事件

2023年7月10日，燕塘乳業發佈2023年半年度業績預告。

投資要點

▌業績超預期，Q2延續高增態勢

根據業績預告，預計2023H1歸母淨利潤0.87-1.01億元（同增50%-75%），扣非0.88-1.03億元（同增50%-75%）。其中2023Q2歸母淨利潤0.58-0.73億元（同增54%-93%），扣非0.59-0.74億元（同增57%-96%）。業績增長超預期，主要系：1）深耕傳統渠道，加大力度開拓新渠道；2）持續推動精細化管理，降本增效、優化產品結構等。

▌加速渠道下沉開拓市場，盈利能力有望提升產品端，上半年推出新廣州濃縮酸奶等4款新品，以低溫奶爲主，低溫奶利用區域品牌優勢提高新市場開拓速度；常溫奶加速省內渠道下沉以及開拓新經銷商，同時結合南方特色推出時尚養生產品差異化競爭。渠道端：積極推進全渠道覆蓋，大力開拓社區生鮮店，加強電商、新零售渠道開發力度；整合門店、到戶、直播、自售機等直營業務。成本端：原奶價格整體有望保持低位，與戰略合作牧場通過一年一簽購銷合同提前鎖定價格，費用今年預計平穩投放，盈利能力同比有望提升。

▌盈利預測

預計2023-2025年EPS爲1.03/1.51/1.98元，當前股價對應PE分別爲21/15/11倍，維持“買入”投資評級。

▌風險提示

宏觀經濟下行風險、原材料上漲風險、新品增長不及預期、競爭進一步加劇等。