23Q2收入12.3億同增11%，歸母淨利1.1億同減13%公司發佈半年報，23Q2收入12.3億同增11.2%在（Q1 yoy+3%），歸母淨利1.1億同減12.9%（Q1 yoy-35%），扣非歸母淨利0.9億同增15.9%；Q2外匯遠期合約損失3117萬（合約爲鎖定淮安基地設備採購成本而購買，但上半年美元兌日元升值較多）。

23H1收入22億同增7%，歸母淨利1.8億同減23.5%，扣非歸母淨利1.2億同減28.1%。

23H1公司全資子公司嘉華尼龍收入14.1億同增8%，佔總營收64%，淨利1.4億同減16%；高新染整收入5.6億同減18%，淨利0.2億同減4%；福華織造收入2.8億同增30%，虧損671萬；嘉華尼龍（江蘇）與嘉華再生（江蘇）收入分別爲0.9、0.5億。

23Q2毛利率21.6%，歸母淨利率8.9%，盈利能力環比繼續改善23Q2公司毛利率21.6%（Q120.6%），同比減少1.3pct；23H1毛利率21.2%，同比減少3.5pct。23Q2歸母淨利率8.9%（Q17.7%），同比減少2.4pct；23H1歸母淨利率8.3%，同比減少3.4pct。

23H1期間費率同減0.7pct至12.4%；具體來看，銷售/管理/研發/財務費率及同比分別爲1.1%（yoy+0.2pct）、4.7%（yoy-0.6pct）、5.3%（yoy-0.5pct）、1.3%（yoy+0.2pct），銷售費用增長主要系廣宣費增長，財務費用增長主要系匯兌收益減少。

孫公司增資擴股實施股權激勵，綁定核心員工利益公司全資孫公司嘉華再生（江蘇）與嘉華尼龍（江蘇）擬通過增資擴股方式實施股權激勵，激勵對象包括臺華新材部分董監高、以及對淮安項目業績與發展有直接影響核心員工共131人，通過員工持股平臺向孫公司增資。

本次股權激勵有望建立長效激勵約束機制，綁定企業與核心骨幹利益，增強員工穩定性，促進公司在錦綸領域持續穩健發展。

產業鏈一體化佈局，差異化錦綸優勢領先公司已形成上下游一體化產業佈局，覆蓋錦綸紡絲、織造、染色、後整理環節，具備較強產業鏈競爭優勢；錦綸產品堅持高端定位，與多家知名品牌服裝客戶建立合作關係，並將研發推導至產業鏈前端進行聯動研發，增強研發有效性及客戶粘性。

公司堅持產業創新與產品創新雙輪驅動，PA66與錦綸再生材料在產業藍圖、技術路徑和創新方向上取得突破，23H1子公司嘉華尼龍發佈PA66、可再生品牌系列，持續鞏固產品優勢。

淮安基地建設穩步推進，24H1產能或全部釋放公司年產10萬噸再生錦綸絲與6萬噸PA66項目23年4月開始試生產，項目將按計劃逐步投產，公司預計24H1產能全部釋放後，錦綸絲產能將達34.5萬噸；伴隨終端品牌去庫進程推進，下游客戶需求或逐步復甦，新增產能有望進一步打開成長空間。

調整盈利預測，維持“買入”評級公司是國內錦綸細分行業龍頭，持續增強錦綸一體化產業鏈競爭優勢，PA66、再生錦綸等高端差異化產品持續領先；考慮下游客戶仍處去庫進程中，公司盈利能力短期承壓，我們調整盈利預測，預計公司23-25年EPS分別爲0.53、0.85、1.13元/股（前值分別爲0.6、0.9、1.2元/股），對應PE分別爲19、12、9x。

風險提示：行業競爭風險；規模擴張帶來的管理風險；下游需求不及預期；原材料價格大幅波動等。