來源：鋁途

籌備多年的氧化鋁期貨終於上市交易。6月19日全球首個實物交割的氧化鋁期貨在上海期貨交易正式掛牌交易。數據顯示，氧化鋁期貨主力2311合約早盤低開高走，最高漲至2766元/噸，最低跌至2680元/噸，報收於2721元/噸，漲幅2.1%。

如果按基準價山東價格2780元來看，氧化鋁期貨主力合約處於貼水狀態，且呈現近強遠弱的結構，主要由於長期以來氧化鋁建成產能處於過剩狀態。

氧化鋁期貨是否影響鋁錠行情？

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鋁產業鏈上下游情況

電解鋁冶煉成本主要包括兩大部分：

●一是冶煉原料成本，包括氧化鋁、電力、預焙陽極、氟化鋁以及冰晶石成本；

●二是人工及財務成本，包括人工成本、維修費用、三項費用以及折舊費用。其中氧化鋁、電力成本佔比最高，各佔電解鋁總成本的1/3，其次是預焙陽極成本，約佔總成本的15%。

4月份以來，電解鋁成本累計下降約1000元/噸。一方面是因爲氧化鋁價格下移，另一方面則是因爲動力煤價格持續下跌導致電力成本下移，目前國內過半電解鋁企業使用自備火電廠發電，電力成本下跌0.01元/Kwh；加上輔料預焙陽極價格下跌明顯。截至6月19日，一噸電解鋁的綜合冶煉成本約在16500元/噸，電解鋁成本端下移，但電解鋁冶煉利潤擴大至2000元/噸，顯然成本對鋁價支撐存在弱化效應。

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氧化鋁供需過剩

自2017年供給側改革後，電解鋁的產能被嚴格限制在4500萬噸，氧化鋁的需求出現崩塌式下降，中國氧化鋁產能長期處於過剩狀態。截至2023年5月底，中國電解鋁建成產能4700萬噸，開工4050萬噸。按照每1.93噸氧化鋁產出1噸電解鋁，電解鋁產量按照4500萬噸來做測算，未來冶金級氧化鋁的需求天花板在8618萬噸，對比氧化鋁現有產能10270萬噸，氧化鋁整個產業格局已經呈現出供大於求的過剩結構，疊加後續氧化鋁產能27%增長的不斷釋放，供大於求的產業結構預期長期維持。

近期鋁行業的市場熱點集中在雲南電解鋁的復產，隨着雲南水電錶現的走強，預計近期會有130萬噸的電解鋁復產，對於氧化鋁的需求是一個比較大的增量。下半年按計劃投復產，四季度沒有減產得出全年電解鋁產量在4200萬噸，在供給中性和需求樂觀的情形預測下，氧化鋁全年的平衡仍然過剩。

中國氧化鋁 2023 年擬投產、在建產能可投產明細（萬噸）

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預測

氧化鋁是電解鋁生產的關鍵原料之一，佔電解鋁成本33%左右，氧化鋁價格波動將影響電解鋁冶煉成本波動，不過行業集中度高，產業大戶具備控貨能力，價格超跌也將展現韌性。近期雲南降雨量有所增加，本週雲南已經有個別電解鋁廠開始通電覆產，雲南電解鋁復產或帶動氧化鋁需求，短期氧化鋁價格或有止跌跡象，然電解鋁冶煉利潤已擴大至2000元/噸，成本對鋁價支撐存在弱化效應。

從氧化鋁價格趨勢來看，氧化鋁價格波動雖影響電解鋁冶煉成本，但對鋁價走勢實際影響並不大。淡季效應，隨着雲南復產，供應端的增加仍將施壓鋁價走勢，中長期操作上我們仍以震偏弱的觀點，短期關注1.8-1.88萬區間震盪，後期關注實際供需變化。來源富寶有色