【專題報告】碳酸鋰期貨上市系列專題四：鋰鹽價格覆盤及產業定價模式

碳酸鋰期貨上市在即，爲此我們建信期貨研究所推出《碳酸鋰期貨上市系列專題報告》，在[碳酸鋰系列上市專題一：碳酸鋰基礎知識介紹]、[碳酸鋰上市系列專題二：全球鋰資源及碳酸鋰供應現狀]、[碳酸鋰系列上市專題三：碳酸鋰需求分析]的基礎上，本篇內容將從鋰鹽價格走勢回顧、碳酸鋰產業鏈上下游定價模式的角度進一步展開介紹。

一、國內鋰鹽價格走勢回顧

碳酸鋰和氫氧化鋰作爲基礎鋰鹽的主要產品，兩者歷史價格在大體趨勢上保持一致，碳酸鋰可用苛化法生產氫氧化鋰，轉換成本在8000元左右，同時上游原材料相同，任何一方的需求變化傳導至上游後都會對另一方成本產生影響，進而帶來價格的聯動，二者在需求和工藝上的密切聯繫，令碳酸鋰和氫氧化鋰價格的波動趨勢大體相同。

1.1鋰鹽價格走勢回顧

在2015年中以前，鋰價走勢相對平穩，在3.6-5萬元/噸區間內波動，2015年下半年國家發佈了針對新能源汽車的補貼政策，2016-2017年受國補政策刺激鋰鹽需求快速增長，上游資源難以匹配，拉動鋰價快速上行，氫氧化鋰價格來到當時的高位近16萬元/噸。2018-2020年，國補大幅退坡，且期間受疫情影響，需求快速弱化;上游資源端超預期釋放，產業鏈庫存高企，價格承壓下行。2021年中國新能源車迎來爆發式增長，新能源汽車全年產量增長高達145.6%,鋰電動力電池需求井噴，上游資源與終端需求增長重現錯配問題，供需缺口顯現,鋰價實現“三連跳"式上漲。2022年需求延續擴張態勢，全年中國新能源車產量同比增長90.5%至700萬輛，市場佔有率達到28.3%，但上游受制於疫情及限電，供應受阻，價格快速拉漲，年底電池級碳酸鋰最高價超過60萬元/噸。

進入2023年，碳酸鋰價格跳水一度跌至15萬噸附近，去年高鋰價刺激上游產能投產增加，今年一季度全球鋰資源供應較去年同期增加45.4%，中國進口鋰精礦同比增長85%，碳酸鋰淨進口增加41.73%。供應的增加伴隨的是需求減弱，7月1號“國六b”排放新標準降臨，上半年國內衆多汽車企業正面臨一場前所未有的挑戰，燃油車降價促銷擠佔部分新能源車需求，一季度中國新能源車銷量環比大幅，疊加3月寧德鋰礦返利，進一步助燃市場悲觀情緒。直至下旬部分雲母企業和鋰鹽廠因成本倒掛等問題有大量代工以及減停產的情況，帶動碳酸鋰開工率回落，加之海外進口鋰輝石精礦價格高位並且漲幅明顯，增加了碳酸鋰生產成本，貿易商囤貨情緒激烈，市場現貨供應出現緊俏。需求端，二季度新能源車產銷增速回升，6月份新能源車產量逼近去年底水平，需求較一季度明顯回暖，下游補庫意願強烈，受供需雙重影響，鋰價持續上漲，6月底電池級碳酸鋰價格回到30萬元/噸附近。

1.2鋰鹽產品價差回顧

2022年以來，電池級碳酸鋰價格-電池級氫氧化鋰價差在【-97500，65500】之間波動，在大部分時間裏電池級碳酸鋰價格都要高於電池級氫氧化鋰價差；從加工成本角度看，電池級氫氧化鋰價格要比工業級碳酸鋰價格貴8000元/噸，工業級碳酸鋰生產爲電池級碳酸鋰需要加工費8000-10000元/噸，電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰加工成本大體一致，二者價格差異主要是來自於需求結構的不同。在2022年初由磷酸鐵鋰電池的廣泛使用，對碳酸鋰需求的超預期增長，電池級碳酸鋰價格-氫氧化鋰價差大幅走闊至65500元/噸，而2023年以來由於鋰價快速下行，致使碳氫價差倒掛，由於電氫價格與工碳價差過大，而購買工碳加工成電氫加工費遠小於價差，但在當時鋰價快速下跌過程中，對後市價格下行的擔憂令該套利價差難實際獲取，在電碳-電氫倒掛至9萬元/噸的時候也是鋰鹽價格尋底的過程中，碳氫價差過大也吸引了下游對工業級碳酸鋰需求的增加，市場採買情緒逐漸回升，最終在半個月後鋰價觸底回升。

二、鋰鹽上下游定價模式

鋰鹽的簽單模式主要有長單、零單兩種形式。根據SMM統計，2022年碳酸鋰、氫氧化鋰行業長單佔比均在80%左右。從鋰鹽的採購方來看，除材料企業的直接採購外，鋰鹽買家增加終端企業（電池、車企、其他金屬礦企）使得整體採購企業類型更加豐富，2022年電池級碳酸鋰採購企業類型中，三元正極佔比31%，鐵鋰正極佔比31%，鈷酸鋰正極佔比14%，電池企業佔比17%，終端佔比6%。而下游企業簽單模式來看，電池廠採購鋰鹽的長單比例高達90%，三元材料企業長單比例達到83%，磷酸鐵鋰企業佔比在61%左右。

2.1鋰鹽長單定價方式

根據SMM統計，2022年電池級碳酸鋰簽單方式中，長單主要有三種結算模式，其中鎖量鎖公式佔比30%，鎖量鎖價佔比10%，僅鎖量佔比40%，其餘爲零單採購。其中鎖量鎖公式主要是指對供應量、結算價格方式進行提前約定，結算價格將以參考第三方平臺的(SMM)月均價爲基礎，並輔以調整係數，實現隨行就市的結算，靈活度中等。2022年40%企業使用僅鎖量的定價機制，主要是因爲鋰市場供應緊張，價格高企，上游冶煉企業爲保障利潤，多采取鎖量不鎖價的方式，未來來看，隨着供需迴歸理性，買賣雙方對於供應及價格穩定性成爲主要訴求，預計長單鎖量鎖公式比例（掛鉤SMM鋰鹽價格，實現公式聯動）增加。