來源：華泰期貨黑色研究

期貨衝高回落，鋼材成交走弱

邏輯和觀點：

昨日，關於購房政策利好不斷，早盤鋼材價格再次衝高。午後，由於鋼材價格反彈過快，疊加原料回落，全天呈現衝高回落走勢。至收盤，螺紋主力合約收於3641元/噸，較前日上漲3元/噸；熱卷主力收於3765元/噸，與昨日持平。現貨方面，通過高頻數據顯示：廢鋼到貨量較昨日有所增加，且價格有所回升，目前電爐平電成本3700-3800元/噸，各地區均有虧損。受期貨影響，卷螺現貨均有10-20元/噸的上漲，成交一般，昨日全國建材成交15.41萬噸，日環比有所減少。

整體來看，隨着近期鋼材價格反彈，鋼廠利潤得以修復，短流程鋼廠由於廢鋼到貨不足，疊加虧損，產量環比下滑，當前鋼材消費表現疲軟，但維持相對韌性，庫存持續去化。在全產業極度悲觀，整體去庫的大背景下，市場情緒稍有好轉價格波動就會加劇，同時若未來粗鋼壓產政策落地，將會改變鋼材的供需形勢，形成利潤的重新擴張。短期呈現超跌反彈格局，後期需要結合產業政策落地時間，綜合研判行情的運行高度。

策略：

單邊：超跌買入

跨期：螺紋10-01正套

跨品種：做多鋼廠利潤

期現：無

期權：無

關注及風險點：

國家宏觀政策、粗鋼壓產政策、產銷情況和原料價格等。

現貨觀望漸濃，市場高位震盪

邏輯和觀點：

期貨方面：昨日鐵礦2309合約收於766.5元/噸，環比上一交易日漲幅0.99%。現貨方面：昨日京唐港進口礦鐵礦價格全天上漲。市場成交情況一般。現PB粉841元/噸，紐曼篩後塊970元/噸。遠期現貨累計成交70.5萬噸，環比下降41.3%，其中礦山成交量爲60萬噸。

整體來看：隨着發運淡季結束後，鐵礦石發運有望進一步增長，但考慮到鐵礦石價格下跌已經抑制部分非主流邊際供給，整體供給增量不易過度樂觀，而由於鐵水保持相對高位，對於鐵礦石形成剛需，整體庫存處於相對低位。隨着利潤修復，鋼廠存在復產行爲，加之遠期期貨價格已經充分反映了遠端的供需矛盾，因此情緒稍有好轉或宏觀利空轉變都容易引起價格的快速反彈，而鐵礦石整體價格彈性相對較大。未來若壓產政策落地，將對鐵礦石形成中期利空，鐵礦石的供給面臨過剩局面。但短期礦價，受益於良好的成材供需，預計價格仍將維持產業最強表現。

策略：

單邊：震盪偏強

跨期：無

跨品種：多I2309/I2401

期現：無

期權：無

關注及風險點：粗鋼壓產政策、鋼廠利潤情況和鐵礦石供應量等。

鋼材衝高回落，雙焦需求偏弱

邏輯和觀點：

焦炭方面：昨日焦炭2309合約震盪偏強運行，盤面收於2019元/噸，漲幅1.25%。供應方面，大部分焦企庫存壓力仍存，焦炭供給端偏寬鬆；需求方面，隨着近期鋼廠利潤的快速修復，焦企開工積極性有所增強；港口方面，兩港現貨偏弱運行，現港口準一級焦參考成交價1800元/噸，與前一日持平。長期來看，焦炭價格易跌難漲，重心下移，需時刻關注鋼材的消費表現及壓產政策落地情況。

