【事件】：公司發佈2023H1業績，實現營收88.58億元，同比-19.99%；實

現歸母淨利潤1.53億元，同比-93.25%。

去庫影響營收改善、毛利率承壓：受宏觀影響，下游需求低迷，但受益於

下游庫存去化的順利推進以及公司產品結構的主動調整，公司營收環比改善。

2023Q2，公司實現營收45.23億元，同比-18.26%，環比+4.33%。其中，公司半導體分銷業務實現收入14.40億元，佔公司主營業務收入的16.31%，同比25.20%；圖像傳感器實現營收62.16億元，佔比爲70.40%，同比-14.82%；觸

控與顯示實現營收6.60億元，佔比爲7.48%，同比-44.40%，；公司模擬解決方案實現營業收入5.14億，佔收入比5.82%，同比-17.17%。由於庫存去化過程中部分產品價格承壓，2023Q2毛利率水平爲17.30%，環比2023Q1(24.72%)下滑，導致歸母淨利潤-0.46億元，同比-103.33%有所承壓。

觸底反彈態勢明顯，新品放量驅動盈利逐步回升：從圖像傳感器按下游看，公司來源於手機市場的產品收入環比明顯改善，2023H1收入爲27.27億元，同比-14.61%，佔圖像傳感器解決業務的佔比提升至44%。公司推出的OV50H採用豪威集團的PureCel Plus-S晶片堆疊技術，可爲旗艦和高端智能手機的寬幅和超寬幅後置攝像頭帶來優質的圖像質量；OV50E圖像傳感器能爲中高端智能手機的後置主攝提供業界領先的低光圖像和高動態範圍（HDR）視頻捕捉能力。伴隨着公司50Mp以上新品在2023Q3的量產交付，公司預計來源於手機市場的產品收入將實現穩步增長，產品結構優化將助力公司相關產品價值量及盈利能力提升。在其他下游如汽車市場2023上半年收入提升至19.04億元，佔圖像傳感器解決業務的佔比爲31%，同比+18.87%；來源於新興市場/物聯網的收入從2022年上半年4.99億元減少至1.89億元，較上年同期減少62.08%。

持續推進庫存去化：公司持續推進庫存去化，2023Q2末存貨爲98.28億元，比2022年底減少了2528萬元。由於公司庫存以美元計價、在財報中換算爲人民幣單位，因此按絕對值看減少較不明顯。若排除匯率波動影響，2023上半年末公司庫存金額較2022年末減少約4.2億美元，減少超20%。

投資建議：公司傳統業務的修復與新興領域的成長並行，驅動公司長期穩定向上發展，預計公司2023-25年實現營業收入209.45/256.99/313.23億元，歸母淨利潤11.82/25.89/40.06億元。對應PE分別爲100.84/46.04/29.75倍，維持“增持”評級。

風險提示：下游需求不及預期；新品研發進展不及預期；行業競爭加劇風險。