事件：

公司發佈2023年半年報，2023年上半年實現營收91.2億元（同比13.0%），歸母淨利潤2.45億元（同比-46.7%）。2023Q2單季度實現營收48.0億元（同比-23.2%，環比+10.9%），歸母淨利潤0.88億元（同比-65.0%，環比-44.2%）。

行業景氣低迷導致業績下滑，後續有望企穩回升：

公司業績下滑由於主要產品市場價格、毛利率同比下降。公司2023年上半年農資產品、精細化工產品營收分別同比下滑14.9%、30.2%，農資產品的毛利佔比達到70%，毛利率6.24%，同比下降2.16 pct；農資流通服務體系保持相對穩定的盈利模式。2023Q1、Q2綜合毛利率7.21%、5.77%，較2022年全年平均毛利率7.36%有所下降；據百川，複合肥與磷酸一銨價格自2023年7月開始觸底回暖，隨着秋季備肥到來市場氛圍向好，同時在極端天氣、國際局勢的影響下，糧價

逐步上行，種植端的意願提升有望帶動農資行業景氣回升。子公司海華科技2023H1淨利潤1892萬元，同比下滑86.5%，精細化工品種市場價格、毛利率同比下降。“間甲酚—百里香酚—薄荷醇”產業鏈國

產化實現突破，人工合成薄荷醇有望持續提升市佔比率，增強價格話語權，形成較爲堅實的業績支撐。

深耕渠道、工貿並舉，保持良性發展軌道：

2023年上半年，面對需求疲軟、價格下跌的市場情形，公司強化供銷社系統優勢，社企合作構建區域新型農資市場流通網絡和連鎖分銷服

務體系，農服建設邁上新臺階，強化渠道掌控資源，發揮一體化農資連鎖經營運作優勢。據公司公告，公司業務規模位居全國農資流通行

業第三，安徽省內第一，農資流通業務是公司利潤的基石。同時，“工貿一體化”戰略下，自產肥藥以及海華的薄荷醇產業鏈將成爲公司利

潤和未來發展的重要支撐。

投資建議：

預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲5.3億元、6.8億元、8.8億元，對應PE 13.2、10.2、7.9倍。給予公司2023年15倍PE，對應目標價8.29元，維持買入-A評級。

風險提示：產品及原料價格波動、市場拓展進度不及預期等。