顯示面板產業鏈出現回暖跡象，公司主營產品有望實現量價齊升。2022年在經濟下行、通貨膨脹、前期供給端新產能集中釋放等多重因素下，終端消費電子需求疲軟，出貨量整體下滑趨勢明顯，下游需求疲軟導致面板價格下跌、庫存積壓。2022年全球顯示面板出貨面積爲2.5億平方米，同比下滑4%，全球顯示行業處於下行週期。進入2023年以來，顯示面板數據體現恢復性增長，根據萬德數據，2023年6月65寸液晶電視面板價格已從2022年12月的116美元/片恢復至165美元/片，增幅達42.24%；截至2023年7月5日收盤，長江顯示材料指數爲2128.6，較2022年底增長8.38%。顯示材料板塊是公司營收的重要組成部分，主要產品包括液晶材料與OLED材料，整體2022年佔公司總收入的84.43%，受2022年顯示行業下行影響，公司業績短期承壓，我們看好顯示面板產業鏈復甦帶動公司主要產品實現量價齊升。

醫藥板塊短期承壓，看好豐富產品結構帶來的新活力。2022年公司醫藥中間體板塊收入爲1.82億元，同比下滑35.21%，主要因爲公司主力產品受客戶銷售策略調整影響開始優先消化庫存、下調採購預期，且新產品方面，部分醫藥管線對應終端藥物的上市進度被迫暫停、延後，進而導致公司相關產品的量產計劃滯後。作爲公司的長期重要發展戰略，公司持續優化醫藥業務的資源配置，不斷豐富產品種類和結構。2022年較2021年淨增加40個管線，其中15個管線對應的終端藥物治療領域已進入商業化階段，爲公司後續新品放量奠定了商業基礎。拓展電子化學品業務，佈局光刻膠材料。公司以高端光刻膠材料爲重點發展方向，目前主要產品包括半導體光刻膠單體、TFT平坦層光刻膠、膜材料中間體和聚酰亞胺單體等。公司研發的光刻膠產品附加值高、下游前景廣闊，隨着未來產品的驗證通過與規模化量產的實現，光刻膠業務將成爲公司增長的新動能。

大荔可轉債項目發行進展順利，產能擴張將直接驅動未來收入增長。公司2023年6月已遞交可轉債募集說明書申報稿，計劃由全資子公司大荔瑞聯，投資8億元建設OLED昇華前材料及高端精細化學品產業基地項目，新建5個生產車間及其配套的輔助工程和服務設施，用於OLED昇華前材料及中間體、醫藥中間體、光刻膠及其他電子化學品的生產。該項目的建成將有效提高公司生產能力和產能規模，提高公司市場份額。

投資建議：下游消費電子的需求改善及公司新項目逐步投產給公司的業績提供增長動力。我們預計公司2023-2025年將實現歸母淨利2.36億元、3.17億元和4.13億元，EPS分別爲1.72元、2.31元和3.00元，對應7月7日收盤價的PE分別爲22、17和13倍，維持“推薦”評級。

風險提示：下游消費復甦不及預期，新品商業化進程放緩，擴產進程不及預期。