從國家開發銀行的評審經理，到平安資管的信評研究員，再到申萬菱信基金的固收研究主管、基金經理，在舒世茂看來，職業生涯走過的每一步，都成爲了自己如今投研事業中的寶貴財富。

近日，申萬菱信基金基金經理舒世茂接受了中國證券報記者的採訪，與記者分享了近期他對債券市場的看法與展望。在他看來，下半年債市風險與機遇並存，而三季度的債券市場可能迎來更多機會。

堅守“信用精選+騎乘”核心策略

公開資料顯示，舒世茂與葉瑜珍共同管理公司旗下一隻中短債產品——申萬菱信安泰瑞利中短債。談到這隻產品的投資策略，舒世茂表示，將採用“信用精選+騎乘”的核心策略力求爲投資者帶來穩健的投資回報。

何謂“信用精選”，舒世茂表示，團隊會對信用主體以及債券進行深度研究，挖掘性價比較高的信用債券。在他看來，目前債券主體的數量足夠多，只不過研究面還未形成全覆蓋，或研究還不夠深入，很多高性價比的債券容易被市場忽略，而當下的任務便是尋找到這些高性價比的債券。

舒世茂表示，除了信用精選，騎乘策略也是一項重要的輔助性策略。通常而言，在收益率曲線陡峭且不變的情況下，通過選取流動性較好的債券，運用騎乘策略有望獲得收益。“比如一隻一年期的利率債，收益率是2.1%，半年後它的收益率變成了2.0%，那麼其收益率下降10個bp，在這個過程中，可能出現一定資本利得機會。”舒世茂舉例說。此外，舒世茂還提到其他輔助策略，比如利率交易、槓桿策略等。

談到如何嚴控回撤，舒世茂表示，債券市場和股票市場一樣，同樣具有波動性。首先，要降低風險的暴露，核心是控制久期，久期越長，市場在波動的時候，債券的波動幅度可能會越大。其次，基金經理要勤勉盡責，努力做好市場研判。比如市場調整的時候，通過倉位控制或者國債期貨等策略進行風險對沖。

復甦趨勢對債市影響有待觀望

2023年上半年，債券市場迎來不少投資者的關注，債基指數呈向上態勢。舒世茂表示，這主要有兩個原因：一是自去年11月以來，債券收益率出現了較爲顯著的上行。因此我們站在年初的時點往後看，債券整體的收益率位置相對較高。

二是到了二季度，宏觀經濟的復甦進程有所放緩，疊加存款降息等因素，導致債券收益率曲線整體下移。“從持有債券的角度來講，這意味着除了有望獲得日常的票息收益外，還有可能獲取一部分資本利得。”舒世茂表示，“所以今年二季度以來，債券市場整體表現呈上升趨勢。”

談到對於下半年債券市場的判斷，舒世茂表示，總體來看，下半年經濟復甦的大趨勢沒有變化，但可能斜率不會很高，經濟復甦對債券市場的影響有待觀望。

舒世茂表示，下半年債券市場整體或呈現風險與機遇並存的特點。“從經濟復甦的角度來看，四季度的經濟復甦力度可能更強一些，資金的波動也會更大一些。而在三季度，整個資金市場可能相對比較平穩。此外，央行公開市場降息，三季度的債券市場可能迎來更多機會。”舒世茂表示。

在信用債方面，舒世茂分析，信用利差或迴歸至較低分位數，考慮到當前利率債震盪可能性較大，信用債或具有一定的票息機會。行業方面，因政策支持力度大，可關注短久期國企地產債；城投債和產業債方面，關注性價比高的個券。在利率債方面，舒世茂表示，將繼續維持中等久期和中性槓桿水平的策略。

固收研究是一個團隊的戰鬥

作爲申萬菱信固收研究團隊的領頭人，在舒世茂看來，固收研究從來都是一個團隊的戰鬥。“固收研究涉及的內容非常廣泛，它涵蓋宏觀、策略、信用、轉債、期貨等許多方面，任何一個環節‘掉鏈子’，都會對投資產生‘牽一髮而動全身’的影響。”因此，舒世茂表示，儘管自己是基金經理，但業績的取得是整個團隊共同努力的結果。

談及此處，舒世茂認爲，申萬菱信固收團隊的特色之一便是分工明確。他表示，目前，團隊已經圍繞宏觀、策略、信用、轉債、交易等維度形成了分工明確的多個投研小組，每個小組均由經驗豐富的研究老將帶隊。“比如，我們的產業研究員擁有八年研究經驗，這在人才市場上非常難得，他調研過大量的信用主體，可以在較短時間內抓取到公司財務報表上的關鍵信息與核心數據變化。”

但僅僅力求專業是不夠的，舒世茂認爲，團隊作戰還需要隊員們之間的充分溝通。“我們非常注重團隊的協作與溝通，比如我們每週都會開策略會，我們鼓勵同事們互相挑戰質疑彼此的想法，我認爲激烈的討論可以幫助大家提升對市場的理解和認知，產生更多信息交換，彌補更多認知盲區。”