事件：公司發佈2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現營收7.41億元，同比減少16.21%；實現歸母淨利潤7462萬元，同比減少36.85%；實現扣非後歸母淨利潤6861萬元，同比減少39.05%。23Q2，公司單季度實現營收3.82億元，同比減少23.71%，環比增長6.36%；實現歸母淨利潤3460萬元，同比減少56.20%，環比減少13.55%。

下游半導體需求低迷，稀有氣體價格下跌，23H1業績承壓。2023年上半年，全球半導體行業仍然呈現去庫存特徵，下游終端需求較爲疲弱，從而對上游特氣等原材料需求有所減少。根據美國半導體行業協會（SIA）數據，23Q1和23Q2全球半導體市場規模分別同比下降21.3%和17.3%。同時TECHCET也預計2023年全球電子特氣市場規模爲51億美元，同比增速僅爲1.98%，較2022年增速下滑8.22pct。受此影響，23H1公司特種氣體實現銷售4.85億元，同比下降26.3%；電子特種氣體實現銷售3.44億元，同比下降32.3%。另外，22H1由於俄烏地緣政治衝突影響，氦氣、氖氣等稀有氣體產品價格出現階段性大幅上漲，但隨後又迴歸至正常水平，也使得公司23H1業績同比出現下滑。根據iFinD數據，23Q2氦氣和氖氣均價分別同比下跌31.7%和96.6%。展望後續，隨着全球半導體庫存的逐步去化，以及高性能計算和汽車領域對半導體需求的增強，全球半導體行業資本開支增速將有望迴歸高增速狀態，從而提振包括電子特氣在內的半導體材料的需求。

持續研發新產品，佈局新基地，夯實實力。根據不完全統計，公司目前已累計實現高純四氟化碳、光刻氣、鍺烷、高純六氟丁二烯等50餘種特氣產品的進口替代，數量在國內同業公司中居於領頭位置。同時，公司持續推動新品研發，截至23年6月公司在研項目達48項，23年上半年在研項目驗收完成16項，新增11項。產能方面，公司通過發行可轉債募集資金於江西基地投建“年產1764噸半導體材料建設項目”，此外公司還分別在江蘇南通和四川自貢規劃有生產基地。同時，公司設立泰國子公司，收購新加坡公司，也將顯著提升海外銷售能力。

盈利預測、估值與評級：由於全球半導體需求仍然較爲低迷，23H1公司特氣產品銷售承壓，疊加稀有氣體產品價格下滑，公司業績不及預期。考慮到當前全球半導體需求仍有待復甦，我們下調公司23-25年盈利預測。預計23-25年公司歸母淨利潤分別爲2.17（下調17.5%）/3.08（下調14.4%）/4.07（下調12.5%）億元。後續伴隨着全球半導體庫存的逐步去化，行業景氣將有所恢復。公司作爲國內特種氣體行業龍頭，通過新產品和新基地佈局仍具有較強的市場競爭能力，維持“增持”評級。

風險提示：下游需求不及預期，產能建設風險，新產品導入進度不及預期。