1、公司概況：

海南鈞達成立於2003年4月，專業生產汽車零部件，包括儀表板總成、前後保險槓總成等。2017年4月，公司在深交所上市。2022年7月28日，公司完成對太陽能電池片製造廠商捷泰科技100%股權的持有，使其成爲全資控股子公司，完成業務轉換，涉及光伏製造。

2、核心觀點：

國盛證券行業分析師楊潤思認爲：

(1) 剝離汽車業務轉型光伏電池製造，收購捷泰科技 100%股份

公司以汽車飾品業務起家，2021 年收購捷泰科技，正式涉足光伏電池製造。此後公司業績扭虧爲盈，實現營收淨利雙增長。2022 年實現營收 115.95 億元，同比增長 304.95%，歸母淨利潤 7.17 億元，同比增長 501.35%。2023 年 TOPCon 產能快速放量，預計利潤將創新高。

(2) 電池片環節盈利修復，TOPCon 降本增效成果顯著

2023年，硅料新增產能釋放，促使硅料價格下降，降低光伏成本，刺激需求增長。光伏產業鏈利潤將重新分配，電池片利潤有望修復。TOPCon電池降本顯著，24-25%效率與Perc接近，實現N型高效電池的性價比優勢，成爲主流擴產路線，逐步替代Perc。

(3) 產能結構優異，公司有望穿越行業週期實現盈利正增長

公司規劃53.5GW的電池產能，覆蓋P型9.5GW和N型26GW。目前P型9.5GW已投產，剩餘產能將在2023年底前完成。公司是TOPCon的頭部企業，目標轉換效率爲25.8%。4月份，公司TOPCon電池售價較Perc電池高0.14-0.17元/W，單位性價比優勢超出0.1元/W。因此，公司有望因TOPCon產能而在行業下行週期中實現營收和單位盈利的正增長。

楊潤思預計鈞達股份2023-2025 年將實現歸母淨利潤28.30/45.27/49.01 億元。

3、風險提示：

光伏行業整體需求不及預期，電池片行業競爭格局惡化，技術發展遇到瓶頸、模型假設不及預期。

特別提示：以上數據僅代表歷史，本投資顧問服務不確保投資者一定獲得盈利或者本金不受損失。本投資顧問是根據公開資料以及研究報告對客戶做出投資建議，僅供客戶參考，客戶需自主作出投資決策並獨立承擔投資風險。股市有風險，入市需謹慎。

本文由世紀證券投資顧問林佳楣撰寫，數據來源於同花順ifind及公開資料

執業資質編號S1030613120008

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