事件：公司发布2023年上半年业绩预告，公司预计2023H1归母净利润为8.9~9.7亿元，同比+51.43%-65.05%；扣非净利润为8.0~8.8亿元，同比+51.31%~66.44%。对应到2023Q2，归母净利润为4.16~4.96亿元，同比+139%~185%；扣非净利润为3.38~4.18亿元，同比+107%~156%。公司半年报业绩预告增速超出我们对公司全年增速的预期。

公司半年报业绩高增的主要原因包括：①零售主业受益于消费复苏和国企改革下的经营优化，业绩高增；②马上消费金融子公司的持续成长；③公司投资的登康口腔上市贡献投资收益。

零售主营业务稳定增长，升级创新打造多元消费场景：公司加快场店调改升级，推动商文旅融合，开展重百购物节、家电节、亲友内购会、时尚潮购等特色消费活动，打造线下体验、线上融合、企业团购、小店加盟、社区集市、员工分佣“六大卖场”，形成了重百大楼“时光塔”、世纪新都“生活美学院”等多元化消费新场景，零售主营业绩稳定增长。

金融业务增长态势持续，牌照+场景+技术优势兑现业绩：公司持股31.06%的马上消费金融是我国消费金融行业龙头企业，受益于牌照壁垒+风控及技术优势+资源禀赋，近年来持续高增。2022年马上消费金融实现归母净利润17.9亿元，同比+29%。

投资收益大幅增加，登康口腔上市后股价表现优秀：公司投资的重庆登康口腔护理用品股份有限公司于2023年4月10日在深圳证券交易所上市。截至6月30日，公司所持登康股份股票市值约为9800万元，而2018年底的账面余额为450万元，登康口腔上市后最高可贡献9350万元的公允价值变动收益。

盈利预测与投资评级：考虑到公司Q2零售主业恢复情况好于预期、马上消费金融成长速度较快，以及登康口腔上市后贡献的投资收益，我们将公司2023-25年归母净利润预期从12.4/ 13.9/ 15.3亿元，上调至14.3/15.0/ 16.6亿元，同比+62%/ +5%/ +11%，对应P/E为9/ 8/7倍。公司业务边际改善趋势明显，且当前估值较低，上调至“买入”评级。

风险提示：疫情反复，混改进度，终端消费恢复不及预期等