來源：一地基毛

內容整合自：投資作業本、央視《財訪》

8月3日，東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌在央視《財訪》節目中分享了對市場的看法。

核心觀點：

1、真正賺錢的主要是兩類公司，一類是世界改變不了的商業模式，類似龍頭白酒，第二類是改變世界的公司。

2、我很看好AI，反對的是惡炒概念，真正做模型的公司，或者“賣鏟子”的公司，我們的倉位比較重。我自己在國內AI這塊，幾乎沒有投資。

3、白酒行業是國內所有行業中最值得投資的。很多人詬病張坤有很多白酒組合。假如說我不是做投資的，我是個老百姓，我就會去買張坤的基金，他的組合我比較認同。

4、龍頭白酒公司如果像過去從它上市以後，每兩年提一次價，和國際品牌一樣，用市場化的方式來運作，它的潛力會非常大。它會是量價齊升的公司，像全世界奢侈品品牌的公司一樣。從估值來說，愛馬仕、LV公司都五六十倍，分紅和成長都不如它。

5、煤炭行業本身週期性波動比較大，如果從巴菲特說的生意角度——買這家公司相當於買了一個生意。至少目前來看，煤炭值得投資，因爲它分紅實在太高。但他需要你的性格得耐得住寂寞，像老佛爺一樣。

精彩摘要：

問：龍頭白酒的持倉現在還堅定嗎？

但斌：當然。白酒這個行業，世界改變不了它，它是一個非常好的，經久不衰的行業。

它類似消費品，我們說世事變化，消費永不眠，女孩子喜歡的愛馬仕，LV品牌建立以後很難改變，而且每兩年提一次價。

龍頭白酒如果完全市場化，比愛馬仕、LV都強

龍頭白酒公司如果像過去從它上市以後，每兩年提一次價，和國際品牌一樣，用市場化的方式來運作，它的潛力會非常大。

從1953年到2018年，過去70多年時間，過去酒的出廠價是以年化11%在提價，只是現在不讓提價了。

如果能夠真正恢復，按照市場經濟規律的角度來運作這樣一家企業，它還是量價齊升的公司，像全世界奢侈品品牌的公司一樣。

從估值來說，愛馬仕、LV公司都五六十倍，分紅和成長都不如它。

投資白酒公司三個判斷

投資白酒公司，像龍頭白酒和龍頭老二（當時的龍頭老大不是現在的老大），從行業角度分析，早年我們投白酒公司，第一個判斷—5年釀造的酒的價格應該超過一年釀造的（當時的老大），從成本就可以知道了。

後來我們去盡調，也看出廠日期，我們判斷對了。5年釀造的酒價格後來超過了當時的老大了，價格遙遙領先了。

第二個階段判斷，當時這個行業也面臨危機，我們認爲酒供不應求是因爲中國改革開放以後導致的財富增長，是中產階級消費導致財富增長，而不是其他原因如消費升級。

中國老百姓富了，他是中國富裕的象徵，富了以後就要消費好的東西，好的東西是誰？女孩子買愛馬仕包包，男的喝酒就買最好的酒，它是代表中國崛起的象徵。

現在是第三個階段，能不能按照市場經濟的規律像過去一樣。我相信中國的改革開放大概率會持續，經濟體系會更加市場化去運作，所以從白酒行業發展來說，它也應該是合乎邏輯的結果。

假如我是普通老百姓，我也買張坤

問：市場上白酒板塊是分梯隊的，有時候有些梯隊差距還是蠻大的，針對其他品牌的白酒的投資機會，你們是怎麼分析和篩除的？

但斌：白酒行業是國內所有行業中最值得投資的。

以張坤先生爲例，很多人詬病他有很多的白酒的組合。我覺得他應該不變，它這個組合當中已經是最好的組合了。假如說我不是做投資的，我是個老百姓，我就會去買張坤的基金，他的組合我比較認同。

白酒是佔了大頭，港股他買的都是護城河很最深的、基本上沒有特別大風險的公司。

白酒行業是非常好的行業，當中的品牌企業不說每個都值得投資，至少在歷史上幾乎每一個白酒公司，少數現在變成ST的不算，絕大多數公司在中國A股市場歷史長河中都表現過，都精彩紛呈，不是一家，是整個行業。

把現在每個白酒公司拉出來看一下，好多公司表現非常出色，只是可能很多人沒有關注，或者沒有看而已，其實還是表現的非常好，而且業績也證明了。

其他公司最近一公佈業績就是負的，虧損的，讓你嚇一跳的，但是公佈了的幾家白酒公司，30%增長、20%增長，很穩定，而且這是在大家看衰的情況下，覺得消費不太好的情況下實現的。

這個行業很好，而且品牌企業，從銷售角度，在中國拿到一個品牌能夠把生意做下去且還有錢賺，其實很難。這些公司提供很好的現金流，還能夠賺點錢，這很難得。

問：是不是可以理解白酒的投資組合不需要太費心思？您自己怎麼組合？

但斌：買白酒ETF也是一個選擇。我們所有行業都選擇龍頭，白酒行業也不例外。

煤炭值得投資，但要像老佛爺一樣，耐得住寂寞。

問：我們看到您的佈局中，除了剛探討的新能源人工智能，傳統消費板塊尤其白酒，還佈局了煤炭股。您佈局煤炭股是什麼邏輯？

但斌：深圳是一個深度價值投資的土壤，很多人靠投資一兩個股票，全部身家壓進去，不做短線，而是長期投資買某一個公司，成爲很富有的人。就有一批人，一生基本靠投資煤炭行業幾個公司賺到大錢。

但是煤炭行業本身週期性波動比較大。如果從巴菲特說的生意角度——買這家公司相當於買了一個生意，基於我對煤炭行業這麼多年的情況來看，至少目前來看，它還是值得投資的行業，因爲它分紅實在太高。

從這個角度，比如投一個公司，你5年拿回本，剩下的都是資產，剩下的每年還分紅，這是多好的行業，但是它不性感，它是一個事後回報很高的行業，在持有中間，比如去年很好，但是今年就很難受了。可能其他都在猛漲，它需要你的性格得耐得住寂寞，像老佛爺一樣。“個人賺個錢”，性格決定命運，你是什麼樣的性格你就賺什麼樣的錢。

責任編輯：梁斌 SF055