經濟觀察報 記者 陳姍  “越跌越買。”A股震盪調整時，抄底資金正在持續湧入。

近期，ETF市場炙手可熱，資金持續借道ETF佈局權益市場。Wind數據顯示，截至8月18日，在近一個月的時間內，ETF份額增加1100億份，總份額達1.83萬億份，一個月增幅6.39%，ETF總規模逼近兩萬億關口。

近期權益ETF流入整體加速，特別是寬基ETF產品。8月17日，華泰柏瑞總經理助理、指數投資部總監柳軍告訴經濟觀察報記者，“全市場滬深300ETF7月份以來資金流入超過500億元，跟蹤科創板的產品流入也超過了200億元。行業主題類ETF也有穩定流入，ETF越來越廣泛的成爲投資人蔘與A股市場的工具。”

借道ETF入市，成爲不少資金的共同選擇。同時，股票私募也在逆向加倉。據私募排排網統計數據顯示，截至8月4日，股票私募倉位指數爲80.41%，連續6周超80%。多傢俬募基金經理在接受經濟觀察報記者採訪時表示，最近的操作策略是“逢低加倉”。

借道ETF抄底

Wind數據顯示，截至8月18日，全市場共有661只股票型ETF基金，合計總份額達1.2萬億份，較5月底增長近1500億份；6月份以來，股票型ETF基金淨申購金額達1154.65億元。

8月初，華泰柏瑞滬深300ETF的管理規模首次突破1000億元，這是全市場首隻規模超過千億的寬基ETF。這一行業里程碑時刻，也將ETF投資的熱度推向高潮。中金公司指出，2023年以來，ETF市場日均成交額達到了1115.32億元，較2022年日均成交額提升47.01%。

萬家國證2000ETF基金經理楊坤在接受經濟觀察報記者採訪時表示，今年以來ETF受到熱捧主要有三方面原因。

其一，上半年A股估值整體處於偏低水平，佈局性價比較高。並且相較於主動權益類基金，ETF透明度高，不會出現風格漂移；其二，今年市場行業輪動較快，風格較難把握，總體來看主動權益基金多半跑輸指數，賺錢效應有所放緩。同時，ETF產品相較主動權益基金股票倉位更高，爆發力更強；其三，投資者的投資理念不斷從個股投資層面升級到了資產配置的層面，ETF天然適合作爲資產配置工具。同時隨着A股市場有效性加強，主動投資戰勝被動投資的難度或將持續增加，尋找個股的alpha難度提升，使得更多配置型資產開始追求市場平均收益和分散風險。

對於資金加速湧入寬基ETF這一現象，柳軍也表示，2019年-2021年，以新能源、半導體等爲代表的新興行業表現遠好於指數，主動權益產品超額收益明顯，規模迅速增長。而近兩年由於市場結構的變化，主動權益產品超額收益收縮，甚至無法跑贏寬基指數，投資者也就做出了相對市場化的選擇。

據興業證券統計數據，國內ETF持有人主要以機構客戶爲主，自2018年以來個人資金加速入市帶來個人投資者規模佔比的顯著提升，2018年-2022年個人投資者持有佔比提升22.8個百分點，截至2022年機構投資者和個人投資者持有佔比分別爲63%和37%。

優美利投資總經理賀金龍告訴記者，“ETF市場目前高速發展，由於很多機構並沒有較強的個股投研能力，因此通過配置ETF這種被動投資方式，是獲得貝塔收益成本較低的方法。”

暢力資產董事長兼投資總監寶曉輝也表示，ETF有其自身獨到的優勢，對那些不追求超額收益的投資者來說，ETF確實是一個不錯的投資標的，給投資者提供了更多的投資選擇。

佈局窗口期？

多數私募也在不斷加重股票倉位。

據私募排排網組合大師數據顯示，截至8月4日，股票私募倉位指數爲80.41%，這已經是該指數連續第6周超80%。而且從近幾周股票私募倉位指數來看，股票私募在操作上，越跌越買，大跌大買，抄底意願非常高。

具體來看，當前滿倉（倉位大於80%）股票私募佔比爲59.99%，中等（倉位介於50%-80%）倉位股票私募佔比爲29.37%，而低倉（倉位介於20%-50%）和空倉（倉位小於20%）股票私募佔比僅爲9.86%和0.78%。

多傢俬募在接受記者採訪時表示，目前公司股票已處於高倉位。方略資產創始人遊蘭強告訴記者，今年以來，公司產品保持中高倉位運作，並逢低加倉。“我們還是長期持有核心的優質資產，現在市場這個位置對個別的公司來講已經是難得的機會。”

一邊是資金持續湧入ETF，一邊是私募積極加倉，A股是否迎來佈局窗口期？

寶曉輝認爲，從經濟基本面來看，中國經濟企穩回升、中期向好的趨勢不會改變，在下半年相關經濟提振政策落地後，中國經濟的發展依然會保持積極態勢，A股市場後續的潛在調整空間預計不大。“在估值底部階段，耐心與信心同樣重要。”汐泰投資認爲，市場對預期與現實的博弈仍會持續，政策預期提供了中長期的基礎，但是短期的心理波動影響確實難以控制。在當前的狀況下，投資者仍需保持定力，正確認識市場情緒的變化；同時，關注政策能否帶來微觀市場主體的顯著變化，從而落實基本面，經濟復甦動能的逐步恢復是市場整體風險偏好提升的關鍵。

對於當前A股市場所處階段，柳軍認爲，“短期市場由於情緒因素有一定壓力，但是展望中期，經濟企穩、企業盈利恢復的態勢不變，短期政策也較爲呵護。結合當前市場較低的位置，我們認爲處於投資的‘窗口期’。”

楊坤分析稱，當前市場已處於底部區域，股債收益差已觸及-2X標準差附近，覆盤A股歷史，每次股債收益差稍微刺破-2X標準差之後，市場都會企穩，大幅跌破-2X標準差的概率極小，因此投資者可以適度謹慎但無需過度悲觀。長期角度來看，當下市場蘊含的收益大於風險，積極的長線投資者可以考慮左側逐步介入。

中信證券最新策略指出，政策預期落差、宏觀數據觸底、外部因素擾動疊加快速冷卻市場情緒，但政策不斷髮力、經濟觸底回升、盈利拐點將現的大方向依然明確。該機構認爲，A股依然處於年內第三個做多窗口期，短暫波動帶來入場良機。