核心觀點

綠證新政策出臺，綠證自願交易市場供給擴充。近日，《關於做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進可再生能源電力消費的通知》出臺，明確在集中式光伏、陸上風電的基礎上，新增分佈式光伏、光熱發電、分散式風電、海上風電、生物質發電、地熱能發電、海洋能發電等已建檔立卡的可再生能源發電項目，對其所生產的全部電量核發綠證，實現綠證核發全覆蓋。有望大幅度擴充綠證自願交易市場的供給量。

配額制促進可再生能源消納，綠證交易市場活躍度上升。近年來我國風電、光伏產業快速發展，截至23年6月，我國風光合計裝機在總裝機規模中的佔比上升至31.9%。23年1-6月，風電光伏合計發電量達到5545.3億千瓦時，佔全社會用電量的比重達到12.9%，距15.3%的目標仍有一定距離。配額制政策明確可通過自願認購綠證衝抵消納責任，推動綠證交易市場活躍度上升。2020-2023年各地可再生能源消納責任權重來看，非水電消納責任權重（風電、光伏）穩定提高，年均增幅達到1.5pct，綠證交易市場需求上升。21年起綠證自願交易活躍度明顯上升。2021年全國售賣的綠證數量達到55.2萬張（2018-2020年均爲0.6萬張左右），22年更是一躍增長至384.6萬張。

綠證交易制度持續完善，風電光伏運營項目盈利能力有望提升。目前的綠證交易價格可能無法反應綠電真實的環境價值，在覈發範圍擴大後，將有大量新核發綠證湧入交易市場，可能迎來綠證市場的重新定價。綠證交易制度的持續完善能夠衝抵風電、光伏發電國家補貼的退出或拖欠對相關企業的影響，提高風電、光伏項目的盈利能力，增厚風電、光伏運營商的業績。同時對電力消費端也形成正向引導，促進企業更好履行社會責任，提升上市公司ESG表現。

投資建議與投資標的

新政策的出臺將可開發綠證的可再生能源項目範圍大幅度拓展，綠證供應量有望提升。需求方面，可再生能源消納責任權重的進一步提高有望帶來綠證需求的增長。綠證交易活躍度有望上升，帶動綠證市場價格的重新定價，穩定綠電運營商盈利預期。綠證交易市場擴容，產業鏈衆多企業有望受益。建議關注風電、光伏運營項目較多有望通過綠證交易獲得額外收益的：華能國際(600011，買入)、龍源電力(001289，未評級)、浙江新能(600032，未評級)、三峽能源(600905，未評級)；新能源貢獻投資收益的華電國際(600027，買入)。

風險提示

綠證交易政策推進可能不及預期；綠證交易市場發展可能不及預期；綠證需求增長可能不及預期；綠證交易價格下跌風險