事件:公司8月14日公告，2023年上半年公司營業收入6.9億元，同比增長+54.6%; .歸母淨利潤0.5億元，同比增長206.7%。

◆營收規模增速超越市場預期，基礎與成長業務同向快速發展。

報告期，公司加強市場推廣，推進項目實施及驗收。Q1實現營收2.95億元(+6.37%),Q2實現營收3.96億元(+133.54%)。從銷售合同來看，基礎軟件產品+40%.信創業務+54%。大數據相關約47%，基礎與成長業務星同向快速增長態勢。T0G端:積極拓展自然資源以外的強GIS政府應用行業。參與承建水利部數字李生平臺建設，中標數字李生三峽模擬仿真引擎、巫山縣智慧水務GIS支撐軟件平臺採購、山東黃河治理保護信息化平臺優化升級、陝西智慧黃河項目GIS採購等項目。中標北京市、四川省、青海省等地以及川藏鐵路沿線氣象災害風險評估、預警業務系統等重點項目。持續開發空間數據治理工具參與上海、杭州、鄭州、武漢等多地的大數據項目。ToB端:努力擴大GIS應用邊界。加大能源、通信、航天、交通等領域拓展,中標國家管網、中石化、華能、航天控股子公司、中鐵建、鐵道科學院等用戶的GIS相關項目。此外,參與建設武漢天河、蘭州中川深圳機場等智慧機場項目,參與連雲港石化產業園、包頭鋁業工業園、智慧洋浦(一期)等智慧園區項目。我們認爲，受益於數字中國建設以及信創由黨政到行業的逐步全面推進，公司GIS基礎軟件行業應用業務市場成長空間廣闞。上半年基礎與成長業務同呈快速增長態勢，全年營收規模實現恢復性快速增長的確定性較強。

盈利能力快速恢復，市場銷售積極佈局

利潤端:公司23年H1實現歸母淨利潤同比+206.73%，銷售毛利率朝比+4.97pcts,盈利能力快速修復。期間四項費用合計同比+14.56%，較同期營收增連40.03pcts;綜合費用率49.15%,同比-17.18pcts,整體費用管控較好。公司去年逆勢加大研發、管理及銷售費用投入力度,爲今年搶佔市場發展機遇打下較好發展基礎。今年重點加大市場、銷售拓展力度其它三項費用投入相對保持平穩，只有售費用同比+34.01%。整體強化品牌宣傳與市場推廣,推出配套激勵考覈機制;全面梳理和建立銷售體系，逐步完善銷售網絡佈局;不斷開拓政府信息化和企業數字化市場增加了園區、機場專職銷售等。資產負債端:期末應收賬款同比+5.72%,遠低於同期營收增速。自然資源部常態化清理拖欠企業賬款，公司相關應收賬款拖欠風險有所減弱。現金流端:在營收及淨利潤恢復性快速增長的同時，公司經營性現金淨流淨額同比+27.23%，向好趨勢明顯。我們認爲，公司去年計提大鍋街譽及資產減值準備，爲其持續、健康發展減輕了歷史包袱。

隨着企業營收規模恢復快速增長趨勢,未來其整體經營業績表現值得期待。

◆新方向:打造遙感GIS一體化,深化GIS + AI技術融合。

打造遙感GIS一體化:進軍遙感生產領域，正式發佈遙感軟件產品--跨平臺遙感影像處理桌面軟件[SuperMap ImageXPro(Beta)].實現了遙感GIS一體化的遙感數據全流程處理與應用。遙感GIS一體化打破了以往遙感與地理信息系統的“割裂"，實現遙感GIS全鏈條應用落地，將爲多行業提供更強大更高效的數據支撐。對於遙感影像全流程的性能提升，比同類軟件用時縮短50%,達到T+1的產品雙就緒,實現遙感影像數據今天生產、明天應用的能力。深化GIS + AI技術融合:超圖研究院未來GIS實驗室較早洞察到生成式AI (AIGC)及大模型的應用前景，並及時佈局探索。目前，相關研究幾乎覆蓋了AIGC和大模型所有熱點方向: 1)針對CV大模型，今年6月發佈的產品SuperMapGIS2023已經集成SAM視覺大模型,助力遙感全要素.細粒度分割,並且協同上游目標檢測模型,補足了SAM語義缺失的短板。2)針對NLP大模型，將其引入到行業垂直領坡,提供私有化部署方案。3)針對多模態大模型,從AI繪畫入手,開發了適配規劃業務的一體化應用項目,賦能鄉村改造前後對比圖、規劃概念圖等業務。

4) SuperMapGIS2023緊跟AI前沿，集成了以Transformer技術爲代表的預訓練模型，提供了多種面向遙感影像解譯的預訓練模型。5)其他方向,如AI誼染(NeRF)、AI:生成3D場景、其他輕最化CV大模型方案等方面也進行了緊密的關注和積極的部署測評。當前測繪地理信息領域呈現兩個重要發展趨勢，一是3S技術(GIS. RS. GPS直接的融合打通),二是3S技術與人工智能、大數據、物聯網等技術的進一步深度融合。

我們認爲，公司積極探索GIS+新技術應用方向，在GIS技術融合創新和智能升級等方面實現不斷突破，未來可能享受GIS+新技術創新發展的技術紅利。

◆投資建議

我們認爲,公司上半年營收規模增速超越市場預期,基礎與成長業務實現同向快速發展。

受益於數字中國建設、以及信創由黨政到行業的逐步全面推進，公司GIS基礎軟件+行業應用業務市場成長空間廣“闊。預計公司20232025年的營業收入分別爲19.14億元23.33億元。28.90億元婦母淨利潤分別爲2.65億元、3.52億元、4.45億元，對應目前PE分別爲41X /31X /25X，維持“買入”評級。

◆風險提示下游需求不及預期;技術迭代加快;市場競爭加劇。