来源：铝途

筹备多年的氧化铝期货终于上市交易。6月19日全球首个实物交割的氧化铝期货在上海期货交易正式挂牌交易。数据显示，氧化铝期货主力2311合约早盘低开高走，最高涨至2766元/吨，最低跌至2680元/吨，报收于2721元/吨，涨幅2.1%。

如果按基准价山东价格2780元来看，氧化铝期货主力合约处于贴水状态，且呈现近强远弱的结构，主要由于长期以来氧化铝建成产能处于过剩状态。

氧化铝期货是否影响铝锭行情？

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铝产业链上下游情况

电解铝冶炼成本主要包括两大部分：

●一是冶炼原料成本，包括氧化铝、电力、预焙阳极、氟化铝以及冰晶石成本；

●二是人工及财务成本，包括人工成本、维修费用、三项费用以及折旧费用。其中氧化铝、电力成本占比最高，各占电解铝总成本的1/3，其次是预焙阳极成本，约占总成本的15%。

4月份以来，电解铝成本累计下降约1000元/吨。一方面是因为氧化铝价格下移，另一方面则是因为动力煤价格持续下跌导致电力成本下移，目前国内过半电解铝企业使用自备火电厂发电，电力成本下跌0.01元/Kwh；加上辅料预焙阳极价格下跌明显。截至6月19日，一吨电解铝的综合冶炼成本约在16500元/吨，电解铝成本端下移，但电解铝冶炼利润扩大至2000元/吨，显然成本对铝价支撑存在弱化效应。

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氧化铝供需过剩

自2017年供给侧改革后，电解铝的产能被严格限制在4500万吨，氧化铝的需求出现崩塌式下降，中国氧化铝产能长期处于过剩状态。截至2023年5月底，中国电解铝建成产能4700万吨，开工4050万吨。按照每1.93吨氧化铝产出1吨电解铝，电解铝产量按照4500万吨来做测算，未来冶金级氧化铝的需求天花板在8618万吨，对比氧化铝现有产能10270万吨，氧化铝整个产业格局已经呈现出供大于求的过剩结构，叠加后续氧化铝产能27%增长的不断释放，供大于求的产业结构预期长期维持。

近期铝行业的市场热点集中在云南电解铝的复产，随着云南水电表现的走强，预计近期会有130万吨的电解铝复产，对于氧化铝的需求是一个比较大的增量。下半年按计划投复产，四季度没有减产得出全年电解铝产量在4200万吨，在供给中性和需求乐观的情形预测下，氧化铝全年的平衡仍然过剩。

中国氧化铝 2023 年拟投产、在建产能可投产明细（万吨）

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预测

氧化铝是电解铝生产的关键原料之一，占电解铝成本33%左右，氧化铝价格波动将影响电解铝冶炼成本波动，不过行业集中度高，产业大户具备控货能力，价格超跌也将展现韧性。近期云南降雨量有所增加，本周云南已经有个别电解铝厂开始通电复产，云南电解铝复产或带动氧化铝需求，短期氧化铝价格或有止跌迹象，然电解铝冶炼利润已扩大至2000元/吨，成本对铝价支撑存在弱化效应。

从氧化铝价格趋势来看，氧化铝价格波动虽影响电解铝冶炼成本，但对铝价走势实际影响并不大。淡季效应，随着云南复产，供应端的增加仍将施压铝价走势，中长期操作上我们仍以震偏弱的观点，短期关注1.8-1.88万区间震荡，后期关注实际供需变化。来源富宝有色