【专题报告】碳酸锂期货上市系列专题四：锂盐价格复盘及产业定价模式

碳酸锂期货上市在即，为此我们建信期货研究所推出《碳酸锂期货上市系列专题报告》，在[碳酸锂系列上市专题一：碳酸锂基础知识介绍]、[碳酸锂上市系列专题二：全球锂资源及碳酸锂供应现状]、[碳酸锂系列上市专题三：碳酸锂需求分析]的基础上，本篇内容将从锂盐价格走势回顾、碳酸锂产业链上下游定价模式的角度进一步展开介绍。

一、国内锂盐价格走势回顾

碳酸锂和氢氧化锂作为基础锂盐的主要产品，两者历史价格在大体趋势上保持一致，碳酸锂可用苛化法生产氢氧化锂，转换成本在8000元左右，同时上游原材料相同，任何一方的需求变化传导至上游后都会对另一方成本产生影响，进而带来价格的联动，二者在需求和工艺上的密切联系，令碳酸锂和氢氧化锂价格的波动趋势大体相同。

1.1锂盐价格走势回顾

在2015年中以前，锂价走势相对平稳，在3.6-5万元/吨区间内波动，2015年下半年国家发布了针对新能源汽车的补贴政策，2016-2017年受国补政策刺激锂盐需求快速增长，上游资源难以匹配，拉动锂价快速上行，氢氧化锂价格来到当时的高位近16万元/吨。2018-2020年，国补大幅退坡，且期间受疫情影响，需求快速弱化;上游资源端超预期释放，产业链库存高企，价格承压下行。2021年中国新能源车迎来爆发式增长，新能源汽车全年产量增长高达145.6%,锂电动力电池需求井喷，上游资源与终端需求增长重现错配问题，供需缺口显现,锂价实现“三连跳"式上涨。2022年需求延续扩张态势，全年中国新能源车产量同比增长90.5%至700万辆，市场占有率达到28.3%，但上游受制于疫情及限电，供应受阻，价格快速拉涨，年底电池级碳酸锂最高价超过60万元/吨。

进入2023年，碳酸锂价格跳水一度跌至15万吨附近，去年高锂价刺激上游产能投产增加，今年一季度全球锂资源供应较去年同期增加45.4%，中国进口锂精矿同比增长85%，碳酸锂净进口增加41.73%。供应的增加伴随的是需求减弱，7月1号“国六b”排放新标准降临，上半年国内众多汽车企业正面临一场前所未有的挑战，燃油车降价促销挤占部分新能源车需求，一季度中国新能源车销量环比大幅，叠加3月宁德锂矿返利，进一步助燃市场悲观情绪。直至下旬部分云母企业和锂盐厂因成本倒挂等问题有大量代工以及减停产的情况，带动碳酸锂开工率回落，加之海外进口锂辉石精矿价格高位并且涨幅明显，增加了碳酸锂生产成本，贸易商囤货情绪激烈，市场现货供应出现紧俏。需求端，二季度新能源车产销增速回升，6月份新能源车产量逼近去年底水平，需求较一季度明显回暖，下游补库意愿强烈，受供需双重影响，锂价持续上涨，6月底电池级碳酸锂价格回到30万元/吨附近。

1.2锂盐产品价差回顾

2022年以来，电池级碳酸锂价格-电池级氢氧化锂价差在【-97500，65500】之间波动，在大部分时间里电池级碳酸锂价格都要高于电池级氢氧化锂价差；从加工成本角度看，电池级氢氧化锂价格要比工业级碳酸锂价格贵8000元/吨，工业级碳酸锂生产为电池级碳酸锂需要加工费8000-10000元/吨，电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂加工成本大体一致，二者价格差异主要是来自于需求结构的不同。在2022年初由磷酸铁锂电池的广泛使用，对碳酸锂需求的超预期增长，电池级碳酸锂价格-氢氧化锂价差大幅走阔至65500元/吨，而2023年以来由于锂价快速下行，致使碳氢价差倒挂，由于电氢价格与工碳价差过大，而购买工碳加工成电氢加工费远小于价差，但在当时锂价快速下跌过程中，对后市价格下行的担忧令该套利价差难实际获取，在电碳-电氢倒挂至9万元/吨的时候也是锂盐价格寻底的过程中，碳氢价差过大也吸引了下游对工业级碳酸锂需求的增加，市场采买情绪逐渐回升，最终在半个月后锂价触底回升。

二、锂盐上下游定价模式

锂盐的签单模式主要有长单、零单两种形式。根据SMM统计，2022年碳酸锂、氢氧化锂行业长单占比均在80%左右。从锂盐的采购方来看，除材料企业的直接采购外，锂盐买家增加终端企业（电池、车企、其他金属矿企）使得整体采购企业类型更加丰富，2022年电池级碳酸锂采购企业类型中，三元正极占比31%，铁锂正极占比31%，钴酸锂正极占比14%，电池企业占比17%，终端占比6%。而下游企业签单模式来看，电池厂采购锂盐的长单比例高达90%，三元材料企业长单比例达到83%，磷酸铁锂企业占比在61%左右。

2.1锂盐长单定价方式

根据SMM统计，2022年电池级碳酸锂签单方式中，长单主要有三种结算模式，其中锁量锁公式占比30%，锁量锁价占比10%，仅锁量占比40%，其余为零单采购。其中锁量锁公式主要是指对供应量、结算价格方式进行提前约定，结算价格将以参考第三方平台的(SMM)月均价为基础，并辅以调整系数，实现随行就市的结算，灵活度中等。2022年40%企业使用仅锁量的定价机制，主要是因为锂市场供应紧张，价格高企，上游冶炼企业为保障利润，多采取锁量不锁价的方式，未来来看，随着供需回归理性，买卖双方对于供应及价格稳定性成为主要诉求，预计长单锁量锁公式比例（挂钩SMM锂盐价格，实现公式联动）增加。