事件:

粵電力A發佈2023H1業績預告：2023H1公司預計實現歸母淨利潤8.0-9.5億元，上年同期爲-13.7億元；2023Q2預計實現歸母淨利潤7.1-8.6億元，上年同期爲-9.3億元。

投資要點:

煤電業績環比大幅改善，度電利潤或高於2分/kwh。2023Q2公司預計實現淨利潤7.1-8.6億元，環比2023Q1的0.88億元大幅改善，創2020Q4以來新高，主要是火電業務受益於燃料價格下降，盈利能力有所恢復，同時新能源業務保持穩定收益。根據我們測算，若2023Q2風電度電利潤環比持平，則2023Q2風電利潤爲1.8億元；假設投資收益環比持平，即爲2.1億元（扣除所得稅後爲1.58億元），暫不考慮光伏的利潤，則粗略測算2023Q2公司火電（煤電+氣電）利潤爲3.7-5.2億元（中樞4.5億元）；考慮到天然氣價格高企背景下，氣電業務或存在虧損，則公司煤電業績中樞或高於4.5億元，對應度電利潤中樞或高於2分/kwh。

2023Q2公司上網電量285.8億千瓦時，同比+25.1%。其中，煤電/氣電/風電上網電量222/49/12億千瓦時，同比+22.6%/38.4%/22.6%，同比均實現快速增長。截至2023年6月底，公司可再生能源發電控股裝機282.19萬千瓦，2023上半年新增裝機6.75萬千瓦（光伏）。

盈利預測和投資評級：展望2023Q3，燃煤成本改善有望支撐業績繼續改善；“缺電”有望進一步催化行情。我們預計2023-2025年公司歸母淨利潤分別爲27.9/34.5/45.7億元，對應PE分別爲14/11/9倍。

維持“買入”評級。

風險提示：政策變動風險；電力需求不及預期；電價下滑；煤價大幅上漲；政策執行力度不及預期；裝機不及預期；測算僅供參考，以實際爲準。