國內超聲測流領跑者：

公司專注超聲測流領域近30年，目前產品包括超聲水錶、超聲熱量表、超聲流量計，2022年三類產品收入佔比分別爲59.8%、20.2%和9.7%。公司業務涵蓋供水、供熱產業鏈的全流程，提供“數據採集、能源計量、數據分析、方案設計、節能服務”等系統化解決方案，產品銷售區域遍佈全國，積極拓展外銷市場。2022年疫情影響公司產品的生產與交付，收入與歸母淨利潤同比均有所下滑；2023年一季度，公司實現營業收入6995.56萬元，同比增長40.52%；歸母淨利潤688.84萬元，同比增長34.39%。

政策推動智能水錶滲透率提升，超聲水錶增長驅動力充足：

我國水網存在漏損嚴重的問題，第二屆供水高峯論壇數據顯示，目前全國平均管網漏損率超過15%，最高達到70%以上，與發達經濟國家6%-8%漏損率差距較大，水資源浪費嚴重。2022年1月，發改委等多部門聯合發佈《關於加強公共供水管網漏損控制的通知》，要求到2025年我國城市公共供水管網的漏損率需控制在9%以內。解決水網漏損問題的關鍵是對流經用水數據進行在線監測和實時計量，智能水錶爲關鍵基礎設備。智能水錶通過內置的傳感器和通信技術，能夠實時監測用水流量，並將數據傳輸到數據採集系統，使得水務公司能夠及時獲得準確的用水數據，並對供水管網的運行情況進行監控。同時，根據《強制檢定的工作計量器具實施檢定的有關規定》(試行)，生活用水水錶的使用期限爲6年，達到使用期限時需進行更換，在老舊小區改造、城鄉供水一體化等政策推動下，水錶存量改造市場空間廣闊。相比於智能電錶和智能燃氣表，目前我國智能水錶滲透率相對較低，未來提升空間廣闊。根據公司2022年年報中的測算，若水錶板塊智能化滲透率達到50%，智能水錶年需求量有望超過4000萬臺，若滲透率達到80%，年需求量有望超過7000萬臺。

“雙碳”節能減排要求下，熱量表需求有望修復：

供熱行業面臨高能耗、高投入、高排放、低效率等諸多痛點。根據公司2022年年報，中國供熱領域碳排放總量佔全社會碳排放總量近10%，在碳排放單項中排名前列。根據《二級管網智慧供熱改造與經濟效益測算》，供熱智能化改造可實現綜合耗熱量降低14.8%。因此，“雙碳”大背景下，通過智能化改造實現按需供熱勢在必行。熱量表作爲智慧供熱領域的重要組成部分，有望充分受益於行業需求提升。此外，目前我國大部分北方地區供暖收費標準按面積分攤收費，無法準確反映用戶的實際熱量消耗情況，易造成能源浪費。考慮到用戶的個體差異和熱量需求，近年來國家陸續出臺了多項熱計量收費領域的相關政策，《2030年前碳達峯行動方案》中明確要求“提升城鎮建築和基礎設施運行管理智能化水平，加快推廣供熱計量收費和合同能源管理”。若熱計量收費改革穩步推進，公司作爲超聲熱量表領軍企業有望充分受益。

超聲流量計優勢顯著，國產替代進程加速：

公司流量計產品用於工業、農業、煤炭、冶金、水利、水電等領域的用水計量，相比電磁式流量計，超聲流量計在功耗、環境適應性、測流區間、計量精度等方面具備顯著優勢，市場空間廣闊。從成本來看，公司加速實施對關鍵原材料的國產化替代，超聲流量計毛利率從2020年的78%提升至2022年的85%。從市場空間來看，目前公司國產的超聲流量計產品在質量和性能上已逐步追平國外產品，同時由於其具備更高的信息安全性、更高的性價比以及更快的服務響應速度，國產替代進程有望加速，公司超聲流量計產品銷量有望逐步提升。

投資建議：

我們預計公司2023年-2025年的收入分別爲6.46億元、8.14億元、9.84億元，增速分別爲27.3%、25.9%、20.9%；淨利潤分別爲1.51億元、1.99億元、2.48億元，增速分別爲39.0%、31.8%、24.5%，成長性突出；首次給予買入-A的投資評級，6個月目標價爲22.8元。

風險提示：政策推進不及預期，超聲波水錶行業競爭加劇，超聲波水錶和熱量表需求不及預期。