱議。

但也要看到，在競爭日漸激烈的趨勢下，近年來基金行業也出現過多種管理費模式創新。比如此前一度被市場讚賞的浮動管理費率。2019年底6家基金公司獲准發行首批浮動管理費基金。6只基金均是定期開放基金，封閉期爲1-3年不等，管理費與基金業績掛鉤。包括此後推出的多隻類似產品在內，這類產品的管理費收取大約分爲三種方式：

一是計提業績報酬。與私募基金類似，基金收益部分計提10%-20%不等歸管理人作爲業績報酬，但作爲公募性質的產品，一般會有個計提基準，比如年化收益率超過6%以上部分才計提。

二是浮動管理費率。一般是從某一個特定時點算起，基金收益率在不同區間內，收取的管理費費率不同。比如從1月1日開始算起，當產品收益率低於5%時，收取年化1%的管理費率；當產品超過5%後，收取年化2%的管理費率。

三是收取附加管理費。這類基金一般有一個固定的管理費率，比如1.2%。當基金累計淨值創新高時，計提15%作爲附加管理費。

市場人士認爲，浮動管理費基金主要體現出幾方面優勢：一是打破原有固定管理費模式，鼓勵管理人通過優秀的業績表現贏得業績報酬；二是持有鎖定期的要求避免了短期的非理性贖回，鼓勵長期持有；最後，較長的考覈週期緩解了基金經理對於短期業績排名的壓力，讓基金經理更好地執行投資策略。

雖然由於缺乏震盪行情對沖機制等原因，這類基金後來並沒有密集推出。但這些創新舉措，依然爲基金行業降低管理費做出不可忽視的貢獻。市場人士認爲，管理費降低是大勢所趨，這既能減少投資者負擔，也能激勵基金行業朝着市場化、透明化、競爭化方向發展。

已在全面降低各項費率

實際上不僅是管理費，在基金業高質量發展背景下，基金公司已在全面降低各項費率，包括申贖費和交易費，以及近期被討論較多的交易佣金。

其中，基金的申贖費用，是當前降費的主要陣營。無論是基金直銷平臺還是銀行、券商或第三方互聯網平臺，時常都在推行各類費率打折活動。此前，平安銀行、招商銀行、中國銀行、建設銀行、微衆銀行等機構一度祭出了“費率打折”等利器。

此外交易佣金方面。根據Wind數據顯示，2022年券商攬入的公募基金分倉佣金總額爲188.74億元，全年公募基金股票交易總金額爲24.90萬億元。由此計算，全市場公募基金的佣金費率約爲萬分之七，較此前的萬分之八左右水平有所下降。但市場觀點認爲，這一水平與券商當前零售經紀客戶的佣金水平（萬分之三以下）還有較大差距，因此從長期來看，交易佣金費率下降是大趨勢。

但也要看到，基金公司作爲商業化機構，盈利最大化依然是核心訴求。這意味着，在行業競爭加劇趨勢下，持續降費是必然的市場化發展方向；同時這還意味着，基金公司要在這個過程中不斷提升盈利質量，爲基民獲取持續超額收益。對基金經理而言，如果淨值變化和個人收入真正聯繫到一起，就可能需要重新審視自己的投資理念和方法、心態和目標，不然就很可能會被淘汰出局。