主要觀點：

◆國內領先的SMO企業，營收持續擴張。公司作爲國內領先的臨牀試驗現場管理服務組織（SMO），主要客戶包括默沙東、精鼎、羅氏、強生、諾華、百時美施貴寶、艾昆緯、禮來、恆瑞、康方、信達等。截至2023年3月31日，公司累計承接超過2,500個國際和國內SMO項目，服務可覆蓋腫瘤、內分泌疾病、醫療器械、病毒性肝炎、免疫性疾病等共24個領域，積累了豐富的項目執行經驗，推動110+個產品在國內外上市。自2013年公司成立以來，營業收入呈持續擴張態勢，2017年營收突破1億元，2019年營收突破3億元，2020年受疫情影響營收同比增速有所下滑，2021年營收突破5億元，2022年因疫情影響臨牀試驗開展、增速下滑，2023年一季度營收爲1.57億元、同比增長30.02%，重回快速增長。

◆國內外SMO市場快速擴容，有望保持快速發展態勢。根據PrecedenceResearch的報告，2020年全球SMO服務市場規模約爲64億美元，預計於2032年將進一步增長至122.7億美元，2022至2032年的年複合增長率將爲6.72%。根據灼識諮詢的報告，中國SMO服務市場規模在2015年至2021年從11億元人民幣增長至69億元人民幣，年複合增長率爲35.3%；預計於2030年增長至350億元人民幣，2021年至2030年的年複合增長率將爲19.8%。

◆國內SMO行業市場集中度有望進一步提升。當前國內SMO行業仍處於競爭激烈的早期發展階段，呈現數家頭部企業與多家尾部企業並存的競爭格局。從CRC人員規模的角度看，截至2020年10月末，在“中國CRC之家”登記的SMO企業共39家，其中CRC人員規模在1000人以上的有4家企業，佔行業10.26%。頭部五家SMO公司2021年的SMO服務總收入約爲20.75億元，佔整個SMO行業市場規模的