事件：7月26日，公司公告擬以自有資金現金收購控股股東芒果傳媒持有的湖南金鷹卡通傳媒有限公司(簡稱“金鷹卡通公司”) 100%股權，交易價格爲8.35億元。本次交易構成關聯交易，不構成重組上市，無需履行重大資產重組程序。本次交易設置業績承諾，利潤承諾期間

爲2023年、2024年、2025年三個完整的會計年度，標的公司2023/2024/2025年度淨利潤不低於4,625.38/5,414.25/5,969.47萬元。

？ 8月3日，芒果TV與淘寶天貓正式達成合作，在88VIP中新增芒果TV會員年卡權益。用戶開通88VIP後，可以在芒果TV和優酷中二選其一。據大衆證券網，這是淘寶天貓獨立運營後，88VIP首次與阿里生態以外的平臺進行權益合作。

？ 7月31日，芒果TV推出首個基於IP角色的跨次元互動對話產品：

在上線的劇集《大宋少年志2》中加入擬人化AI聊天功能，用戶可選擇劇集中的六位角色，與劇集中角色互動聊天。用戶可以通過羣聊私

聊隨意暢玩，用AI探索劇外的互動空間，感受角色的情緒與溫度，探尋沉浸式劇粉互動的更多可能。

點評：

？芒果超媒收購金鷹卡通可實現內容深度互補，拓展大屏端市場機會。

金鷹卡通公司成立於2004年，是湖南廣電旗下專業的青少兒內容製作公司，並憑藉對內容市場的深刻理解、優秀的內容創作能力和深厚

的優質IP積累，縱向拓展至線下活動與樂園運營、衍生品開發與銷售等產業板塊。在內容製作方面，金鷹卡通公司在動畫片、綜藝、大

型晚會等青少兒節目領域擁有精良的製作能力，產出的優秀作品包括《麥咭和他的朋友們》、《中國新聲代》、《23號牛乃唐》、《玩名堂》等。在線下活動與樂園運營，以及衍生品開發與銷售方面，金

鷹卡通也有一定的探索和積累。而芒果TV是互聯網視頻行業唯一同時具備IPTV、OTT業務牌照的稀缺平臺，是全行業第一家真正意義上實現“一雲多屏”的視頻媒體。公司大屏端業務發展良好，智慧大屏業務已拓展到31個省市。我們認爲，公司收購金鷹卡通，補全少兒內容板塊，有利於增強公司版權內容的整體優勢，拓展用戶人羣，並

加速大屏端的訂閱用戶和收入增長。

？芒果會員納入阿里88VIP體系，電商流量加持有望增厚會員體量和收入。目前88VIP會員已超2800萬，此前據阿里88VIP業務負責人披露，每100位88VIP新用戶可以爲優酷帶來44位新用戶。按最大空間測算，未來88VIP有望給芒果TV帶來超千萬的會員增量。我們認爲芒果TV接入88VIP會員生態，一方面表明淘寶認可芒果TV在影視、綜藝等內容方面的競爭力;另一方面，88VIP會員是兼具高忠誠度與高消費意願的核心價值用戶羣，也將爲芒果帶來更多優質“淘系”用戶，對芒果的會員收入增厚、會員拉新都有望產生重要貢獻。此外，芒果TV會員整體以年輕女性爲主，與88VIP用戶屬性較爲契合，雙方平臺引流和會員導入的進程預計會相對順利。

擬人化AI對話與電視劇內容結合，有助於進一步提升劇集粘性，豐富IP內涵。新功能類似ChatGPT聊天，但又結合劇集中角色特點加入了擬人化的語氣和說話風格。公司基於影視劇內容訓練AI語言模型，將新技術與芒果提供的特色內容進行聯動，建立基於劇集的AI社交系統，打通IP與用戶的破次元互動。我們認爲該功能是電視劇與AI結合的有效嘗試，未來或可以在更多影視劇和綜藝內容中進行推廣，一方面可以增加用戶活躍度和粘性，另一方面也可以幫助平臺拓展除會員費以外的新付費模式，改善劇集的生命週期和盈利能力。

投資建議：公司上半年《乘風4》《聲生不息：寶島季度》等綜藝亮眼，疊加廣告大盤逐步回暖，業績表現穩健，23Q1實現收入30.6億元，同比略降2.2%；實現歸母淨利潤5.4億元，同比增長7.4%。我們看好全年公司廣告、會員收入和整體業績的復甦。Wind一致預期23~25年收入分別爲160.5億/181.9億/202.3億，同比17%/13%/11%；歸母淨利潤分別爲23.5億/28.1億/32.1億，同比29%/19%/14%。公司作爲稀缺的國企屬性的互聯網長視頻平臺，長視頻內容主業經營穩健，電商、劇本殺等新業務持續探索創新，建議保持重點關注。

風險提示：內容上線後播出情況不及預期，政策對行業監管趨嚴，項目上線節奏不確定性