報告摘要：

下游開工情況有所好轉，預計後市硅料價格延續穩定微漲態勢

根據中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，本週國內N型料價格區間在7.0-8.2萬元/噸，成交均價爲7.60萬元/噸，周環比漲幅爲2.01%；單晶緻密料價格區間在6.3-7.4萬元/噸，成交均價爲6.74萬元/噸，周環比漲幅爲2.59%。本週硅料市場延續漲勢，主要系，其一6月底積壓的硅料庫存基本消化殆盡，剩餘部分已在合理區間內；其二下游開工情況有所好轉，需求拉動價格扭轉。而P型硅料由於市佔率超80%，漲幅超過N型硅料。考慮到目前硅料價格已基本貼近生產成本，且下游需求有所好轉，我們預計後續價格或將維持穩定微漲態勢。硅片方面，M10單晶硅片（182 mm /150μm）成交均價爲2.80元/片，周環比持平；N型單晶硅片（182 mm /130μm）成交均價爲2.88元/片，周環比增幅0.35%；G12單晶硅片（210 mm/150μm）成交均價爲3.75元/片，周環比持平。本週硅片價格持穩爲主，N型M10硅片微漲。組件端，SMM7月20日數據顯示，主流報價在1.18-1.39元/瓦之間。光伏電站投資成本中，組件成本佔比較高，組件價格的下降將使得電站投資回報率提升，從而刺激下游裝機需求，電站運營商有望受益於規模增加，回報率進一步提升，進而增厚業績。

1-6月光伏、風電裝機維持較快增長，合計新增裝機超1億千瓦

7月21日，國家能源局發佈1-6月份全國電力工業統計數據。數據顯示截至6月底，全國累計發電裝機容量約27.1億千瓦，同比增長10.8%。其中，太陽能發電裝機容量約4.7億千瓦，同比增長39.8%，累計新增7842萬千瓦，較去年同期增加4754萬千瓦；風電裝機容量約3.9億千瓦，同比增長13.7%，累計新增2299萬千瓦，較去年同期增加1005萬千瓦。光伏、風力發電維持較快增長。1-6月份，全國發電設備累計平均利用1733小時，比上年同期減少44小時。其中，水電1239小時，比上年同期減少452小時；太陽能發電658小時，比上年同期減少32小時；核電3770小時，比上年同期增加97小時；火電2142小時，比上年同期增加84小時；風電1237小時，比上年同期增加83小時。1-6月，我國風力及光伏發電裝機容量分別同比增長13.7%和39.8%，維持了高增長態勢，後續在“雙碳”目標的推動下，可再生能源發電將持續受益，特別是在硅料、組件等價格進入下行通道的背景下，光伏電站裝機需求有望回升，規模將加速增加。

用電需求提升帶動動力煤價格上漲，後市或難有大幅上漲空間

截至7月20日，秦皇島動力末煤（Q5500）平倉價爲875元/噸，環比上週增加34元/噸，升幅爲4.04%。本週，動力煤價格小幅上漲，我們判斷主要系高溫天氣來襲，帶動製冷用電需求上升，動力煤需求因此提振，帶動動力煤價格小幅上漲。整體來看，2023年上半年，煤炭供應充足，電廠/港口庫存歷史高位，保障了夏季用電高峯需求。供應方面，1-6月我國原煤生產穩定增長，進口高位增長。其中國內生產原煤23.0億噸，同比增長4.4%；進口煤炭2.2億噸，同比增長93.0%。截至7月21日，環渤海主流港口煤炭庫存合計2591.9萬噸，環比上週增加1.8萬噸，增幅爲0.07%。根據CCTD中國煤炭市場網監測數據顯示，截止7月14日，沿海區域動力煤終端用戶存煤較去年同期增長32%；內陸區域動力煤終端用戶存煤較去年同期增長15%，下游煤炭庫存水平仍處高位。我們判斷，受迎峯度夏用煤需求支撐，短期內市場煤價格或難下行。但考慮到目前電廠持續維持高庫存策略，以兌現長協煤爲主，現貨採購僅作爲補充，疊加長協保供兜底，進口煤同比大增，港口庫存保持高位的多重背景下，市場上行空間或將受限。

預計後市國內天然氣價格承壓，美國天然氣價格呈震盪走勢

截至7月19日，全國LNG出廠價格指數爲4123元/噸，環比上週上升31元/噸，升幅爲0.76%。7月19日，7月下旬中石油直供西北液廠原料氣競拍結束，此次競拍結果爲，原料氣價格爲2.14-2.2元/方，較上期漲0.06-0.1元/方。液廠生產成本約爲3755.5-3842.5元/噸，較上期漲87-145元/噸，成交量爲8800萬方。此次競拍，雖然原料氣價格較上期有小幅上漲，但本次原料氣投放量較上期增加，疊加目前下游需求低迷，市場看跌情緒增加，我們預計後市天然氣價格仍承壓。截至7月20日，美國天然氣期貨價格爲2.75美元/百萬英熱，環比上週上升0.2元/噸，升幅爲7.84%。根據美國國家氣象局顯示，目前美國國內氣溫持續升高，高溫天氣或將帶動發電降溫需求持續增加，從而帶動美國國內天然氣需求增加。此外，歐洲市場潛在需求增加或將帶動美國天然氣市場看漲心理。考慮到美國天然氣庫存較爲充足。綜合判斷，我們預計未來美國LNG期貨價格將呈震盪趨勢。

投資建議

隨着我國對節能減排行動的不斷深入，節能減排產業鏈也受益於其綠色低碳的核心發展迅速，並且帶動相關產業設備發展。其中壓濾機等過濾成套裝備在新能源領域的應用包括用於鋰電池、光伏、核能、生物質能源等領域的壓濾機。推薦關注鞏固礦物及加工領域，同時積極開拓新能源、新材料等領域市場，在鋰電池行業建立了領先優勢的【景津裝備】。

在全球開展能源轉型的大背景下，我國也在抓緊全面推動能源綠色低碳轉型，不斷推進清潔能源的投資發展。目前我國能源消費結構不斷優化，以風光爲代表的清潔能源發電建設快速發展，尤其是在進入2023年後，光伏上游原料硅料、硅片、電池片價格下跌且有望持續的背景下，光伏運營商有望迎來一波利潤增長空間。電站運營商將充分受益於組件價格的下跌以及拖欠補貼的持續回血，相較於前兩年呈現出裝機速度加快的趨勢。在此，推薦關注光伏運營規模領先，自身業績確定性較強的下游電站運營企業。受益標的包括【芯能科技】、【晶科科技】、【太陽能】、【廣宇發展】、【林洋能源】、【金開新能】、【京運通】。

2023Q2，火電企業業績相較於2023Q1在持續修復，行業基本面向好得到進一步驗證。一方面，在政策加持下，長協煤履約率有望提升，同時疊加進口煤增量衝擊，入爐煤價有望繼續下跌。另一方面，自從電價改革實施後，多地電力市場成交價均實現20%頂格上浮。江蘇、廣東等地的2022年年度雙邊交易均價也逼近了頂格線。隨着成本端壓力下行，收入端電價上浮，火電盈利能力持續改善。我們認爲電企盈利既受益於煤價成本下跌，同時也受益於煤機+風光裝機增長，此外從規模效應等多角度出發比較，受益標的包括【粵電力A】、【天富能源】、【華能國際】、【浙能電力】、【大唐發電】、【華電國際】、【江蘇國信】、【建投能源】、【長源電力】、【寶新能源】。

風險提示

1）碳中和相關政策推行不及預期；

2）動力煤、天然氣需求季節性下降；

3）電力政策出現較大變動。