◆設計+製造全面發展，打造射頻芯片平臺公司專注於射頻集成電路領域的研究。開發、生產與銷售,主要向市場提供射頻開關、射頻低噪聲放大器、射頻濾波器、射頻功率放大器等射頻前端分立器件及各類模組產品解決方案2022年公可經營模式由Fabless模式正式轉向Fab-Lite模式。公司採用垂直-一體化經營和Fabless並行的方式,開展關鍵技術和工藝的研發及產品的產業化生產,形成從研發設計、晶四製造、封裝測試到銷售的完整生態鏈。此次模式轉型將有助於提高公司協同能力，加強各環節的自主控制力，增強公司競爭力。

◆需求企穩，業績2023Q2環增公司下游應用以消費電子爲主,全球經濟增建放緩使得公司主要下游應用智能手機市場需求疲軟，2023年Q1公司實現營收7.12億元(同比增速-46.509%,環比增速7.679%),歸母淨利潤1.16億元(同比增速74.64%環比增速38.25%6)。據公司2023年半年度業績預告,公司預計2023年半年度實現營業收入16.65億元，較去年同期下降25.48%6，其中2023年二季度營業收入環比提升34.02%，淨利潤環比增長。

◆全面覆蓋千億射頻市場單機價值量提升根據Yole Development的統計與預測，2022年移動終端射頻前端市場爲192億美元，到2028年有望達到269億美元，2022-2028年年均複合增長率將達到5.8%。目前全球射頻前端芯片市場集中度較高,國內自給率較低，2022年市場主要由海外公司博通、高通. Qorvo. Skyworks.村田等主導,市場前5家公司的市佔率合計佔比約80%。在我國5G話語權不斷提升的背景下，國產替代的重要性凸顯。

公司產品品類從較爲單一-的射頻低噪聲放大器，射頻開關到射頻低噪聲放大器，射頻開關。射頻濾波器射頻功率放大器的四大射頻器件完整覆蓋;產品類型從分立器件到射頻模組逐步豐富,單機價值量提升,並具備根據各種應用需求靈活集成各類模組的技術能力，公司已基本實現射頻前端分立器件:和射頓模組的全面覆蓋。

◆事先轉向Fab-Lite,射頻平臺雛形初現

Fab-Lite模式既可以實現對應用設計匹配的工藝開發、產品質量和可靠性的嚴格把控工藝技術的快速迭代創新、及新產品研發週期的掌握調節以滿足不斷變化的市場需求。同時，也可以減少模擬芯片企業對代工廠的依賴，靈活應對市場變化、解決產能問題,兼顧生產效率和產品性能，更具成本效益。卓勝微堅定以Fab-Lite經營模式推動公司業務轉型,2022年公司經營模式由Fabless模式正式轉向Fab-Lite模式，採用垂直-體化經營和Fabless並行的方式,開展關鍵技術和工藝的研發及產品的產業化生產,形成從研發設計、晶圓製造、封裝測試到銷售的完整生態鏈。通過經營模式的轉變全面提升公司協同能力,加強對產業鏈各環節的自主控制能力，從新產品技術和工藝的開發、產業鏈協同，產品交付等角度全面提升競爭力。

◆投資建議

公司研發費用增長，芯卓項目爲公司長期發展睿力。看好公司下游週期復甦，以及在製造端、設計端穩紮穩打，成爲國內射頻平臺型企業的前景。預計2023-2025年分別實現歸母淨利潤11.05億元。13.02億元、16.36億元，當前股價對應PE分別爲55.60.547.22.37.57倍。由於公司投資項目處於放量爬坡階段，濾波器、模組等高價值量產品收入有望進入快速成長階段，帶來超預期的業績彈性。首次覆蓋，給予“買入”評級。

◆風險提示

國際形勢惡化的風險;市場競爭加劇的風險;投資項目創收不及預期的風險;存貨減值的風險