財聯社

高居不下的通脹，以及獨特的債務結構，正在推動英國成爲2023年發達國家中償付國債利率負擔最重的國家。

根據評級機構惠譽的測算，英國財政部今年將支付1100億英鎊的債務利息——相當於10.4%的財政收入，這也將在全球高收入國家中排名第一。

與之相對的是，擁有更高量級國債的美國，大概要拿8%的財政收入支付國債利息。整體而言，西歐和北美國家的平均償債壓力水平大概在3.7%左右。一方面通脹本身也會增加政府的收入，另外對於一些國家而言，部分到期國債的利率水平甚至要比新發行的還還高。

當然，就絕對值而言美債依然是大頭。惠譽表示，今年全球政府債務的利息支出大概爲2.2萬億美元，其中在本財年前9個月（也就是今年6月底），美國財政部的利息支出提升了25%至6520億美元，德國今年的國債利息支出也將達到300億歐元，差不多是2021年40億歐元的8倍。

爲啥英國如此突出？

據英國《金融時報》解釋稱，英國國債中大約有四分之一的產品是指數連結債券。這種債券的償付利息與物價指數掛鉤。排名第二的是意大利，比例也只有12%，而絕大多數國家都低於10%。

惠譽在今年6月重申了對英國主權評級的負面張望，明確提及“持續上升的債務”，以及該國財務前景本身的不確定性。惠譽的主權國家和超國家研究全球主管Ed Parkermine明確表示，負面展望意味着，如果目前的趨勢延續，下調評級是更有可能發生的事情。國債利息支出與財政收入的比值，是政府債務負擔能力的一項重要指標。在2017至2021年期間，英國的利息支出大概佔政府收入的6.2%，這也反映出近兩年債務成本壓力激增的狀況。

作爲英國指數連結債券的依據，英國的零售價格指數在今年6月的年率依然高達10.7%。與通脹有直接關聯的工資增速也沒有平息的跡象。

（英國零售價格指數，來源：tradingeconomics）

令局勢更尷尬的是，這個零售價格指數（RPI）的升幅也要比我們熟悉的CPI更加兇猛，英國已經決定到2030年前逐步取消這項指數。但目前與RPI綁定的政府債券大概還有6000億英鎊的規模。

惠譽預期隨着通脹持續趨緩，英國的國債利息/政府收入比值將在明年開始下降，2024年美國和意大利將超越英國，成爲債務負擔壓力最大的發達國家。

不過另一家評級機構穆迪的高級信用評級主任Evan Wohlmann也表示，英國的國債利息支出將會在歷史高位維持一段時間。Evan也表示，更加持久的通脹，疊加英國政策可信度持續受到侵蝕，都使得債務承受能力面臨風險。

有關這個問題，其實英國自己也有認知。英國官方的預算責任辦公室就曾警告稱公共財政處於非常危險的狀況，官方預期在50年內國債規模就要達到GDP的310%。在本財年內，英國政府計劃出售2410億英鎊的國債，較去年的1392億英鎊大幅攀升。不過在今年的發行中，引發巨大負擔的指數連結債券只佔總量的11%。