2023H1扣非歸母淨利潤1.05億元，符合預期。2023H1，公司實現營收2.88億元/+43.1%；歸母淨利潤1.05億元/+113.8%；扣非歸母淨利潤0.98億元/+134.4%，位於前期業績預告中值；系新開發大客戶驅動&新人培訓體系優化&產品更新迭代綜合帶動。2023Q2，營收1.78億元/+72.5%；歸母淨利潤0.88億元/+111.8%；扣非歸母淨利潤0.83億元/+126.3%。分業務，管理培訓及管理諮詢收入2.86億元/+43.2%，佔比99.4%/+0.22pct；其他業務（圖書銷售爲主）收入208.6萬元/-27.7%。

合同負債方面，截至2023H1期末，公司合同負債（客戶預付的培訓、諮詢款項不含稅部分）爲8.68億元，同比+13.36%，環比+12.48%；其中管理培訓業務預收賬款8.44億元，表徵在手訂單充裕。期內合計派發現金紅利9446萬元，佔2023年上半年歸母淨利潤的89.6%。

毛利率延續穩健表現，管理效能持續優化。利潤端，2022H1，公司毛利率78.3%/持平；淨利率36.5%/+11.6%；2023Q2，公司毛利率78.8%/-0.9pct，淨利率49.6%/+9.5pct。費用端，2023H1，公司期間費用率爲38.5%/-15.0pct，其中，銷售費用率25.4%/-8.9pct，系收入增長導致；管理費用率13.7%/-6.4pct，系職工薪酬、折舊攤銷費用減少，疊加收入增長所致；研發費用率4.0%/-3.2pct；財務費用率-4.6%/+3.5pct。

大客戶戰略持續推進，銷售團隊擴增效果預計下半年顯現。公司延續大客戶戰略，2023年5月，與

簽訂合作協議，系公司歷史上首筆千萬元規模訂單，期內公司與今世緣、名創優品、今麥郎等頭部客戶達成合作，表徵上市後公司知名度提升，預計客戶結構持續優化。此外，公司進行銷售團隊擴增&課程提價，上半年新增200餘名銷售人員，持續擴展客戶羣體觸達面積，以及提升濃縮班至校長班轉化率水平，預計效果將於下半年逐步顯現；7月起濃縮班團單價由19.8萬元/10人提升至25.8萬元/10人，校長班單價由29.8萬元/人提升至35.8萬元/人，通過大客戶量購驅動業績增長。

風險提示：疫情擾動線下停課、講師流失、行業競爭加劇、業務拓展低預期。

投資建議：目前公司在手訂單充足，濃縮班至校長班轉化率提升，大客戶拓展戰略初見成效，配合銷售團隊擴增、課程提價及排課密度提升，我們認爲公司下半年業績仍有較強支撐。維持公司2023-2025年歸母淨利潤預期2.2/2.9/3.6億元，同比增速102%/27%/25%，EPS爲1.90/2.42/3.03元，當前股價對應PE估值爲21/17/13x，維持“增持”評級。