焦煤方面：昨日焦煤2309合約震盪偏弱運行，盤面收於1273.5元/噸，跌幅0.59%。供應方面，山西呂梁部分煤礦上週開始停產，汾渭統計目前涉及停產煤礦6座，合計產能570萬噸，主產地其它煤礦基本維持不變；需求方面，受焦炭的連續降價影響，焦企補庫節奏有所放緩，原煤表現疲軟，週末部分區域焦煤價格出現下跌；進口蒙煤方面，口岸交投氛圍依舊冷淡，近期甘其毛都口岸通關基本穩定在900車以上，市場預期較差，貿易商多觀望狀態。長期來看，焦煤價格易跌難漲，盤面短期內因焦企利潤修復有所回彈。

策略：

焦炭方面：低位震盪

焦煤方面：低位震盪

跨品種：多礦空碳

期現：無

期權：無

關注及風險點：粗鋼壓產政策、成材利潤、焦化利潤、煤炭進口、外圍宏觀經濟運行情況等關注及風險點。

動力煤 Steam Coal

成交依舊清淡，煤價暫無起色

邏輯和觀點：

期現貨方面：產地方面，榆林部分地區情緒有所好轉，部分觀望需求陸續開始釋放，煤礦銷售情況略有改善。鄂爾多斯等地需求依舊疲弱，悲觀的情緒有所緩解，但是坑口庫存持續累積，煤礦銷售依舊承壓，短期煤價偏弱格局難改。港口方面，市場情緒有所好轉，整體報價有所上漲，但成交依舊較爲清淡。由於坑口煤價持續下挫，市場供需偏松格局暫無明顯改善，所以短期價格暫無明顯反彈跡象。進口煤方面，隨着低價進口煤湧入中國，煤價有進一步下行趨勢。

需求與邏輯：產地市場價格依舊承壓，銷售情況暫無明顯改善，但悲觀情緒有所釋放，部分煤礦採取不斷降價的方式來刺激市場煤銷售。受國內外購煤價調整，市場看跌情緒升溫。由於煤炭產量高位，疊加外媒進口的衝擊，港口庫存明顯偏高，沿海八省電廠庫存較往年明顯增量，處於近5年來歷史高位，預計短期煤價仍偏弱運行。因期貨流動性嚴重不足，我們建議觀望。

策略：

單邊：中性

期權：無

關注及風險點：港口累庫超預期、突發的安全事故、外煤的進口超預期等。

玻璃 Glass

終端需求支撐乏力，玻璃盤面震盪調整

邏輯和觀點：

玻璃方面，玻璃主力合約2309震盪下行，收於1507元/噸，下跌43元/噸，跌幅2.77%。現貨方面，昨日玻璃全國均價2038元/噸，環比持平，伏法產業企業開工率80%，環比持平，沙河市場成交一般，華中市場觀望情緒濃厚。整體來看，玻璃產銷邊際轉弱，玻璃廠利潤走擴後，產線點火增多，玻璃供應承壓，庫存出現累積。近期市場傳出房地產利好消息，玻璃盤面價格快速拉漲，由於前期市場悲觀情緒蔓延，一旦有利好消息或情緒好轉，容易形成價格的快速反彈，但是基本面惡化將制約價格高度，後續持續關注玻璃日度產銷及庫存變化。

純鹼方面，純鹼主力合約2309延續下跌，收於1655元/噸，下跌36元/噸，跌幅2.13%。現貨方面，昨日國內純鹼市場持穩運行，國內純鹼開工率89.96%，環比穩定。整體來看，當前市場情緒低迷，純鹼企業代發天數大幅走低，總庫存持平。純鹼期貨快速下行，不斷向下測試成本。在高持倉、成本支撐和情緒改善作用下，短期期貨價格呈現反彈走勢，長期來看純鹼供需過剩格局難以改變，遠月合約將持續承壓，後續關注夏季鹼廠檢修、遠興投產進度、庫存變化及氨鹼成本的支撐情況。

策略：

玻璃方面：反彈

純鹼方面：近月反彈，遠月偏弱

跨品種：無

跨期：無

關注及風險點：房地產政策、光伏產業投產、純鹼出口數據、浮法玻璃產線復產冷修情況、海外銀行風險等。

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